行业周报：光伏10月供需环比续双增，高景气旺季放量进行时

子行业核心周观点 新能源：节前电池片报价上调反应需求端承受力再超预期，10月硅料供应及组件排产延续环增10%左右，Q4高景气旺季放量进行时！当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。 电力设备与工控：1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。 2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 氢能与燃料电池：河南城市群氢能中长期规划逐步落地，下半年FCV推广加速，预计全年将实现5-6千辆；上汽大通和丰田中国齐发力，国内燃料电池乘用车迎来新发展，推动车辆应用To C端进度；美国能源部规划绿氢产量达千万吨级别，电解制氢渗透加速。 本周重要行业事件 新能源：通威上调电池片官方报价2-3分/W；隆基西咸15GW电池项目投产；协鑫东立10万吨颗粒硅项目在乌海开工；浙江省发布《浙江省光伏产业高质量发展行动方案（征求意见稿）》、《关于规范光伏项目用海管理的意见（征求意见稿）》；汕头计划推动60GW海风资源开发；明阳智能与新强联签订轴承采购大单；明阳智能发布双机头漂浮式海上风机产品。 电力设备与工控：9月PMI回升至50.1。 氢能与燃料电池：巴拉德投资1.3亿美元在上海建立中国总部，规划年产膜电极1300万片；《山西省推进氢能产业发展工作方案》发布，力争2023年底前获批国家燃料电池汽车示范城市群；内蒙古发布2022年度风光制氢一体化示范项目，包括7个绿氢项目共计6.3万吨/年产能；国内首台400kW大功率氢能机车试运行；永安行国内首款To C端氢能自行车上市；新源动力与济平新能源签署300辆氢车推广协议；厦门金旅交付淄博百辆氢能公交；东风、中石化、国电投年内将在投运武汉200台氢能渣土车；上海发布《临港新片区氢燃料汽车产业“十四五”发展规划》。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。 子行业周观点详情 光伏：节前电池片报价上调反应需求端承受力再超预期，10月硅料供应及组件排产延续环增10%左右，Q4高景气旺季放量进行时！当前建议积极布局，重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商）。 国庆假期前的9月27日，通威月内第二次上调电池片报价，210电池涨3分/W至1.33元/W，182涨2分/W至1.33元/W，166涨2分至1.31元/W，调价频率和幅度均较为超预期。回顾9月期间的龙头企业公开报价情况：9月5日通威率先上调210电池片2分/W、182以下1分/W，9月8日中环上调硅片报价0.15~0.23元/片（折合约2分/W），9月26日隆基硅片报价持稳，在硅片价格持稳/涨幅已被上一轮电池涨价覆盖的背景下，电池片节前再次调价，且幅度不小，继续验证我们在去年底年度策略中重点提出、并在中期策略中再次明确的：电池片环节（尤其是大尺寸PERC产能）在相对上下游供需关系持续改善的背景下，有望实现盈利能力的持续扩张。同时近期我们也再次提出：在2023年需求预期有望上修，而电池片扩产仍相对收敛的状态下，此轮电池片维持高盈利的时间周期可能长于往年。 同时，在当前产业一直预期硅料价格即将见顶回落的背景下，电池片的提价再一次反映出下游需求对价格承受力的超预期，行业高景气延续，Q4供需双旺、高位放量可期。从数据看，在7-8月因国内限电、检修等因素造成硅料供应环比减少、组件排产受限，供给端持续紧缺、组件价格维持高位背景下，国内新增装机维持较高水平、逆变器出口金额保持环增（+10%）、组件出口仅小幅环降（主因供应端受限及海外夏休），充分验证终端需求高景气，且可进一步推断行业库存维持健康水平。 