豆油季报（2022年第四季度）：供应维持宽松，豆油或将延续弱势

和合期货豆油季报（2022年第四季度） ——供应维持宽松，豆油或将延续弱势 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 三季度豆油价格呈现“倒V型”，整体走势偏弱。全球经济衰退引发的市场氛围偏空，各利空题材的炒作，乌克兰葵花油出口逐步恢复，南美大豆预期丰产，阿根廷农户销售大豆数量增幅明显，另外美联储或将继续加息的发言令大宗商品承压。由于经济衰退引发的各种担忧，市场情绪偏低，原油价格暴跌，拖累油脂走势，使得油脂未能延续7月底8月初偏强走势，震荡回落。四季度美豆进入了收割季，虽然9月USDA报告单产、面积均有所下调，单方面利多美豆，但是随着新豆上市量的增加，美豆面临季节性收割压力。巴西大豆的种植期也即将开始，种植面积的炒作也将逐渐提上日程，连续的拉尼娜天气对新作南美大豆是否会产生影响仍需等待。 国内方面，由于美联储积极加息意愿浓烈，国内豆油行情下跌，同时宏观经济氛围不佳，也拖累了国内豆油需求。叠加三季度高温天气和南方限电等影响，且全国多地疫情反复，导致部分地区学校延迟开学，以上种种因素，让本应有消费需求的开学和双节备货季，未能表现出中下游市场的补货热情，经销商大多担忧行情反复波动，采购格外谨慎。未来在四季度，大豆丰产或带动豆油产量增加，市场预期11月以后豆油库存回升幅度有望加大，侧面支撑豆油底部价格。预计四季度供需情况或将转好。库存继续有望小幅回升，油厂利润或有所提高。后市继续关注印尼政策变化、美豆天气炒作、美联储加息等。 目录 一、三季度行情回顾...................................- 3 - （一）期货行情..- 3 - （二）现货情况..- 3 - 二、大豆市场情况.....................................- 5 - （一）大豆生产收成情况............................- 5 - （二）大豆进口同比下降，四季度供应偏紧............- 5 - 三、豆油市场供需情况.................................- 7 - （一）豆油压榨量和国内开工率情况..................- 7 - （二）国内外豆油库存情况..........................- 9 - （三）豆油市场需求情况...........................- 10 - 四、棕榈油市场情况..................................- 11 - 五、后市展望..- 11 - 风险揭示：..- 12 - 免责声明：..- 13 - 一、三季度行情回顾 （一）期货行情 9月大商所豆油主力合约y2301开盘价9850元/吨，最高价9884元/吨，最 低价8702元/吨，收盘价8894元/吨，较上一月下跌1024元，跌幅10.32%，成 交量1408.0万手，较上一月增加540.4万手，持仓量41.2万手，较上一月增加 11468手。三季度的豆油走势呈现出“倒V”形态，豆油从6月初高位开始回落， 7月初价格下探至年内最低8384，随后有所反弹，但是由于基本面偏弱，价格从 9月初开始持续震荡回落。 （二）现货情况 图一：豆油2301期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 截止至9月30日，豆油现货均价10360元/吨，较上一交易日价格上调60 元/吨，月跌幅2.23%，较7月初上涨110元/吨。从季节性角度来分析，当前主 要地区主流豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。截止9月23日，国内 豆油现货当日成交量为22000吨，较7月初下降5000吨，整体相较于7月初略有下降。 图二：豆油现货市场价格数据来源：Wind和合期货 图三：豆油现货成交量数据来源：Wind和合期货 二、大豆市场情况 （一）大豆生产收成情况 三季度各月USDA报告多空影响不一，7月USDA报告显示，新作美豆单产51.5蒲/英亩，产量45.05亿蒲，库存2.30亿蒲。8月USDA供需报告意外偏空，整个报告虽然下调了收获面积，但上调了单产，则新作的正体产量和期末库存的预期就有所上调。另外ProFarmer8月展开的年度巡查中发现，内布拉斯加州玉米单产前景和大豆结荚数低于去年，且低于三年平均水平，这再次引发了人们对于美国作物产量的担忧。但是9月USDA供需报告则影响偏多，9月报告较8月报告大幅调低了产量、压榨、出口及期末库存数据，与此前ProFarmer巡查结果差异较大，使2022/23年全球大豆格局预期出现翻转性变化。 截至9月25日当周，美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，美国大豆生长优良率为55%，市场预期为55%，前一周为55%，去年同期为58%。大豆落叶率为63%，前一周为42%，去年同期为73%，五年均值为65%。美国大豆收割率为8%，市场预估为11%，上年同期为15%，五年均值为13%。 图四：大豆市场年度产量数据来源：Wind和合期货 （二）大豆进口同比下降，四季度供应偏紧 据海关总署公布数据，2022年8月份大豆进口数量716万吨，环比下降9%， 同比下降24.5%。2022年1-8月累计进口大豆6133万吨，同比减少8.61%。