轻工造纸行业研究：保交付下关注家居配置价值，关注宠物赛道优质标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 1877 沪深300指数 3933 上证指数 3126 深证成指 11261 中小板综指 11835 相关报告 1.《估值调整临近历史底，关注供应链旺季-钻石珠宝周报220912》，2022.9.13 2.《8月大盘增速波动，培育钻延续快增-钻石珠宝8月电商专题》，2022.9.9 3.《培育钻龙头Q2持续扩产，黄金珠宝疫情承压-钻石珠宝周报220...》，2022.9.4 4.《关注三季度宠物板块超预期表现-轻工行业周报》，2022.9.4 5.《板块业绩筑底，龙头韧性显现-轻工行业中报总结》，2022.9.1 谢丽媛 分析师 SAC执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 张杨桓 分析师 SAC执业编号：S1130522090001 zhangyanghuan＠gjzq.com.cn 尹新悦 分析师 SAC执业编号：S1130522080004 yinxinyue＠gjzq.com.cn 保交付下关注家居配置价值，关注宠物赛道优质标的 行业观点更新： ◼ 家居：8月商品房住宅销售/竣工分别同比-24.5%/-5.2%，地产销售仍存压力，竣工端在保交付的背景下，整体下滑幅度显著收窄。目前节点来看，我们认为在整体行业需求增长承压的情况下，对地产链中的头部家居企业未来增长仍可乐观，依托多渠道布局，在扩客流的同时，多品类融合的持续推进也将使得客单价的增长持续性可期。四季度及明年可关注两个方向，一方面头部企业收入增长韧性较强，并且盈利修复趋势较为确定，头部企业估值已回调至历史低位，布局机会凸显；另外一方面，关注受益人民币贬值，汇兑收益明显叠加原材料价格边际下降的出口企业。 ◼ 新型烟草：雾化板块方面，国内市场方面，近期电子烟统一管理平台在各地成功试运行，多项国标产品正式流向市场。目前根据渠道调研来看，整体终端订货虽然较为谨慎，但我们认为国内市场无需过于悲观，随着产品后续不断迭代，基于减害与合法背景下，国内市场空间将逐步回升，长期趋势依然较为确定。海外市场方面，公司与英美烟草依然深度合作，双方绑定较深，未来海外市场依托英美烟草市场的开拓，延续较为理想增长依然可期。整体来看，思摩尔短期业绩确将受多重因素影响而波动，但目前估值已较充分体现悲观预期，在长期成长空间与确定性依然不变的情况下，长期布局价值凸显。 ◼ 宠物板块：汇率受益+海外需求韧性，国内格局优化自主品牌开启加速跑。短期提价落地+汇率持续优化盈利能力，底层利润进一步夯实，7月宠物食品金额同比+21.8%，累计同比+19.4%。中期看好头部宠物食品公司凭借优质制造能力提升海外宠物零食市场份额，国内基于优质产业链布局、精细化渠道管理、品牌矩阵搭建，长坡厚雪成长性值得期待。 ◼ 出口链：景气度分化，关注日用品、户外消费场景相关赛道高景气度。伴随海外疫情防控放松，户外餐饮、出游等相关场景产品出口保持快速成长，7月生物降解材料制品/塑料餐具刀叉/保温杯/宠物护理用品出口金额增速分别为+42%/+36.1%/+43%/+31.5%。 ◼ 造纸：针叶浆现货价格已现拐点但短期仍高位震荡，下游纸厂保持低开工率。尽管近期国内针叶浆现货交易价格有下调，短期浆价预计仍高位震荡。部分纸企发布涨价函进行成本转嫁型上涨，3Q盈利修复弹性排序：特种纸>浆系纸>废纸系。中期木浆供给端压制因素解除，原料宽松供需格局下价格有望回落，看好格局较好的特种纸盈利弹性兑现。 投资建议 ◼ 宠物：推荐中宠股份（看好3Q外销提价顺利落地、受益人民币贬值、海外湿粮工厂复工，国内渠道改革推进成果显著开启加速成长）、佩蒂股份 ◼ 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 风险因素 ◼ 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险 163817641890201621432269210917211217220317220617国金行业沪深300 轻工造纸行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年09月17日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新 .............................................................. 4 1.1家居板块 ................................................................................................. 4 1.2新型烟草板块 .......................................................................................... 5 1.3造纸板块 ................................................................................................. 5 1.4 日用消费&宠物板块 ................................................................................ 5 二、行业重点数据及热点跟踪 ......................................................................... 6 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾............................................................. 6 2.2家居板块行业高频数据跟踪 .................................................................... 6 2.3造纸板块行业高频数据跟踪 ................................................................... 11 三、本周行情回顾 .......................................................................................... 13 四、重点公司估值及盈利预测 ....................................................................... 14 图表目录 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 6 图表2：30大中城市成交面积当周值同比（周度） .......................................... 7 图表3：30大中城市成交面积累计值同比（周度） .......................................... 7 图表4：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度） ................................ 7 图表5：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度） ........................................... 7 图表6：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度） ............................................... 7 图表7：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度） ............................................... 7 图表8：商品房销售面积当月同比：住宅（月度） ........................................... 8 图表9：商品房销售面积累计同比：住宅（月度） ........................................... 8 图表10：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万套） .................................. 8 图表11：美国新屋销售套数（折年数）及同比（万套） .................................. 8 图表12：美国住房抵押贷款利率（30年期，周度） ........................................ 8 图表13：美国房屋空置率（季度） ................................................................... 8 图表14：中国家具出口金额（美元计价）累计同比（月度） ........................... 9 图表15：中国家具出口金额（美元计价）当月同比（月度） ........................... 9 图表16：越南家具出口金额累计同比（月度） ................................................ 9 图表17：越南家具出口金额当月同比（月度） ................................................ 9 图表18：零售额：家具类累计同比（月度） .................................................... 9 图表19：零售额：家具类当月同比（月度） .................................................... 9 图表20：软泡聚醚国内价格走势（元/吨，周度） .......................................... 10 图表21：MDI、TDI国内价格走势（元/吨，周度） ....................................... 10 图表22：MDI海外价格走势（美元/公吨，月度） .......................................... 10 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表23：TDI海外价格走势（美元/公吨，月度） .......................................... 10 图表24：刨花板价格走势（元/张，周度） ..................................................... 11 图表25：中纤板价格走势（元/张，周度） ..................................................... 11 图表26：本周纸品及原材料价格变动一览 ...................................................... 11 图表27：本周上期所针叶浆期货收盘价6284元/吨，环比上周-606元/吨 ..... 12 图表28：其他材料价格变动 ............................................................................ 13 图表29：轻工子板块及重点公司行情表现 ....