展望10月的硅料供给：随通威包头、新特包头、亚硅青海、协鑫乐山等产能的持续爬坡释放，预计国内产量有望冲击8万吨水平，叠加进口约1万吨，预计10月硅料总供应量有望达到9万吨左右，环比9月提升10%以上，从当前我们了解的组件、辅材排产情况看，也基本匹配该环比增幅。我们上周周报中提到的行业Q4放量且价格具备支撑力的判断，至少在10月已得到初步验证。 此外，9月29日TCL中环发布Q3业绩预告，前三季度实现归母净利约49.3-50.7亿元，同增约79%-84%；其中22Q3实现归母净利20.1-21.5亿元，同增约57%-68%，环增25%-34%，超预期。我们认为，中环的Q3预告超预期，从公司层面来说，一方面反映出中环坚持工业4.0持续降本驱动的硅片盈利能力提升（测算Q3公司硅片单瓦盈利约0.11-0.12元/W，环比提升约0.03元/W），另一方面，也是更重要的，可以说是拉开了光伏板块Q3、Q4持续加速的靓丽业绩释放期的序幕，这种板块性的业绩释放和兑现，我们预计将有效提振市场对2023年行业整体盈利水平的信心，并有望正式触发光伏板块的跨年估值切换。 光伏板块公司的Q3业绩预计普遍实现单季/前三季度累计同比高增长，其中几个细分领域同比增速会相对更高：1）受益于产品涨价的硅料；2）受益于产能结构优化带来的盈利能力改善的一体化组件；3）受益于欧洲分布式及户储市场大爆发的组串/微型逆变器；4）受益于行业资本开支提速和技术迭代或同时有新业务拓展的设备公司。从盈利能力的环比变化情况来看，预计除硅料和供需关系持续改善的电池片呈现盈利扩张趋势外，其他大部分环节（尤其是Q2环比改善幅度较大的环节）由于受到硅料供给释放低于预期导致的需求受限，或将呈现平稳或略微回落的态势。后续行业Q4进入需求旺季，叠加供应端硅料产量加速释放，行业Q4大概率将呈现“伴随硅料/组件价格温和回落并持续放量”的高景气状态，预计全年大概率延续前三季度高增长态势，大部分公司Q4也有望在量增价稳的背景下实现环比利润增长。 近期市场对光伏板块后续基本面表现的担心，主要体现为两种类型：1）价格高位僵持，Q4行业难以放量；2）硅料价格拐点出现后下游买涨不买跌情绪导致阶段性产业链价格“崩跌”，并导致大额存货减值。我们再次重申认为以上两种情况发生的可能性都极低，行业Q4放量及产业链价格具有强支撑的确定性都很高。 投资建议：我们认为，2023年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前400GW左右的市场一致预期，达到450-500GW区间，从而触发行业资本开支及设备订单超预期、电池片及一体化组件龙头盈利超预期等投资机会。整体上，当前的推荐排序为：储能（阳光、宁德、南都、上能等）、一体化龙头（隆基、天合、晶澳、中环、晶科）、具备强alpha的硅料龙头（通威、协鑫）、受益技术迭代、海外扩产、行业资本开支或超预期的设备环节（奥特维、迈为、金辰、捷佳等），电站EPC/运营商，扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节（EVA粒子及胶膜）等。此外，我们认为在当前国际环境下，欧美自建部分光伏产业链趋势明确，海外扩产主线预计会被市场反复关注，重点受益：1）头部设备厂商；2）分别应对海外扩产人工/能源成本高昂痛点的高度生产自动化、低能耗技术路线的企业（TCL中环、协鑫科技等）。 风电：明年风电装机高景气高确定性；海外海风需求高规划，国内海风平价加速；长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块估值持续提升。 本月大宗商品价格呈震荡下跌。2022年9月30日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4195元/吨、3800元/吨、2860元/吨、4040元/吨，周变动幅度分别为-0.1%/0.0%/-0.7%/+1.5%，月变动幅度分别为-1.6%/-2.6%/-6.0%/-3.7%。 