动力煤投资策略周报：长假及检修阻碍煤炭下游补库 偏强

长假及检修阻碍煤炭下游补库偏强 观点策略 短期预计01合约高位平稳，指数运行区间[950，1100]。 逻辑驱动 1、大秦线秋检在即，下游补库困难。 2、工业用煤利润收缩，煤炭库存中性，补库需求尚可。 3、国际煤价上升。 4、采暖季即将来临，电厂保供需求旺。 黑后期关注点 色1、大秦线检修影响；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、大会及国 建庆长假前是否有补库；4、保供煤运行情况。 材风险提示 组 1、疫情反复；2、是否有提前保供冬季采暖用煤；3、电厂补库存不及 预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2022年9月25日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳，指数运行区间[950，1100]。 二、重点关注 1、根据Mysteel调研，目前下游化工企业煤炭库存基本维持正常水平，后期临近供暖季，企业补库需求仍在，但考虑到大会召开在即，煤矿安全检查趋严，且后期还将面临大秦线秋季检修，国庆长假等，煤炭供应量预计将进一步收紧，或将促使煤价继续坚挺，企业库存提升较为困难，叠加近期甲醇、尿素产品价格延续弱势，企业利润收缩，对高价煤接受程度有限，短期来看，企业将继续维持刚需采购为主。 2、近日，发改委产业司负责同志采用线上线下结合方式，主持召开燃煤机组发展座谈会。工业和信息化部、国家能源局及委内有关司局，有关行业协会，有关煤电业主企业、装备制造企业等参会。会议分析研究了当前燃煤机组市场需求、生产能力、质量安全、技术水平等方面情况，探讨了下一步推动产业高质量发展的政策建议。 3、盘江股份9月22日公告，贵州省国资委研究由控股股东盘江煤电集团子公司盘江电投或其子公司作为出资人与贵州金元共同合作组建项目公司，规划建设2×660MW超超临界燃煤发电机组及相关配套设施。 4、近日，陕西省发展和改革委员会关于印发《陕西省贯彻落实〈关中平原城市群建设“十四五”实施方案〉的工作方案》的通知。其中，强化汾渭平原大气污染协同治理，加强重污染天气应急联动，位于国家大气污染防治重点区域的城市完成国家下达的煤炭消费总量控制任务。加大钢铁、焦化、铸造等重点行业提升改造力度，加快淘汰落后煤电机组，实现重点区域的平原地区散煤基本清零。 5、9月以来，已有4省市发布关于开展矿山安全生产大排查的工作，具体内容如下：山西：为确保二十大期间安全稳定，9月16日至23日，国家矿山安全监察局第一综合督查组 对山西省矿山安全生产工作开展综合督查。按照督查的内容及要求，督查组将利用8天的时间，对晋中市、忻州市、临汾市进行督导检查。督查组要求，山西也要组织对其他地区开展督导检查。 河北：9月18日，河北省安全生产工作会议在石家庄召开。要迅速组织开展安全生产大排查大整治专项行动，坚决彻底消除各类风险隐患。一要全力做好事故后续处置工作，依法依规开展调查，防止发生次生灾害，做好遇难人员家属接待、安抚和心理疏导工作。二要突出抓好矿山安全事故防范，对生产矿山，凡存在生产系统不完善、隐蔽致灾因素普查不彻底、超前防范措施落实不到位、超能力超强度超定员组织生产等行为的，一律停产整顿，在规定时限内整改达不到要求的坚决关停。 云南：国家矿山安全监察局云南局、云南省能源局近日联合印发《云南省煤矿安全生产综合督查方案》。9月至10月，将通过为期2个月的综合督查，切实推动煤矿安全生产重点工作落实，坚决防范遏制重特大事故，为党的二十大胜利召开创造良好安全生产环境。 辽宁：为认真贯彻落实省委、省政府部署要求，对照50条措施中第19项“强化专项检查”具 体要求，辽宁省煤矿安监局决定2022年8月下旬至2022年10月底开展全省煤炭企业主要负责人安全生产责任制落实情况专项检查。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙区域多数煤矿以兑现长协和保供为主，少量市场销售，下游客户采购积极性较高，煤矿普遍保持即产即销，无库存累积，客户类型以刚需以及周边站台为主；陕西区域销售情况较为活跃，长途运输逐步恢复，下游非电水泥、化工等企业用煤需求增多，矿区没有存煤积累，到矿车辆装车等待耗时偏长；港口方面，因铁路运力紧张，产地煤炭外运受限，叠加贸易商因发运成本高企，发运量下降，港口调入量有所降低，库存回升缓慢，且十月份大秦线检修，可能导致铁路运力周转下滑，港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪较强，下游对高价接煤受度有限，现仅以刚需用户成交为主；目前气温不断下降，电厂煤耗及发电量已进入下行通道，部分电厂机组开始检修，为迎接冬季供暖做准备，多以长协煤拉运为主；非电终端化工企业多数认为近期煤炭价格坚挺，且市场煤供应紧张，库存提升困难，补库需求仍在；进口方面，近期进口煤市场因印尼部分地区降雨影响，当地煤炭生产及发运均受影响，市场资源处于紧张状态，加之外汇汇率持续走低，将增加进口贸易成本，推动进口煤价继续上涨，现印尼Q3800FOB报价97美金/吨。 我们判断：多数矿区销售火爆，没有存煤积累，大秦线检修和拉运堵车让供应偏紧；冬季保供暖部分地区已经开始运行，工业用煤补库需求仍存，国际煤价大涨利于出口不利进口，需求偏强；成交来看，市场客户采购意愿较强，港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪较强。预计本周维持高位。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-09-23 2022-09-02 环比 2021-09-23 同比 长江口合计库存 309 328 -5.79% 240 28.75% 广州港库存 177 169 4.74% 237 -25.40% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-52022-62022-72022-8 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 1701180119012001 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤9-1价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 1605170518051905 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1-19709-21-89013-94-198095-1-99016-97-199098-2-90019- 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-72021-22021-92022-4 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-92021-32021-92022-3202 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-03-06 2020-04-06 2020-05-06 2020-06-06 2020-07-06 2020-08-06 2020-09-06 2020-10-06 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 90 170 150 130 110 90 70 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2020-4 2020-6 2020-8 2020-10 2020-12 2021-2 2021-4 2021-6 2021-8 2021-10 2021-12 2022-2 -5010 港口