尿素月报：供需双弱，成本支撑可期

期货研究报告|尿素月报2022-10-10 供需双弱，成本支撑可期 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 尿素整体呈现供需双弱态势，但成本端有较强支撑，�口量有所增加，且有淡储预 期，我们对10月份尿素持震荡偏强观点，后续需要关注成本端的变化，淡储及印度招标情况。 核心观点 ■市场分析 成本：寒露至，天遇冷，北方大风降温，水电乏力，假期期间煤矿集中检修，叠加冬季供暖临近，煤炭供应偏紧，尿素成本端仍有支撑。 供应：山西地区环保限产持续，10月份有4套装置计划检修，前期检修的企业导致的减量也会在10月份体现�来，因此预计10月尿素供应量小幅减少，月度产量在460万吨左右。 进�口：国内尿素进口数量稀少，9月预计进口在30-50吨，对国内市场无明显影 响；�口法检受限，但上次印标中国跟标数量有25万吨，且新一轮招标已开启，�口或有所增加。 需求：农业方面，随着多地秋季肥需求的陆续扫尾、结束，农业需求整体预期不及九月份；工业需求方面，复合肥行业随着市场刚需的减少，装置开工情况会逐渐下降；人造板行业金九表现不佳，银十或难可期，叠加环保等因素，预计开工会有回落；三聚氰胺市场表现一般，供应增加但需求难有改观，供需格局仍偏弱势；整体来看，预计10月份尿素整体需求有所下降；淡储或能弥补部分需求的下降。 库存：月初受国庆假期影响，尿素企业运输会存在一定压力，企业面临累库风险；中旬，政策性的减产仍在持续，个别区域工厂库存下降会较为明显；下旬，随着部分企业复产、叠加需求的弱势，尿素企业库存会有一定回升。 综合以上供应及需求变化，尿素整体呈现供需双弱态势，但成本端有较强支撑，�口量有所增加，且有淡储预期，我们对10月份尿素持震荡偏强观点，后续需要关注成本端的变化，淡储及印度招标情况。 ■策略 中性：尿素整体呈现供需双弱态势，但成本端有较强支撑，�口量有所增加，且有淡储预期，我们对10月份尿素持震荡偏强观点，激进投资者可以逢低试多。 ■风险 煤炭价格、政策性减产、印度招标、淡储；复合肥、胶板行业采购节奏。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨4 图2:尿素成本丨单位：元/吨4 图3:煤制尿素开工率丨单位：%4 图4:气制尿素开工率丨单位：%4 图5:尿素周度产量丨单位：万吨4 图6:尿素进口量丨单位：万吨4 图7:尿素�口量丨单位：万吨5 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图9:上游库存丨单位：万吨5 图10:港口库存丨单位：万吨5 图11:尿素待发订单天数丨单位：天5 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图13:复合肥开工率丨单位：%6 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%6 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%6 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%6 图18:期货仓单丨单位：张6 图19:尿素期货持仓量丨单位：手7 图20:尿素期货成交量丨单位：手7 图21:基差丨单位：元/吨7 图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨7 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 550 500 450 400 350 300 250 200 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 130 120 110 100 90 80 70 60 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 120 100 80 60 40 20 0 - 2018 2021 2019 2022 2020 150 100 50 0 2018 2021 2019 2022 2020 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 250 - - - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 16080 14070 12060 10050 8040 6030 4020 2010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 14 2019 2020 2021 2022 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 2021/062021/092021/122022/032022/062022/09 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 2021 2022 2018 2021 2019 2022 2020 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 2018 2021 2019 2022 2020 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2021 2019 2022 2020 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 2018 2021 2019 2022 2020 2020 2021 2022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 250050 200050 150050 100050 50050 50 图19:尿素期货持仓量丨单位：手图20:尿素期货成交量丨单位：手 2020 2021 2022 2020 2021 2022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图21:基差丨单位：元/吨图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 3500 2018 2021 2019 2022 2020 3000 2500 2000 1500 1000 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-