汕头海风规划超预期。9月26日，汕头日报发布文章称，汕头市委、市政府谋划推动60GW海上风电资源开发，依托广澳港打造2000亿元新能源产业集群。根据广东省2017年至2030年的海上风电发展规划，汕头将拥有超过35GW的风电规划装机容量。而随着风电装备科技创新发展，汕头市委、市政府谋划将海上风电装机容量扩大至60GW，海风规划超预期。 明阳智能2023年出货高增，明年风电装机高景气高确定性。9月27日，新强联发布公告，明阳智能与其签署2023年框架采购合同，金额不低于13.2亿元。据我们统计，明阳与新强联签订的2023年采购规模预计达19GW+。 预计今年明阳风机出货约8GW。在不考虑明阳轴承产品存在其他供应商，假设框架采购合同明年能全部出货情况下，预计明年明阳出货增速至少达138%+。若假设明阳智能明年装机市占率达20%，风电行业总装机量将达95GW+。 明阳智能举办线下发布会，首次公开其双机头漂浮式海上风机产品。该产品容量达16.6MW，为全球目前容量最大的漂浮式海上风机，在水深35米以上的区域都可以应用。预计今年年底将在明阳阳江青州四海风项目上进行应用。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 氢能与燃料电池：河南城市群氢能中长期规划逐步落地，下半年FCV推广加速，预计全年将实现5-6千辆；上汽大通和丰田中国齐发力，国内燃料电池乘用车迎来新发展，推动车辆应用To C端进度；美国能源部规划绿氢产量达千万吨级别，电解制氢渗透加速。 河南城市群氢能中长期规划逐步落地，下半年FCV推广超500辆。1）郑州100辆燃料电池公交车招标，并将采用以租代售等模式，加快推进FCV应用，郑州规划2022年推广FCV不少于500辆，当前郑州投放FCV仅为11辆，剩余480余辆将于下半年完成，下半年FCV高增速确定性加强；2）豫氢、宇通和新飞集团四年内在将在河南合作推广500辆FCV，其中2022年推广50辆，2023年至2025年每年不低于150辆,河南城市群5000辆FCV的氢能规划逐步推进；3）河南新乡交付首批115辆氢车，新乡也发布了氢能规划，2025年可再生能源制氢产能达8000吨/年以上，FCV达到500辆，电解槽渗透率也将加速。 燃料电池汽车多元发展，乘用车迎来新突破。1）8月上汽大通上险80辆MPV，用以出租租赁，为2017年以来单批次最高乘用车上险数量，9月底这80辆乘用车实现批量运营，以燃料电池网约车形式在上海全部上路，上海也成为全国首批常态化运营燃料电池网约车的落地城市；2）丰田中国计划将111台服务2022年冬奥会的燃料电池汽车MIRAI，在北京、上海、广州、佛山开展大规模示范运营活动，包括短租车、网约车、专线巡游车，同时，还将与当地政府及氢能企业共同推进70兆帕加氢站的规划和建设。此外，今年年底丰田中国将首批进口50台第二代MIRAI销售，燃料电池乘用车迎来新发展。 美国能源部发布《国家清洁氢战略与路线图》草案，规划绿氢产量2030年达1000万吨，绿氢产量高增，推动电解槽渗透率加速。当前美国绿氢产量几乎为零，美国能源部计划到2030年将绿氢产量提高到每年1000万吨，到2040年提高到每年2000万吨，到2050年提高到每年5000万吨，将带动电解槽渗透率的快速提高。同时，Hydrogen Shot于2021年6月启动，目标在10年内实现1公斤绿氢生产成本降至1美元，促进整个氢气供应链的发展，并大幅推动绿氢降本。此外，8月通过的《降低通胀法案》对绿氢进行了大力补贴，补贴占绿氢成本的50%。预计在产量目标、快速降本、高补贴力度和风光储能需求的四重推动下，绿氢的生产及电解槽的装机量将大幅提升，氢能产业将迎来高速发展。 利好环节： ①上游：FCV的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的