油脂油料周报：能源走强或带动油脂上行

油脂油料周报 编制日期：2022/10/8投资咨询部 能源走强或带动油脂上行 投资策略建议： 豆油：9月底公布的季度库存报告显示美豆库存为2.74亿蒲，大幅超过市场预期，给CBOT大豆带来利空，目前美豆产区天气适宜收获，集中上市带来的供应压力令美豆走势整体偏弱。与此同时OPEC+大幅减产决定带来的影响持续发酵，原油价格连续走高，节后豆油或受其带动而大幅走强。 棕榈油：印尼或将免除棕榈油出口专项税（Levy）的政策延长至年底，目前该政策持续到十月底，在印度排灯节备货结束之后，棕榈油需求有限，虽然近日在原油价格的带动下而有所走高，但其上方空间有限。国内前期买船陆续到港，市场货源供应宽松，棕榈油库存持续回升，但节后受外盘影响，棕榈油价格走势预计偏强。 菜油：原油走强给油籽价格带来一定的支撑，但后续或有大量进口菜籽到港，施压菜油价格。短期受外盘原油价格带动或走强。 下周关注: 1.USDA十月中需报告、MPOB月报 2.美豆周度出口报告 3.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.9月30日晚公布的美国农业部季度库存报告显示，截至9月1日，美国大豆库存为2.74亿蒲，较去年同期的2.56979亿蒲式耳增加7%，大幅超过市场预期的2.42亿蒲。作为对比，美国农业部在9月份供需报告里预计美国大豆期末库存为2.4亿蒲。 2.10月4日印尼首席经济部长AirlanggaHartarto表示，印尼现在不需要征收主要用于生物柴油补贴的棕榈油出口专项税（Levy），因为目前棕榈油的价格低于汽油的价格，印尼或将免除棕榈油出口专项税（Levy）的政策延长至年底。目前，印尼对棕榈油出口专项税（Levy）的豁免政策持续到10月底。 3.印尼将10月1日至15日的粗棕榈油参考价格定为每吨792.19美元。 4.USDA：截至9月29日当周，22/23美豆周净销77.71万吨，符合市场预期的50-120万吨，累计销售2751万吨，高于去年同期2517万吨及三年均的2578万吨，进度48.48%为中等略快水平；当周，对中国周净销15.71万吨，累计销售1407万吨同期较高，高于去年同期和三年平均水平。 5.市场平均预期，USDA供需报告料显示，美豆22/23单产预估由50.5上修至50.6蒲/英亩，产量预估上修300万至43.81亿蒲，库存预估上修4800至2.48亿蒲；全球22/23大豆库存预估调增111万至1.0003亿吨。 [华安解读]美豆主产区收获工作大幅推进，集中上市给美豆带来压力，目前市场已经消化完节前公布的高于市场预期的季度库存报告，接下来市场关注密西西比河水位下降带来的运输问题。印度排灯节备货结束，短时棕榈油需求端缺乏利多素材，当前盘面跟随原油走势为主。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，截至10月8日国内油厂一级豆油现货主流报价区间10240-10500元/吨，较节前 上涨60-160元/吨不等。 2.根据钢联数据，截至10月8日各地棕榈油现货主流报价区间8200-8300元/吨，较节前上涨 400-600元/吨不等。 [华安解读]随着节假日过去，部分下游或面临补库，而国庆期间油厂开机率大幅下降，且十月我国进口大豆到港量预计创两年新低，短期豆油基差预计继续坚挺。国内棕榈油货源充足，且节后需求转淡，预计基差仍有下行空间。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：钢联；华安期货投资咨询部 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） [华安解读]据钢联显示，节前全国重点地区豆油商业库存约81.095万吨，较之前一周增加0.205万吨，涨幅0.25%；全国重点地区棕榈油商业库存约45.74万吨，较上周增加9.38万吨，增幅25.80%。据钢联统计，国庆期间国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计153.38万吨，开机率为53.31%，豆油库存预计下降。相对而言，棕榈油因前期买船较多，近期大量到港，库存有望继续回升。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]节前豆油合约1M历史波动率31%，较前一周上升1个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在22%左右；棕榈油合约1M历史波动率39.1%，较前一周上升5个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在37.87%左右。国庆期间外盘BMD以及美豆油随原油价格走强，节后预计波动率将增加。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]受OPEC+大幅减产决定带来的影响持续发酵，原油价格持续上涨，预计带动油脂板块走高。目前美豆、加菜籽都处于收获阶段，而东南亚棕榈油库存整体也偏高，供应压力均偏大，植物油价差建议暂时观望。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]国庆期间，受季度库存报告利空发酵以及美豆产区收获工作顺利推进的影响，CBOT大豆走低。而OPEC+大幅减产决定带来的影响持续发酵，令原油价格持续上行，节后受此带动，油粕比或走高，建议投资者持偏多思路。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。