股指期货季报：美联储激进加息接近尾声

股指期货季报 2022年9月29日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 美联储激进加息接近尾声 独立性声明 联系我们 多空逻辑：8月工业利润当月值为6324亿元，当月同比增速为-7.0%；8月原材料及中间品库存同比增速为10.8%，前值13.7%，处于主动去库存状态；9月下旬中国�口集装箱运价指数继续快速下行，显示外需快速冰冻；因长假因素，shibor1周、两周拆借利率大幅上升；美国7月标普/CS指数同比增速为16.1%，前值18.7%，进入下行方向；美国8月制造业存货量8069亿美元，当月同比增长10.0%，从被动补库存向主动去库存转化； 期指观点：美联储激进加息，主要原因是为美国中期选举服务，预计11月美国中期选举结束后，美联储将淡化政冶色彩，恢复对经济衰退的关注。仍然预计美联储年内完成加息。从美国两年期国债收益率最高上行至4.3%看，市场已经对美联储11月加息75个基点充分定价。国内市场受美联储激进加息风险外溢影响�现下跌，已基本消化充分。新能源车、光伏、风电、半导体、机器人、智能驾驶等主赛道板块仍处于高景气区间。节后市场有望进入整理状态，对市场保持中线乐观。 操作策略：市场有望进入整理期，中证1000指数股指期货含科量最高，中线乐观。风险提示：货币政策边际收紧的不确定性。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报观点：科技成长风格有望持续强化 中证1000指数日K线 美联储激进加息，中证1000指数、中证500指数等成长风格指数在8月下旬开始持续下挫 沪深300指数日K线中证500指数日K线 美联储激进加息，引发全球股指下行，恒生指数、俄罗斯指数三季度跌幅最大，其次是国内指数 全球主要指数三季度涨跌幅（截止到北京时间2022年9月29日） 季涨跌幅（%） 15.00 10.00 5.00 0.00 上证指数 深证成指 沪深300 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 俄罗斯RTS 印度SENSEX30 中证1000指数 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 1.3复盘对比 本季度国内主要指数普跌，主要受美联储激进加息影响，代表成长风格的创业板指数跌幅最大 -10.96 中证100 上证50 A股主要指数三季度涨跌幅（截止到9月29日） 0 上证指数深证成指 -2 创业板指数 -10.57 中证500 沪深300 0 -4 -6 -8 -10 -12 -10.52 创50指 科 -14 -13.04 -16 -15.33 -14.67 -14.69 -18 -16.99 Part2本期分析 市场观点： 美联储激进加息，主要原因是为美国中期选举服务，预计11月美国中期选举结束后，美联储将淡化政冶色彩，恢复对经济衰退的关注。仍然预计美联储年内完成加息。英国政府推�无限量购债政策，使美元指数确认了阶段性顶部，美债确认了阶段性底部。从美国两年期国债收益率最高上行至4.3%看，市场已经对美联储11月加息75个基点充分定价。国内市场受美联储激进加息风险外溢影响�现下跌，已基本消化充分。新能源车、光伏、风电、半导体、机器人、智能驾驶等主赛道板块仍处于高景气区间。节后市场有望进入整理状态，对市场保持中线乐观。 8月工业利润当月值为6324亿元，当月同比增速为-7.0%； 8月产成品存货累计同比增速为14.1%，前值16.8%，产成品存货处于主动去库存状态中； 8月原材料及中间品库存同比增速为10.8%，前值13.7%，处于主动去库存状态； 9月下旬中国�口集装箱运价指数继续快速下行，显示外需快速冰冻；因长假因素，shibor1周、两周拆借利率大幅上升； 9月欧元区制造业PMI为48.5，服务业PMI为48.9，均处于收缩状态美国7月标普/CS指数同比增速为16.1%，前值18.7%，进入下行方向 美国8月制造业存货量8069亿美元，当月同比增长10.0%，从被动补库存向主动去库存转化 美国7月制造商销售额和批发商销售额见顶回落；美国7月销售总额见顶回落，零售商销售额疑似见顶； 操作上：美联储激进加息接近尾声，市场已经对美联储11月加息75个基点充分定价。国内股市跌幅已深，有望进入整理状态。中证1000指数股指期含科量最高，中线乐观。 利空因素1：美联储点阵图超预期高达4.6%，属于应对美国中期选举的政冶行为，1年期美债收益率最高接近4.2% 1年期美债收益率 4.2000 3.7000 3.2000 2.7000 2.2000 1.7000 1.2000 0.7000 0.2000 2021/10/012021/11/012021/12/012022/01/012022/02/012022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/012022/08/012022/09/01 -0.3000 利空因素1：2年期美债收益率最高达到4.3% 2年期美债收益率 4.4000 3.9000 3.4000 2.9000 2.4000 1.9000 1.4000 0.9000 0.4000 2021/10/01 2021/10/08 2021/10/15 2021/10/22 2021/10/29 2021/11/05 2021/11/12 2021/11/19 2021/11/26 2021/12/03 2021/12/10 2021/12/17 2021/12/24 2021/12/31 2022/01/07 2022/01/14 2022/01/21 2022/01/28 2022/02/04 2022/02/11 2022/02/18 2022/02/25 2022/03/04 2022/03/11 2022/03/18 2022/03/25 2022/04/01 2022/04/08 2022/04/15 2022/04/22 2022/04/29 2022/05/06 2022/05/13 2022/05/20 2022/05/27 2022/06/03 2022/06/10 2022/06/17 2022/06/24 2022/07/01 2022/07/08 2022/07/15 2022/07/22 2022/07/29 2022/08/05 2022/08/12 2022/08/19 2022/08/26 2022/09/02 2022/09/09 2022/09/16 2022/09/23 -0.1000 10年期美债收益率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 2022/01/032022/02/032022/03/032022/04/032022/05/032022/06/032022/07/032022/08/032022/09/03 2.2多空逻辑 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利空因素2：10年期-2年期美债收益率保持倒挂，预示美国经济衰退 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/02 10年期—2年期美债收益率 2021/01/02 2021/02/02 2021/03/02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02 2021/07/02 2021/08/02 2021/09/02 2021/10/02 2021/11/02 2021/12/02 2022/01/02 2022/02/02 2022/03/02 2022/04/02 2022/05/02 2022/06/02 2022/07/02 2022/08/02 2022/09/02 利空因素3：英国推出大规模减税政策，导致英国国债大跌，10年期国债收益率大升至4.3% 英国10年期国债收益率 4.2000 3.7000 3.2000 2.7000 2.2000 1.7000 1.2000 0.7000 0.2000 2021/01/042021/03/042021/05/042021/07/042021/09/042021/11/042022/01/042022/03/042022/05/042022/07/042022/09/04 利多因素1：英国政府推出无限量购债措施，稳住英国国债市场 英国2年期国债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021/10/012021/11/012021/12/012022/01/012022/02/012022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/012022/08/012022/09/01 利多因素1：英国无限量购债后，美国10年期国债已企稳 工业利润当月值同比（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 利空因素4：8月工业利润当月值为6324亿元，当月同比增速为-7.0% 工业利润当月值 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 利空因素5：8月产成品存货累计同比增速为14.1%，前值16.8%，产成品存货处于主动去库存状态中 产成品存货累计同比增速（%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2003-02 2003-07 2003-12 2004-05 2004-10 2005-03 2005-08 2006-01 2006-06 2006-11 2007-04 2007-09 2008-02 2008-07 2008-12 2009-05 2009-10 2010-03 2010-08 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2