晨会纪要

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年10月10日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、9月30日，央行发布消息称，决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。（摘自WIND）2、经文旅部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。（摘自WIND）3、10月1日至7日，全国交通运输行业运行总体平稳，各种运输方式衔接有序，全国旅客发送量较往年同期出现不同幅度地下降。全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2020年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。（摘自WIND）4、外电10月5日消息，石油输出国组织OPEC及其盟友同意减产200万桶/日。会议声明称，OPEC的目标是为11月和12月石油供应制定的。沙特的目标为在11月-12月将产量调整至1050万桶/日。减产是由全球经济的不确定性驱动的。（摘自WIND）5、世界贸易组织在日内瓦发布贸易预测更新报告。由于多重冲击对全球经济造成压力，世贸组织预计全球贸易将在2022年下半年失去动力，并在2023年保持低迷。世贸组织预计2022年全球商品贸易量将增长3.5%，略高于4月预测的3.0%，但2023年增长率预计仅为1%，远低于此前估计的3.4%。预计全球GDP将在2022年和2023年分别增长2.8%和2.3%。（摘自WIND）6、美国9月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增25万人，前值增31.5万人。美国9月失业率录得3.5%，预期3.7%，前值3.7%。（摘自WIND）股指期货9月30日，A股市场关键指数冲高回落持续调整，上证综指再创阶段性新低，两市成交地量持续。截至收盘，上证综指下跌0.55%报收3024.39点，深证成指下跌1.29%报收10778.61点，创业板指下跌1.89%报收2288.97点，科创50指数下跌2.30%报收939.38点。申万一级31个行业(2021年新)多数收跌，其中电力设备、国防军工、汽车跌幅靠前而房地产、银行、煤炭涨幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达5618.5亿元，北上资金当日净流出13.01亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2610.12点、3804.89点、5714.06点和6124.86点，日度涨跌幅分别为0.04%、-0.58%、-1.00%和-1.67%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别平水、升水0.09%、贴水0.07%和贴水0.36%。 节前最后一个交易日A股市场整体仍然维持缩量调整态势，面对国庆长假市场投资者倾向于观望为主；十一国庆长假期间全球权益市场关键指数多数反弹但波动较大，其中欧美股市先扬后抑，主要驱动因素在于美国PMI、非农以及失业率数据先后披露并给到市场差距较大的美联储加息预期信号，超预期的非农以及失业率数据使得美股重归弱势下行格局，美元指数则在长假期间先抑后扬与之呼应。展望节后，宽松流动性环境下A股市场估值层面的支撑效应将会明显增强，但是市场风险偏好明显抬升仍然缺乏核心驱动，9月份缩量下行格局说明市场观望情绪浓厚，情绪明显改善很大程度上需要等待国内宏观基本面数据或二十大相关稳定经济政策的超预期落地。短线来看，参考海外市场走势，A股市场关键指数或存集中补涨可能性，但是可持续性偏弱，市场走势大概率存在反复；中长线来看，我们认为投资者面对当下处历史底部估值的A股市场不必过于悲观，磨底过程难以避免，但是“二十大”之后伴随稳定经济政策的进一步落地，海外因素对A股市场的负面扰动边际递减，关键指数或将迎来上行拐点。股指期货策略方面，单边观望为主，长线投资者可以考虑循序渐进轻仓为主多头配置，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货、同比均连续下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。财政部、税务总局发布通知，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。海外市场方面，美国加息预期先降温再升温。10月3日，美国9月ISM制造业指数降至50.9，明显低于市场预期的52.4，环比下降1.9个百分点，创2020年5月份以来新低。不及预期的数据发布后，市场交易经济衰退美元回落。此后，10月7日，美国公布的就业数据显示，9月新增非农就业26.3万人，创2021年4月以来最小增幅，与预期值相差不大，前值为31.5万人。但9月失业率降至3.5%，重回逾两年半低位，低于预期值3.7%，前值也为3.7%。劳动参与率降至62.3%，前值62.4%，市场对美联储鹰派加息路径预期转强。公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，10月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行47.40bp报1.1780%，SHIBOR1W下行8.30bp报1.6160%，SHIBOR3M下行0.2bp报1.6740%。