传媒2022年国庆档点评：票房表现疲软，《万里归途》引领国庆档

事项： 2022 年国庆档总票房 14.9 亿，同减 66.1%，创近 8 年新低。观影人次 3590 万人，同减 61.7%，为六年新低；放映场次 269.3 万场，同增 9.85%；平均票价 41.4 元，同减 11.5%，为近年来平均票价首次下降。 国信传媒观点： 假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是国庆档票房疲软的重要原因。一方面，放映场次同比提升而观影人次下降，和影片内容质量及影片供给息息相关；另一方面，终端市场受疫情扰动较大，全国影院暂停比例达 28.8%，下沉终端市场影响更大。 投资建议：1）内容质量决定电影行业长期发展高度，关注优质内容出品制作方。推荐华策影视（《万里归途》主投主控方，公司电影业务有望构成新增长一极）、光线传媒（动画电影龙头，下半年关注《深海》上线进程）；2）院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下龙头具有韧性。建议关注万达电影； 3）关注政策回暖，行业长期向好趋势。长期来看在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍有较大成长空间，在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业有望享受周期向上红利，博纳影业上市是行业回暖的重要信号，建议关注博纳影业（尚未评级）；4）VRAR 内容制作方有望享受技术更替和终端成熟的红利。VR 影视交互和 VR 游戏的界限将模糊化，关注传统影视公司转型和 VR内容制作业务布局。关注完美世界、芒果超媒、三七互娱等。 风险提示：疫情影响持续冲击院线；头部影片票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。 评论： 国庆档表现低迷，供需均受疫情扰动 2022 年国庆档总票房 14.9 亿，同减 66.1%，创近 8 年新低。观影人次 3590 万人，同减 61.7%，为六年新低；放映场次 269.3 万场，同增 9.85%；平均票价 41.4 元，同减 11.5%，为近年来平均票价首次下降。 假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是市场国庆档票房疲软的重要原因。2022 年国庆档在放映场次同比提升的前提下，观影人次仍然出现下降，和影片内容表现平淡及影片供给息息相关。 图1：2022 年国庆档放映场次变化情况 图2：2022 年国庆档放映场次变化情况 图3：2022 年国庆档观影人次变化 图4：2022 年国庆档平均单人次票价变化情况 从 2022 年国庆档单日票房来看，不足 2019-2021 年单日票房的一半，从 1 号的票房跌幅 57.7%扩大至 7 号的票房跌幅 76.4%，头部影片拉动效应变弱。 图5：2019-2022 年国庆档单日票房变化 内容端：国庆档表现低迷，供需均受疫情扰动 国庆档票房出现明显断层。《万里归途》票房占比近七成，除了《平凡英雄》，其他电影票房均在千万级别。2017-2021 年国庆档前 3 名影片占总票房比例在 74%至 97%之间，头部效应显著。建议重点关注华策影视主投主控的《万里归途》。 国庆档新上映 7 部电影，较去年减少两部，七部电影影内容上以主旋律电影和动画片为主。其中《万里归途》、《平凡英雄》和《钢铁意志》分别讲述战地撤侨、“生死时速”救助断臂男孩和新中国第一批炼钢的故事。《新大头儿子和小头爸爸 5：我的外星朋友》、《新灰姑娘 2》和《我是霸王龙》均为动画电影，另有三部是国庆档前上映，分别为《哥，你好》、《新神榜：杨戬》、《独行月球》，其中《哥，你好》位列国庆档第三位票房，显示出国庆档新上映影片供给大量不足。 表1：2022 年国庆档影片票房排名 影院端：疫情扰动影响较大，尤其下沉市场 内容端之外，终端市场受疫情影响较大。当前全国影院影业率 78.2%（截至 10 月 9 日），从国庆档表现来看，受疫情影响的影院比例达 28.2%，去年同期为 10%，其中暂停 2-7 天的影院数量占比 15.4%，暂停 1 天的影院数占比 12.7%，预计国庆档关停带来的总票房损失占比 13.5%，去年同期为 3.4%。分线城市来看，四五线城市关停影院占比都在 30%以上，一二线城市关停情况也超去年同期。 图6：2021-2022 国庆档影院暂停情况 图7：2021-2022 国庆档有过暂停情况的影院比例 一线院线、影投暂停比例低于四五线城市。院线端看，万达院线保持第一位，票房下滑程度最小为 54.3%，影院暂停比例最低，其他院线下滑均在 60%-70%，其中中影数字上升 2 位，幸福蓝海上升 1 位，大地院线、上海联合下降 1 位；影投端看，万达电影保持第一位，横店院线票房排名提升 3 位，博纳影业上升 1 位，大地影院暂停比例高达 38%。 全国影院暂停比例达 28.8%，其中下沉城市影响较大。北京晋升 5 位至国庆档第五位，四川省影响最大暂停比例高达 23.3%，上海跌出前十位。 图8：2022 年国庆档票房 TOP10 院线 图9：2022 年国庆档票房 TOP10 影投 图10：2021-2022 年国庆档票仓票房 图11：2022 年国庆档票房 TOP10 省份 投资建议 1）内容质量决定电影行业长期发展高度，关注优质内容出品制作方。推荐华策影视（《万里归途》主投主控方，公司电影业务有望构成新增长一极）、光线传媒（动画电影龙头，下半年关注《深海》上线进程）； 2）院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下龙头具有韧性。建议关注万达电影；3）关注政策回暖，行业长期向好趋势。长期来看在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍有较大成长空间，在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业有望享受周期向上红利，博纳影业上市是行业回暖的重要信号，建议关注博纳影业（尚未评级）；4）VRAR 内容制作方有望享受技术更替和终端成熟的红利。VR 影视交互和 VR 游戏的界限将模糊化，关注传统影视公司转型和 VR 内容制作业务布局。关注完美世界、芒果超媒、三七互娱等。 风险提示 疫情影响持续冲击院线；头部影片票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。 表2：重点公司估值表