电池片盈利重回高位，新势力9月销量出炉

电力设备 电池片盈利重回高位，新势力9月销量出炉 证券研究报告|行业周报 2022年10月09日 核心推荐组合：TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、科华数据、通威股份、君禾股份、星云股份、宁德时代、璞泰来、亿纬锂能 光伏：装机需求陆续启动，大尺寸电池片供需紧张格局加剧，盈利改善明显。受益于国内地面电站项目启动，以及汇率走低美元组件报价下调，22Q4组件需求有支撑，供给方面，电池片前期扩产布局谨慎，当前在下游需求持续 增持（维持） 行业走势 释放与大尺寸渗透率快速提升背景下，电池片环节供需格局逆转，尤其大尺寸产品持续供不应求，根据9月龙头最新报价，硅片价格持平，电池片价格继续调涨2~3分/w，当前电池片盈利能力已重回高位。展望明年，全球组件端需求或将看到400GW朝上，行业大β和高景气还将持续。经过本轮调整，龙头标的对应明年PE估值均在20倍左右，性价比凸显。首推明年供应偏紧的EVA粒子、胶膜环节；其次持续推荐一体化组件龙头隆基绿能、 32% 16% 0% -16% -32% -48% 电力设备沪深300 晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升和新进入者通威股份；以及逆变 器龙头阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威。 风电：前三季度招标风电招标超过67GW，其中海风项目近13GW；中标规模近60GW，TOP3占比近60%。根据风芒能源统计，2022年前三季度，国内已启动的风机招标项目达到67.49GW，已超过去年国内全年招标 量60GW，其中海风项目达到12.92GW。在中标方面，前三季度国内风电主机厂共中标59.17GW，前三名分别为金风科技12GW、远景能源11GW、明阳智能10.5GW，CR3达到57.07%，三一重能跃居第四，中标量超5GW。海风方面，项目中标总量约为8.34GW，其中明阳智能一枝独秀，中标规模为2.868GW，占比达到34%，其次为电气风电1.87GW、远景1.01GW、金风0.92GW。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：新势力9月销量出炉，比亚迪、广汽埃安销量持续创新高，新势力销量呈现波动，理想销量破万重回前三，小鹏销量持续下滑。9月，比亚迪销量201259台，稳坐销量第一，同比+151%，环比+15%。广汽埃安 销量30016台，同比+121%，环比+11%，销量持续创新高。新势力销量 呈现波动，哪吒销量18005台，同比+134%，环比+12%；持续保持造车 新势力交付量第一。理想9月销量11531台，同比+63%，环比+152%，其中L9顺利交付，首个完整月交付10123台。蔚来销量10878台，同比 +2%，环比+2%。赛力斯销量10142台，同比+154%，环比+1%，连续 两个月实现单月交付量过万。极氪ZEEKR001销量8276台，环比+15%， 再创单月交付新高。零跑销量11039台，同比+200%，环比-12%，因芯片 原因，9月销量较8月略有下降。小鹏销量持续下滑，9月销量下滑至8468台，同比-19%，环比-12%。推荐方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、璞泰来、长远锂科、丰元股份、君禾股份、当升科技、容百科技、恩捷股份、星源材质、中科电气、鼎胜新材等。 风险提示：新能源装机不及预期，宏观经济不及预期。 2021-102022-022022-062022-09 作者 分析师�磊 执业证书编号：S0680518030001邮箱：wanglei1@gszq.com 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 研究助理贾佳宇 执业证书编号：S0680121070018邮箱：jiajiayu3661@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：光伏装机符合预期，宁德时代配套换电重卡》2022-09-25 2、《电力设备：年内核电审批创新高，碳酸锂单吨价格重返50万元》2022-09-18 3、《电力设备：组件出口持续高增，海风发展迎来加速 2022-09-04 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 买入 6.53 12.48 20.56 30.79 61.39 32.12 19.50 13.02 603659.SH 璞泰来 增持 2.52 4.33 6.28 8.19 22.14 12.89 8.89 6.81 300014.SZ 亿纬锂能 增持 1.53 1.73 3.32 5.02 55.29 48.90 25.48 16.85 300274.SZ 阳光电源 增持 1.07 2.03 3.36 4.42 103.38 54.49 32.92 25.03 601012.SH 隆基绿能 增持 1.20 1.95 2.51 2.90 39.93 24.57 19.09 16.52 600438.SH 通威股份 增持 1.82 5.58 5.60 5.62 25.80 8.42 8.39 8.36 002459.SZ 晶澳科技 买入 0.87 1.89 2.94 3.37 73.61 33.88 21.78 19.