聚烯烃月报：中游环节库存压力缓解，但进口窗口压制仍强

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要聚烯烃中游环节库存去化，压力缓解。但上方进口窗口仍有压制作用，市场预期9月需求有季节性恢复，但目前订单偏弱背景下预计力度有限。建议逢反弹配空。核心观点■市场分析国内投产看，8月卫星石化二期的HD40万吨已投产，但负荷不高。国内Q4的PE暂无投产压力，PP则关注宁波大榭30万吨投产进度，国内新增产能压力不大。国内存量装置来看，PE及PP8月检修量级仍大，但9月检修量级明显缩小，国内供应压力回升。而外盘方面，新增产能看马油35LL+40HD以及45PP+45PP逐步重启，美国SHELL150万吨、BAYPORT63万吨、印度HMEL125万吨PE关注9月附近的投产进度，PE外盘新增产能压力较大，PP方面亦有印度HMEL50万吨投产压力。另外聚烯烃前期7月海外开工率的提升，或导致9月往后的进口量明显回升，特别是PE。低价进口货逐步到港，因此进口窗口将是上方非常大的约束线。建议反弹至进口窗口上方逢高布空01合约。但同时，周五传出印度信赖炼油厂9月大检消息，印度信赖的PP总产能280万吨/年，PE总产能220万吨/年，量级较大，后面关注烯烃的检修跟进情况。库存及需求方面。上游石化库存稳定去库，无压力。中游贸易商环节库存亦延续去化，但主要是交前期低价签订的点价单，下游订单恢复仍慢，未见新一轮的采购热情，关注9月传统旺季的需求修复情况。从平衡表来看，9月为从本来去库周期转入累库周期的分界点。■策略（1）单边：聚烯烃中游环节库存去化，压力缓解。但上方进口窗口仍有压制作用，市场预期9月需求有季节性恢复，但目前订单偏弱背景下预计力度有限。建议逢反弹配空。（2）跨期：暂观望。■风险原油价格波动，下游再库存的持续性。期货研究报告|聚烯烃月报2022-09-05中游环节库存压力缓解，但进口窗口压制仍强研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 聚烯烃月报丨2022/09/05请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/18目录策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1聚烯烃基差结构..................................................................................................................................................................................4聚烯烃投产计划表..............................................................................................................................................................................5聚烯烃生产利润及开工率..................................................................................................................................................................6聚烯烃非标价差及开工占比..............................................................................................................................................................7聚烯烃外盘开工及进出口利润..........................................................................................................................................................9聚烯烃下游开工及下游利润............................................................................................................................................................13聚烯烃现实库存................................................................................................................................................................................15聚烯烃平衡表预估............................................................................................................................................................................17图表表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................5图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................4图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................4图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨....................................................................................................................................6图4:PE开工率|单位：%..................................................................................................................................................................6图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨....................................................................................................................................6图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨...................................................................................................................................6图7:PP开工率|单位：%..................................................................................................................................................................6图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨..........................................................................................................................................7图10:LL开工占比|单位：%.............................................................................................................................................................7图11:HD开工占比|单位：%...........................................................................................................................................................7图12:LD开工占比|单位：%......................................................................................................................................................