国庆期间银行关注点：政策有什么新变化？

银行 政策有什么新变化？--国庆期间银行关注点 证券研究报告|行业周报 2022年10月09日 地产政策组合拳，有什么“新变化”？ 政策一：9月29日央行、银保监会发布公告，2022年6-8月新建商品住 宅销售价格环比、同比均下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。据此测算，70个大中城市中一共有23个满足调整首套房利率下限的条件，其中8个二线城市，15个三线城市（按统计局数据口径）。 本次政策对的银行息差影响或有限。本次下调是“下限”，仅影响新投放按揭利率，不会影响存量部分，相比此前直接下调LPR对息差的影响更较小。如根据22H上市银行数据简单测算： A、若下限下调10bps，未来1年对贷款整体利率的影响仅1bp，对息差负面影响1bp； B、对比5年期LPR下调10bps，测算对贷款利率影响约5bps，息差负面影响3bps。且本次只是针对部分压力较大城市，自主决策，实际影响或更小。 对中小行而言，不少银行按揭占比较低（如宁波仅4.55%），息差影响有 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2021-102022-022022-062022-09 作者 限；国有大行按揭占比较高（29.2%），但按揭利率（Q2为4.62%）高 于其贷款利率（4.18%），今年大行按揭需求较弱增长缓慢，若下限放宽刺激按揭贷款投放增加、占比回升，可能反而会“优化结构”，对贷款利率形成支撑。 更为重要的是，允许城市放宽“利率下限”，将直接减轻居民购房成本、提振信心、刺激信贷需求，有望对居民中长期贷款形成支撑。 政策二：9月30日央行宣布于10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率15bps，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%、3.1%，为2016年以来的首次下调。 对银行息差不造成影响，进一步降低购房成本。由于公积金贷款主体是公积金管理中心，银行为“代发”的委托通道，其利息不归银行收取。因此下调公积金贷款利率本身对银行息差基本不产生影响，且此举有助于降低购房成本、刺激住房信贷需求的增长。 政策三：9月30日财政部、税务总局公布，自2022年10月1日至2023 年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。此次税收优惠政策下，现有住房不满足“满五唯一”且具有“改善型置换”需求的客群可直接受益（目前征收方式为全额的1%或者住房增值部分的20%）。且考虑到一线城市大多所得税实际由“买方”承担，这一举措有望减少其购房成本，刺激购房、按揭相关需求。 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈功 执业证书编号：S0680520080001邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—银保监会防范风险进展：房地产金融化泡沫化势头已得到实质性扭转》2022-09-25 2、《银行：本周聚焦—存款利率再下降，2014年末银行股行情能否再现？》2022-09-18 3、《银行：本周聚焦—8月对公中长期信贷改善；2022年系统重要性银行名单发布》2022-09-12 政策四：据财新报道，监管要求国有大行分别年内新增房地产融资至少1000亿元以上。即国有六大行到年底前房地产融资增量将不低于6000亿元（融资包括按揭、开发贷及地产债，测算21Q4同期贷款增量约为7173亿元，由于地产债体量较小且没有详细数据暂不考虑）。考虑到今年地产持续预冷，22年上半年国有大行房地产融资（个人按揭+开发贷）同比约少增8594.8亿元，预计在这一政策引导下，22Q4地产融资同比降幅或将有所收窄。（21Q4测算逻辑：根据全行业披露的按揭贷款及开发贷的季度数据测算，假设六大行新增按揭、开发贷占全行业贷款余额比重保持不变）。 请仔细阅读本报告末页声明 总的来说，相比此前各地“因城施策”的放松，本次“节前政策组合拳”具有新的特征：1）均为“自上而下”的政策思路，进一步彰显了政策对地产“呵护”的总基调，有利于提振市场信心；2）形式上有所“升级”，在购房资格、金融成本等“市场化放松”的基础上，上升到从财政角度，降低公积金利率（也是财政收入）、进行税收优惠。在今年财政投入力度已经非常大的情况下，节前对地产进行“税收优惠”，这一政策的“信号意义”相比政策本身的作用或更值得关注；3）抢在“金九银十”、节前密集出台，或也反映政策层对于地产销售的关注与呵护。 对银行股而言，地产政策放松及保交楼持续推动或有助于推动板块估值修复。地产遇冷是今年影响板块估值持续下行的重要因素，而近期：1）数据来看，9-10月房企销售、成交数据等整体处于企稳恢复过程中；2）节奏上，政策放松越来与密集，力度也越来越大；3）保交楼政策持续推进：10月6日郑州发布官微，郑州全市已排查出的147个已售停工、半停工 商品住宅项目中，有145个实现全面、实质性复工，郑州“保交楼、稳民生、促发展”专项行动取得重要阶段性成果。除郑州外，多地也已设立纾困基金，从供给端稳定房企现金流；4）对银行的影响来说，节前三大放松对银行的息差、收入影响相比此前LPR降息也更小。若未来销售数据能够持续回暖，政策放松不断加码、企稳预期持续提升、保交楼政策不断落地，将直接支撑银行按揭、地产及上下游的信贷需求、资产质量，有利于推动银行板块整体估值修复。 9月制造业PMI升至扩张区间 9月官方制造业PMI指数50.1%，前值49.4%，环比上升0.5pc，升至扩 张区间；官方非制造业PMI为50.6%。在“稳增长”政策不断加码，地产、基建等领域整体弱复苏的情况下，两项PMI均处荣枯线上，表明经济正处于恢复中，一定程度上缓解了此前的悲观预期，未来若PMI能持续恢复，将有利于提振市场的经济预期，支撑银行板块的估值修复。 国庆期间银行H股整体触底反弹 1）港股银行国庆期间股价触底反弹：香港银行指数、恒生金融指数分别 上涨0.93%、2.86%，止住8月以来的持续下跌，企稳反弹。但对比恒生指数，香港银行指数和恒生金融指数仍然分别跑输2.07pc、0.14pc。2）个股角度：渤海银行、哈尔滨银行、东莞农商行国庆期间分别上涨 7.48%、4.48%、4.52%，个股中表现最好。