Ni，基本面弱势不改，低库存风险仍存，SS，现货情绪有所回落，节前走势偏震荡

Ni：基本面弱势不改低库存风险仍存SS：现货情绪有所回落节前走势偏震荡 SS复盘及概览 周内无锡市场304价格弱势震荡运行，台风过后，近期钢厂资源到货渐增，前期货源紧张情况略有缓解。截至周五，无锡地区民营304冷轧四尺毛基主流报价16800元/吨，较上周持平，民营304热轧主流报价16400元/吨，较上周下跌100元/吨。 从成本和利润来看，国内不锈钢厂经过连续几月的亏损后钢厂利润得以修复，但本周价格回落后钢厂重回盈亏边缘。根据Mysteel测算，前废不锈钢工艺冶炼304 冷轧成本17038元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本17596元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本17618元/吨。 从库存来看，全国主流市场不锈钢社会库存总量71.74万吨，周环比上升0.42%，年同比下降0.14%。300系方面，不锈钢库存总量37.4万吨，周环比上升5.85%，年同比下降6.01%。本周300系资源到货明显，主要体现在热轧资源，冷轧资源也有小幅增加。无锡市场本周以民营热轧集中到货为主，冷轧仅有少量到货，周内受期货影响，价格较为坚挺，但采购热度一般，热轧增量明显；佛山市场冷轧小幅增量以YJ资源为主，热轧降量以QS、DT热轧大板与QS窄带资源为主。 综合来看，现货市场产生较大的变化，前期中间环节补库集中释放后下游改善有限，成交情绪有所回落。好在节前有备货刚需，部分支撑当前价格，而商家出货压力下降，价格尚算坚挺。供需角度不容乐观，钢厂连续亏损后的利润修复刺激复产，9月不锈钢粗钢排产增加，需求端改善有限的背景下，不锈钢价格走势仍将承压，NPI、CrFe价格坚挺形成了部分成本支撑，预计节前不锈钢多以震荡为主。 目录 第一章行情与市场数据 1.1镍期市数据 1.2不锈钢期市数据 美元/吨 50,000 LME镍库存及收盘价格万 40 LME镍升贴水 500,000 LME镍注销仓单占比 70.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1,100.00 35900.00 30700.00 25500.00 20300.00 15100.00 10-100.00 5-300.00 0-500.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 60,000 50,000 注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格 LME镍未平仓合约 350000 300000 500,000 450,000 LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-15 LME镍板占比 40.0% 35.0% 200000 160000 库存注销仓单占比 LME分地区库存 40,000 30,000 20,000 10,000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 120000 80000 40000 0 LME3M镍收盘价未平仓合约 库存镍板占比 亚洲欧洲美洲 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 内外价差 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 现货较主力合约10：15基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 沪镍库存 5 期货进口盈亏 沪伦比 -20000-10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球纯镍显性库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 SS主力收盘价及指数持仓 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 304/2B无锡较主力合约10：15基差 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 冷热轧价差 持仓SS主力收盘价 沪镍主力/不锈钢主力比值 14 12 10 8 6 4 2 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 月差(连续-三月) 沪镍不锈钢(R) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 不锈钢期货库存 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1.2不锈钢-社库结束降库 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 无锡+佛山300系不锈钢库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 无锡冷轧库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 无锡+佛山不锈钢库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 佛山冷轧库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 无锡300系库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 佛山300系库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 目录 第二章基本面分析 2.1镍矿 2.2精炼镍 2.3不锈钢-镍铁 2.4新能源-硫酸镍-MHP 160 140 120 100 80 60 40 20 0 红土镍矿FOB 0.90%1.50%1.80% 印尼镍矿内贸基准 海运费 30 25 20 15 10 5 0 镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 镍矿进口 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 120 100 80 60 40 20 0 250 200 150 100 50 0 主要港口汇总 万吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 我国港口镍矿库存 1.7%品位FOB1.8%品位FOB 1.9%品位FOB2.0%品位FOB 港口汇总-到港港口汇总-出港 Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22 低品位中品位高品位 kt中国纯镍产量 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 万吨纯镍分国家进口 4 吨 7000 镍粉分国家进口 40000 2022年8月中国电解镍产量 15530吨，同比增长16.8%，环比增长4.4%。其中，金川集团电镍产量13000吨，新疆新鑫产量1030吨；吉恩镍业500吨，环比持平，华友钴业产量400吨，环比持平，烟台凯实产量600吨。 2022年1-8月，中国电解镍累计产量112242吨，同比增长6.9%。 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国纯镍净进口/吨 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2019202020212022 精炼镍出口 5000 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 俄罗斯澳大利亚马达加斯加加拿大南非挪威其他 6000 5000 4000 3000 2000 1000 其他 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 澳大利亚加拿大芬兰俄罗斯 中国台湾越南印尼其他 kt 中国NPI产量 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2019 2020 2021 2022 kt 120 100 80 60 40 20 0 印尼NPI产量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2022年8月中国镍生铁实际产量金属量2.88万吨，环比减少3.91%，同比减少30.66%。印尼镍生铁实际产量金属量9.88万吨，环比增加0.85%，同比增加34.63%。中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计12.76万吨，环比减少0.26%，同比增加11.06%。 9月中国&印尼镍铁预估产量金属量总计13.03万吨，环比增加2.12%，同比增加28.77%。中高镍铁产量12.3万吨，环比减少2.11%，同比增加27.46%。 2019202020212022 kt 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 中国+印尼NPI产量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 中国进口镍铁/吨 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 NPI较俄镍溢价 20.00 0.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2019202020212022 100000