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 一、行情回顾4 二、本周核心观点5 2.1新能源发电5 2.1.1光伏5 2.1.2风电6 2.2新能源汽车8 三、产业链价格动态10 3.1光伏产业链10 3.2锂电池及主要材料11 四、一周重要新闻12 4.1新闻概览12 4.2行业资讯13 4.3公司新闻14 �、风险提示16 图表目录 图表1：9月26日至9月30日行业涨跌幅情况4 图表2：2022年以来行业涨跌幅情况4 图表3：9月26日至9月30日板块涨跌幅4 图表4：隆基硅片报价单位：元/片5 图表5：通威电池片报价单位：元/w5 图表6：2021年初以来硅片及电池片单瓦净利润走势单位：元/w5 图表7：国内组件出月度出口量单位：GW6 图表8：国内组件出口分区域月度环比变化6 图表9：2022年前三季度国内主机厂中标情况单位：GW7 图表10：明阳智能OCEANX示意图7 图表11：2022年9月国内新能源汽车主要车企交付数据单位：台8 图表12：光伏产业链价格涨跌情况，报价时间截至：2022-09-2810 图表13：锂电池及主要材料价格涨跌情况，报价时间截至：2022-09-3011 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）9月最后一周下跌3.4%，今年以来累计跌幅为22.7%。 图表1：9月26日至9月30日行业涨跌幅情况图表2：2022年以来行业涨跌幅情况 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 医消食纺煤银轻交农家房建传电电电基计通非机商建综汽钢综石有国药费品织炭行工通林电地材媒力力子础算信银械贸筑合车铁合油色防 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 煤交石房农消银建电纺食综有汽家商基钢机非电通国轻建医综计传电炭通油地林费行筑力织品合色车电贸础铁械银力信防工材药合算媒子 者饮服服料装务 制运牧产造输渔 设及化机 备公工及用 新事能业源 行零金 金售融融 石金军化属工 运石产牧者 输化渔服务 及服饮金零化 公装料属售工用 事业 行设军制金机 金备工造融融及 新能源 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 细分板块方面，9月最后一周光伏设备（申万）下跌4.6%；风电设备（申万）下跌3.6%；电池（申万）下跌6.9%；电网设备（申万）下跌4.5%。 图表3：9月26日至9月30日板块涨跌幅 2022/9/26-2022/9/30子行业涨跌幅情况 光伏设备（申万）-4.6% 风电设备（申万）-3.6% 电池（申万）-6.9% 电网设备（申万）-4.5% 资料来源：wind，国盛证券研究所 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 产业链价格趋势逆转，电池片持续抬升报价。9月最后一周，隆基与通威相继公布最新硅片、电池片报价，其中隆基产品人民币价格与7月26日报价保持持平，美元价格受 汇率波动影响有所下调，而通威继9月5日调涨1~2分/w报价后，于9月27日继续调涨2~3分/w，其中M6\M10分别调涨2分/w至1.31元/w、1.33元/w，而G12直接调涨3分/w，达到1.33元/w，自今年4月底以来，首次报价与M10持平，考虑到G12电池片更大尺寸带来的通量成本下降，当前G12电池盈利预期已实现领先。 图表4：隆基硅片报价单位：元/片图表5：通威电池片报价单位：元/w G1M6M10 8 1.4 M6M10G12 71.3 61.2 51.1 4 2022/1/162022/2/222022/3/252022/4/272022/6/302022/9/26 1 2022/1/272022/3/82022/4/282022/6/172022/7/252022/9/27 资料来源：隆基绿能官网，国盛证券研究所资料来源：通威太阳能官网，国盛证券研究所 装机需求陆续启动，大尺寸电池片供需紧张格局加剧，盈利改善明显。受益于国内地面电站项目启动，以及汇率走低背景下美元组件报价持续下调，四季度组件需求有所支撑， 在此背景下，组件厂商在手订单仍然维持高位，预期对于电池片需求将持续提升；供给方面，电池片行业2021年初以来因为perc大幅扩产导致供给相对过剩盈利能力下滑，叠加新电池技术路线尚未明晰，各家龙头厂商扩产布局谨慎，当前在下游需求持续释放与大尺寸渗透率快速提升背景下，电池片环节供需格局逆转，尤其大尺寸产品持续供不应求，根据我们的推算，电池片盈利能力已得到明显改善。 电池片-182 硅片-182 6 2 8 4 0 21/1/1321/3/321/4/2121/6/921/7/2821/9/1521/11/321/12/2222/2/922/3/3022/5/1822/7/622/8/24 4 图表6：2021年初以来硅片及电池片单瓦净利润走势单位：元/w 0.1 0.1 0.0 0.0 -0.0 -0.08 资料来源：PVInfoLink，国盛证券研究所 8月组件出口环比有所减弱，各主要地区月度环比进口量均有所衰退。根据PVInfoLink 的统计数据，2022年前8月，国内组件出口较为强劲且有部分海外库存的状况下，叠加 到产业链价格持续上涨推升成本压力，出口规模环比回落至14.3GW，但相较去年同期仍有54%增长，前八月组件累计出口达到108GW，同比增长96%。 欧洲8月进口8.6GW组件，同比成长73%，环比则是减少5%，目前在能源问题刺激下欧洲能源转型趋势不变，但欧洲工人以及逆变器芯片短缺影响装机，叠加厂家提前建立库存，需求有所降温，但受俄罗斯天然气供应中断影响，安装光伏迫切性进一步提升，预期出口量将持续同比高增。 美洲8月进口2.4GW组件，同比增长59%，月环比减少9%，累计进口17.2GW，同比增长98%，其中巴西为最大单一市场，占到总进口量超过七成，在2023年巴西政府开始对分布式项目征收规费前，预期分布式将迎来一波抢装。 亚太、中东8月分别进口1.9、1.1GW组件，同比减少8%、同比增长100%，环比均有所下降。 图表7：国内组件出月度出口量单位：GW图表8：国内组件出口分区域月度环比变化 资料来源：PVInfoLink，国盛证券研究所资料来源：PVInfoLink，国盛证券研究所 从短期维度来看，行业的高需求高景气也支撑产业链价格维持高位。展望明年，随着原材料供给