AH股同时上市的银行中，渝农商行、民生银行、招商银行表现较好，分别上涨2.75%、2.67%、2.19%。 对银行板块来说：越来越像2014年。当前与2014年相似点：1、经济预期较为悲观：地产不断探底、企业利润增速“由正转负”（2014年地产年初即已放松，但一直到年底也迟迟未有改善）。2、社融环境：流动性较为宽松，但实体融资需求相对偏弱。3、机构持仓、估值（包括龙头 银行）均创历史新低。2014年板块PB创新低0.86x（当前为0.50x），主动型基金持仓比例仅1.92%（目前为2.67%）。其中当前宁波和招行的2022PB分别为1.34x、1.02x，均为近3年底部水平。4、政策节奏在逐步放松中。除了连续下调5年期LPR外，存款成本率也开始下调；政策性开发性金融工具支撑基建；设备更新再贷款+财政贴息也落地支撑企业中长期融资；节前地产政策出台组合拳，进一步刺激地产市场回暖、居民中长期贷款需求。这些政策的积累，将支撑未来信用环境、经济预期的企稳改善，从而支撑板块的估值修复。 复盘2014年，11月开启连续降息正式“全面放松”，市场信心提振，银行股的估值呈现了非常大的修复弹性（板块1个月左右的时间迅速上涨57.3%，跑赢上证综指21pc）。当前环境与2014年不同之处在于，地产行业的压力相对更大、增量资金信号尚不明显，信贷需求也更疲软等等，需关注政策、信用环境的边际变化（如地产销售情况、经济稳增长的增量政策等等），若能触发预期边际反转，则银行板块估值提升空间越大。 考虑到当前经济仍处于“基建强、地产弱复苏”的阶段，个股方面：1）短期优先推荐受益于“稳增长”政策优质中小行：宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等；2）未来消费、地产若能逐步企稳、地产政策能有进一步大幅放松，可关注零售标签银行的修复弹性：招商银行、平安银行等。3）中长期看，低估值+高股息的国有大行也可获得稳定收益：邮储银行等。 重点数据跟踪： 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额6343.15亿元，环比上周减少187.06亿元。 2）两融：余额1.56万亿元，较上周减少1.36%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额304.28亿，环比上周减少72.20 亿。9月以来共计发行1403.78亿，同比减少935.86亿。其中股票型 132.27亿，同比增加12.39亿；混合型286.02亿，同比减少990.13亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为22.90 亿元，环比上周减少2828.70亿元；当前同业存单余额14.45万亿元，相 比8月末增加6024.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.65%，环比上周减少33bps；9月至今发行利率为1.91%，较8月增加4bps。2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.64%，环比上周增加6bps，9月平均利率为1.54%。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.80%，环比上周增加6bps，9月平均利率为1.69%。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.73%，环比上周增加7bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周未新发行专项债，环比上周减少79.89 亿，年初以来累计发行3.58万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65 万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦5 1.1相关图表5 1.2板块观点5 1.3本周主要新闻7 1.4本周主要公告9 附：周度数据跟踪11 风险提示15 图表目录 图表1：阶段性调整差别化住房信贷政策符合条件城市梳理（共23个城市符合条件）（%）5 图表2：国庆期间港股银行个股涨跌幅（%）5 图表3：港股银行国庆期间股价触底反弹（%）6 图表4：2021年以来官方PMI走势图6 图表5：本周金融板块表现（%）11 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%）11 图表7：资金市场利率近期趋势12 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）12 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）12 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元）12 图表11：银行转债距离强制转股价空间12 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况13 图表13：非货币基金发行情况（亿份）13 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份）13 图表15：银行板块部分个股估值情况14 图表16：券商板块及部分个股估值情况15 图表17：保险股P/EV估值情况15 一、本周聚焦 1.1相关图表 城市 层级 6月 7月 8月 图表1：阶段性调整差别化住房信贷政策符合条件城市梳理（共23个城市符合条件）（%） 同比 环比 同比 环比 同比 环 天津 2 -2.4 -0.2 -3.5 -0.6 -4.2 石家庄 2 -3.1 -0.2 -3.6 -0.3 -3.7 大连 2 -1.5 -0.3 -2.2 -0.1 -3.0 哈尔滨 2 -6.8 -0.6 -7.0 -0.2 - 武汉 2 -2.9 -0.4 -3.7 -0.2 贵阳 2 -1.3 -0.2 -2.1 -0.3 昆明 2 -2.9 -0.2 -2.8 -0 兰州 2 -3.3 -0.5 -4.2 秦皇岛 3 -6.0 -1.0 -6.4 包头 3 -3.7 -0.4 -4.0 温州 3 -1.3 -0.6 - 安庆 3 -2.7 -0.4 泉州 3 -1.