银行间主要利率债收益率普遍明显下行，10年期国开活跃券220215收益率下行2.75bp，10年期国债活跃券220017收益率下行1.99bp，30年期国债活跃券220008收益率下行2.4bp，10年期农发债活跃券220405收益率下行4.25bp。 央行公开市场大额净回笼无碍资金宽松，主要回购利率普遍大幅下行，货币市场资金季节性回落，后续需要观察季节性回落中枢位置。国庆假期最后一天盘后国家部委出台地产销售鼓励措施对债市偏空，但假期人民币汇率近期有所企稳和假期经济活动偏弱对债市偏暖，结合10年期国债当前价格已经与一年期MLF基本持平，市场降息预期已经显著回落。短期看人民币汇率没有显性走稳，强势美元交易逻辑可能会延续，但当前价格如果再大幅下探已经具备博弈经济弱势企稳，央行延续甚至加码宽松的价值。谨慎者可选择观望，持仓较长的投资者可考虑明显下探后试多。棉花中国国庆假日期间，ICE美棉价格低位偏弱下跌运行，10月7日收盘主力合约报收84.06美分/磅，周跌1.5%，价格刷新7月中旬的低点。主要是新作棉花供应预期带来的压力压制了棉价。截至10月2日，美国棉花收割率达到22%，高于五年均值，棉花生长优良率依旧偏低在31%。9月29日止的当周，美国2022/23年度陆地棉出口销售净增12.12万包，下一年度棉花出口净销售4.85万包。美元指数近期持续偏强运行，不利于大宗商品价格。且全球多国加息幅度大，全球经济衰退风险加剧令棉花需求忧虑继续加大，国际棉价表现积弱难返。国内棉市，在国庆假日前的当周，储备棉轮入零星交投当周成交1640吨，价格呈现走低态势。国庆节期间，新棉陆续采摘，新疆机采籽棉收购价在5.1-5.5元/公斤，价格微微较节前上调，但由于疫情影响，新疆收购进度偏慢，内地籽棉价格在3.5-4.1元/斤。下游生产方面，纺织订单增加不明显，纺织企业成品库存亦较高，原料备货积极性仍显不足。预计国内棉价仍低位偏空运行。逻辑与观点：偏空的需求忧虑和新棉上市预期成本低拖累棉价进入低位偏弱运行态势。白糖中国国庆假日期间，国际ICE原糖价格大幅度走高，主力3月合约10月7日收盘报收18.69美分/磅，周涨5.89%。假日期间，国际糖市消息面对价格形成偏多提振：德国糖业协会下调2022/23榨季甜菜精制糖产量预估至405万吨。欧盟委员会预计2022/23榨季欧盟食糖产量将下降6.9%至1550万吨，预计欧盟地区2022/23榨季食糖消费量将小幅度下降至1660万吨，降幅1.5%。USDA的FAS报告显示，由于洪水影响，巴基斯坦甘蔗收割面积预估下降，2022/23年度糖产量预估微调至700万吨，出口预计100万吨。9月30日ICE原糖10月合约到期交割，价格报收18.41美分，远高于远期3月合约，交割量74.5万吨，均是来自巴西糖交割。另外，巴西9月出口308.11万吨糖，同比大增19.42%，说明国际糖市需求表现不错。不过北半球糖料压榨已经开启，甜菜糖生产已经陆续进行，印度甘蔗生产预计11月开启，供应预期增加不利于糖价反弹。国内糖市国庆节后现货交投持续放量，得益于国际糖价上涨的提振。从国内基本面来看，国内糖市进入新旧转换，2021/22榨季结转库存或不及上一榨季，不过广西产区结转同比增加6.86万吨，海南榨季结转同比减少0.68万吨。需关注近日各个产区数据公布。另外亦需关注进口糖的补充供应，在内外倒挂幅度仍然较大及国产糖还未大面积开机，成本偏高的支撑下，新榨季 成本价附近具有买需动力。当前甜菜糖产区已经开机生产，成本较高，主动降价动力不足。南方甘蔗产区还未开榨，需关注陈糖的库存消化进度。节后首日开盘，郑糖或跟随国际糖价上涨而反弹运行。逻辑与观点：新旧转换期结转大小是关键，内外倒挂加大和内糖成本支撑，糖价反弹运行。油脂油料受OPEC+减产影响，原油价格于国庆期间大幅上行，马棕在能源价格上涨的带动下至上周五已连续七个交易日上涨；另外，对拉尼娜可能带来的产量冲击的担忧亦对价格带来支撑。本周一马盘因假期休市，关注MPOB将于10月11日公布的9月供需报告。9月底的USDA季度库存报告提高了美豆旧作库存的预估，这对美豆价格带来利空；随着美豆收割的推进，季节性收获压力和对巴西创纪录产量潜力的担忧对价格构成压力。另外，美国密西西比河水位偏低可能影响收获季的美豆物流速度，尤其对10-11月的美豆新作出口销售带来影响。对于国内豆粕来说，国庆期间油厂多数按计划开停机，下游部分企业已开始求购豆粕，区域供应问题凸显，关注进口大豆装出情况及到港节奏。观点与建议：短期油脂以跟随宏观震荡为主，关注MPOB马棕产量、库存数据及USDA对大豆的产量预估。鸡蛋十一国庆假期期间蛋价表现仍较为强势，往年国庆假期前后因备货结束蛋价多呈季节性下跌，今年蛋价短暂下跌后再次上涨，整体表现平稳，红强粉弱，截止10月9日粉蛋均价5.05元/斤较节前落0.05，红蛋均价5.5元/斤较节前涨0.25，目前蛋价水平创历史同时期最高水平。强势的原因主要是供给水平偏低下需求端持续旺盛，疫情防控，居民鸡蛋采购旺盛，同时节前产业担心高蛋价节后跌价亏损，出于风控目的，维持较低库存，随着假期结束，蛋商存在补库需求，气温降低，也有利于增加鸡蛋库存。现货或高位偏弱震荡运行，预计下跌幅度有限：当前开产对应5月下旬补栏，开产水平偏低，同时老鸡惜淘，整体在产存栏变化不大，供给预计短期难以出现大幅波动，整体处于偏低水平。而消费端预计维持旺盛，居民鸡蛋消费增加，蔬菜和猪肉等替代品强势，饲料成本居高不下，低库存下蛋价下跌易引发产业补库需求，综合分析，预计蛋价高位偏弱震荡运行。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，随着饲料快速上涨，下方综合成本支撑线上移至4200以上。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也