【浙商轻工】宠物系列调研小结~ 近期我们集中调研宠物赛道龙头，综

【浙商轻工】宠物系列调研小结~近期我们集中调研宠物赛道龙头，综合来看：（1）宠食海外需求稳健，Q3-Q4持续受益汇兑，叠加21H2原材料上行与东南亚疫情背景下的低基数，业绩有望持续靓丽。（2）国内自主品牌方面，龙头企业生产研发渠道壁垒逐步建立，下半年疫情好转后头部品牌增长有望提速。（3）优质的拟上市公司乖宝宠物预计Q4上市，强化板块关注效应。中宠股份产能落地保障主粮战略实施，疫后国内增长有望提速。（1）自主品牌：22H1疫情影响同比+21%，随着疫情好转Q3增长提速，预计全年自主品牌综合实现40%+增长。（2）营销投入：下半年费率保持稳定，目前渠道营销投入较为分散，未来可能会集中打重点渠道。（3）海外业务：目前订单饱满，美国需求仍然较好、欧洲地区部分受通货膨胀以及战争影响。（4）产能&产能利用率：当前零食2.5万吨，干粮4月投产后提升至4万吨，预计23年投产剩余3万吨产能。湿粮国内3万吨，新西兰8000吨。佩蒂股份产能恢复叠加低基数驱动高增，自主品牌战略调整效果初显。（1）自主品牌：21H2战略调整以爆品思路主攻线上，成功推出爵宴鸭肉干、98k湿粮等爆品，预计全年自主品牌增速40%+。（2）品牌策略：爵宴继续推新品，扩大品牌声量；好适嘉主打猫湿粮，未来进一步打造1-2个类似98k的爆款，并发力干粮赛道。（3）海外业务：Q3海外销售端稳定，预计收入与Q2接近，汇兑贡献利润增量，预计Q3利润率略优于Q2。（4）新西兰主粮产能：仍在测试，数据稳定后推向国内市场，预计23年释放30%产能。源飞宠物研发构筑壁垒，深度绑定PetSmart等优质客户。（1）产品定位：狗绳定位为宠物时尚单品，宠物主展现个性，由此带来重复购买以及更新需求。（2）核心壁垒：狗带产品SKU约2万，每年更新7-8千款，通过快反能力满足客户更新的潮流需求，由此公司在美国及上海建立了总人数60-70的研发团队以支持快速更新迭代，是行业唯一建立了大体量研发团队的企业。（3）产能：柬埔寨工厂投产目前外采降低到20%，未来希望降低至5%-10%，进一步提升盈利能力。（4）定价&客户：新品自主定价，保证强盈利能力，前五大客户为行业头部企业，CR5占比50%+，疫后会加强海外市场客户拓展。