数据预测显示，9月份进口大豆到港预期600-620万吨，10月份到港预期600-610万吨，11月份到港预期800万吨，12月份到港预期950-960万吨左右。目前预期9-12月到港同比基本持平，虽然9、10月份供应季节性下降，但按照目前预期来看，四季度供应或维持偏紧状态。 图五：大豆进口数量（当月）数据来源：Wind和合期货 图六：进口大豆港口库存量数据来源：Wind和合期货 图七：进口大豆到港数量（当期值）数据来源：Wind和合期货 三、豆油市场供需情况 （一）豆油压榨量和国内开工率情况 国外方面，四季度开始，美豆逐步进入收割期，油脂企业月度压榨量也将进入年内压榨高峰期。从NOPA数据显示，一般在10-12月是一年中美豆压榨相对偏高的月份，月均压榨量在490-500万吨之间，豆油产量在95-100万吨之间， 相较于当前90万吨月度供给量会有一定的增加。 国内市场方面，据Mysteel农产品调研显示，2022年8月，全国油厂大豆压榨为797.35万吨，较上月增加42.82万吨，增幅5.68%；较去年同期减少50.08万吨，减幅5.91%。根据大豆到港情况来看，预计四季度压榨量不会有明显增加，豆油库存大概率将延续低位。 图八：美国大豆压榨量数据来源：Wind和合期货 图九：国内大豆压榨量数据来源：Wind和合期货 图十：国内油厂开机率数据来源：Wind和合期货 （二）国内外豆油库存情况 NOPA最新报告显示，2022年8月底美国豆油库存为70万吨，比7月底的 76减少7.1%，比去年同期75万吨减少6.2%，这也是连续第六个月豆油库存降低。USDA供需报告显示，2021/22年度豆油9月期末库存为98万吨，这意味着9月美豆油库存有明显回升。 国内方面，7月初豆油库存为104.5万吨，截至9月26日，全国主要油厂 豆油库存76万吨，月环比增加1万吨，比上年同期减少13万吨，比近三年同期 均值减少40万吨。豆油库存呈现反季节性回落。原因一方面是由于油厂开工率与往年相比有所下滑，另一方面由于国内棕榈油到港量不及预期，使得豆油需求相对旺盛，豆油呈现去库存现象。 图十一：美国豆油库存数据来源：Wind和合期货 图十二：全国豆油库存数据来源：Wind和合期货 （三）豆油市场需求情况 虽然三季度迎来开学季和双节，但是受多方因素影响，油脂终端消费不及去年同期，其中性价比最高的豆油表观消费也同比减少。据统计，豆油8月表观消 费为156.5万吨，较7月的147.57万吨，环比增幅6.01%；同比降幅2.31%。三 季度，受到压榨利润的影响，油厂在7月-8月上旬开整体机偏低，而随着下游养殖利润恢复的带动下，油厂开机率或有所回升。 四季度为豆油消费传统旺季，但是宏观经济不稳定性的存在叠加近期各地疫情不断反复爆发，一定程度上限制了豆油的需求。另外被动的供给增加以及豆油需求同比偏差的影响下，预计四季度供需逐渐趋于宽松。另外受到原油市场价格的反复波动，令下游拿货也较为冷清，整体需求水平不及往年同期。 四、棕榈油市场情况 三季度马棕榈油产量逐步增加，6月154万吨，7月157万吨，8月达到172 万吨，虽然8月份产量已经恢复到去年同期水平，但是与历史产量180万吨仍有差距。10月份一般是全年产量最高的月份，11、12月份产量逐步有所回落，预计四季度棕榈油市场将面临从高产到减产的过程。从目前天气来看，东南亚四季度天气降雨略显偏多，有利于棕榈油生长，但不太利于采摘。印尼出口刺激计划持续进行，棕榈油贸易量恢复性增加。四季度重点关注国内到港情况。 图十三：马来西亚棕榈油产量数据来源：Wind和合期货 五、后市展望 三季度豆油价格呈现“倒V型”，整体走势偏弱。全球经济衰退引发的市场 氛围偏空，各利空题材的炒作，乌克兰葵花油出口逐步恢复，南美大豆预期丰产，阿根廷农户销售大豆数量增幅明显，另外美联储或将继续加息的发言令大宗商品承压。由于经济衰退引发的各种担忧，市场情绪偏低，原油价格暴跌，拖累油脂走势，使得油脂未能延续7月底8月初偏强走势，震荡回落。四季度美豆进入了收割季，虽然9月USDA报告单产、面积均有所下调，单方面利多美豆，但是随着新豆上市量的增加，美豆面临季节性收割压力。巴西大豆的种植期也即将开始，种植面积的炒作也将逐渐提上日程，连续的拉尼娜天气对新作南美大豆是否会产生影响仍需等待。 国内方面，由于美联储积极加息意愿浓烈，国内豆油行情下跌，同时宏观经济氛围不佳，也拖累了国内豆油需求。叠加三季度高温天气和南方限电等影响，且全国多地疫情反复，导致部分地区学校延迟开学，以上种种因素，让本应有消费需求的开学和双节备货季，未能表现出中下游市场的补货热情，经销商大多担忧行情反复波动，采购格外谨慎。未来在四季度，大豆丰产或带动豆油产量增加，市场预期11月以后豆油库存回升幅度有望加大，侧面支撑豆油底部价格。技术 面情况，下方第一支撑位关注日线布林下轨8640附近，进一步支撑在7月14日低点8384，若跌破，则跌破宽幅震荡区间，开启下一个下行区间；上方第一压力位关注9000整数关口，进一步压力位关注20日线9250附近，强压力在日 线布林中轨9400处。 预计四季度供需情况或将转好。库存继续有望小幅回升，油厂利润或有所提高。预计四季度豆油仍延续宽幅震荡且偏弱的走势，后市继续关注印尼政策变化、美豆天气炒作、美联储加息等。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0351-7342558 公司网址：http://www.hhqh.com.cn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、公开募集证券投资基金销售业务。