Ni：边际变化虽有提振 高位回落风险长存 SS：库存续减 但现货情绪转弱

Ni：边际变化虽有提振高位回落风险长存 SS：库存续减但现货情绪转弱 复盘本周有色金属走势，沪镍波幅剧烈，周初俄镍工厂着火推涨镍价短线继续冲高，最高至198850元/吨，周后期随着美国CPI数据出炉和宏观利空发酵回落，周五晚间再冲高。从指数持仓上看，本周持仓维持高位，周五夜间持仓量达到14.3万手，盘面仍有一定的多单获利盘积累。 从基本面来看，近期出炉的数据需求端确有边际改善，尤其9月份不锈钢厂因利润修复排产增加，提振镍需求；另外新能源用镍供需双旺，前驱体单月产量达到8 万吨。但从平衡角度看，供需双增而平衡并未有明显矛盾，本周迎来印尼青岛工业园区首船镍铁发货，印尼镍铁继续放量，格林美湿法项目在8月份已经调试，预计9月份将有产品产出，贵州中伟8万吨硫酸镍项目一期正式调试，也缓解了高冰镍处理能力不足的瓶颈。基本面虽有环比边际改善，消息端俄镍失火根据官方通报的情况影响或许有限，以上均不足以支撑如此幅度的反弹。 从市场角度看，纯镍方面，进口现货货源相对充足，镍豆成交低位，现货升水均高位回落。；硫酸镍价格暂稳，3.8万元/吨的晶体价格折合纯镍17.3万元/吨， 贴水扩大至2万元/吨；NPI经过短时的反弹后成交价格再度回落至1300元/镍，较纯镍贴水扩大至6万元/吨以上。纯镍高溢价并未有来自于市场成交的提振。 宏观角度看，下周美联储议息会议即将落地，加息75个基点的概率不断走高，宏观依然偏空。 从高频数据看，LME现货升水继续收缩，而库存方面去库加速，给本就库存低位的镍带来较强的支撑，这也是空单入局的最大风险担忧。 整体看，镍价再冲高仍属超预期，老生常谈的低库存一直存在做空的风险，当资金借助此点进行多配，遇到的阻力反而较小。镍元素供需趋势过剩的格局未改，风险多来自于交割品低库存和补库能力较弱的风险。操作上建议多观望，或基于获利盘背靠前期高点入场轻仓沽空，但风险仍处高位。 周中台风过境，叠加价格快速拉涨后，下游终端用户恐高情绪显现，多持观望态度，市场成交表现清淡，价格续涨乏力。截至周五，无锡地区民营304冷轧四尺毛基主流报价16800元/吨，较上周五上涨300元/吨，民营304热轧主流报价16500元/吨，较上周五上涨400元/吨。 从成本和利润来看，国内不锈钢厂经过连续几月的亏损后钢厂利润得以修复，并且利润也开始向上游转移，根据Mysteel测算，前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本 16891元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本17218元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本17340元/吨。镍铁主流出厂至1300元/镍，铬铁价格7800元/50基吨，51不锈钢测算304冷轧理论生产成本16488元/吨。 从库存来看，全国主流市场不锈钢社会库存总量71.43万吨，周环比下降3.28%，年同比下降4.38%。300系方面，不锈钢库存总量35.34万吨，周环比下降4.44%， 年同比下降12.61%。无锡市场本周以大厂资源铁运到货为主，由于五尺热轧资源缺货明显，在涨价氛围影响下，周内资源消化主要为冷轧；佛山市场因台风影响， 到货较少，冷轧降库以DL与印尼YJ资源为主，热轧增库以QS与DT大板资源为主。 综合来看，钢厂因亏损连续减产三个月后市场库存维持低位，海外突发事件减停产，而国内短期供需错配行情支撑期现货价格快速反弹。但下游接单力度一般，且钢厂多已恢复生产，价格续涨空间或将有限，关注市场资源到货情况。 镍及不锈钢价差日报2022/9/16 9月16日 9月15日 9月14日 9月13日 9月9日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 7.98 7.81 7.81 #N/A 8.01 0.12 0.08 进口盈亏 -1248 -4700 -4689 #N/A -81 -2811 -1685 LME镍升贴水0-3 -30.75 -33 -24 -35 现货价差Ni 均价 SMM金川镍升贴水平均 5800 5350 6750 7900 8500 -3200 -2200 SMM俄镍升贴水平均 2900 2750 3100 3150 3250 -1850 600 SMM镍豆升贴水平均 2000 2000 2500 3000 3000 -1500 -1300 均价：NPI较俄镍价差SMM -58200 -64100 -61650 -63900 -57000 -19550 -8400 ：硫酸镍较镍豆价差SMM -13300 -19350 -16800 -18250 -11364 -23332 -11982 期货月差 沪镍当月-三月 5900 5760 9220 9620 8840 -4210 -1240 不锈钢主力-次主力 415 460 435 440 430 -515 -480 现货价差ss 无锡304/2B基差(主力) 410 0 665 80 -80 -15 60 冷热轧基差 550 550 550 500 600 250 150 目录 第一章行情与市场数据 1.1镍期市数据 1.2不锈钢期市数据 美元/吨 50,000 LME镍库存及收盘价格万 40 LME镍升贴水 500,000 LME镍注销仓单占比 70.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1,100.00 35900.00 30700.00 25500.00 20300.00 15100.00 10-100.00 5-300.00 0-500.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格 LME镍未平仓合约 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-15 LME镍板占比 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 200000 160000 120000 80000 40000 0 库存注销仓单占比 LME分地区库存 LME3M镍收盘价未平仓合约 库存镍板占比 亚洲欧洲美洲 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 内外价差 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 现货较主力合约10：15基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 沪镍库存 5 期货进口盈亏沪伦比 -20000-10000 金川镍俄镍镍豆 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球纯镍显性库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 SS主力收盘价及指数持仓 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 304/2B无锡较主力合约10：15基差 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 冷热轧价差 持仓SS主力收盘价 沪镍主力/不锈钢主力比值 14 12 10 8 6 4 2 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 月差(连续-三月) 沪镍不锈钢(R) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 不锈钢期货库存 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 202020212022 1.2不锈钢-社库继续去库，到货不及预期 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 无锡+佛山300系不锈钢库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 无锡冷轧库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 无锡+佛山不锈钢库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 佛山冷轧库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 无锡300系库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 佛山300系库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 目录 第二章基本面分析 2.1镍矿 2.2精炼镍 2.3不锈钢-镍铁 2.4新能源-硫酸镍-MHP 160 140 120 100 80 60 40 20 0 红土镍矿FOB 海运费 30 25 20 15 10 5 0 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 镍矿进口 44197442874437844470445624465244743 镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.90%1.50%1.80% 印尼镍矿内贸基准 镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价2019