【中金有色】建议关注中广核矿业：背靠核电集团，亚洲唯一的天然铀生产商，有望充分受

【中金有色】建议关注中广核矿业：背靠核电集团，亚洲唯一的天然铀生产商，有望充分受益核电原料景气提升！ 一、中广核矿业背靠核电集团，是亚洲唯一的天然铀生产商 中广核矿业是全球唯一背靠核电集团的天然铀生产商，也是亚洲唯一的纯铀业上市公司。 公司的主营业务可分为两大板块，一是铀资源投资，公司拥有谢公司（49%）、奥公司（49%）、Fission（14%）三家公司的股权布局和相应的包销权，合计参股五座铀矿。 二是天然铀贸易，分为自产贸易和国际贸易业务，自产贸易依托投资的三家公司将天然铀产品包销给中广核集团，国际贸易依托英国的销售公司进行两端锁定的国际市场天然铀购销。 二、背靠中广核集团，销售价格位于全球最高之列，近期有望向上重置 背靠中广核集团是公司天然铀业务的独特优势，一是公司的铀矿投资与集团的下游产业链延伸和产品包销深度绑定，有利于铀矿资源的获取和开发。 二是公司通过现货价格的98折向包销铀矿采购天然铀，并以长贸价格销售给集团，集团对上游资源保障的高度重视使得其销售价格一直位于全球最高之列。 近期公司拟与中广核集团重新签订天然铀的销售协议，将于9月15日的股东大会上待独立股东批准，从2023年开始，天然铀的销售价格将以40%的61.78美元/磅的预测价格和60%的现货价格进行计算，而61.78磅美元的预测价格远高于9月6日收盘51.0美元的现货价，若通过有望显著提升2023年开始长贸合同的销售价格。 三、核电发展大势所趋，天然铀价格有望进入上行通道 从需求端看，全球核电的发展速度加速，截至目前全球在建核电53台，已规划核电96台，已提议核电325台。 从供给端看，在2016年长单逐步到期后，铀矿厂商进入供给出清期，根据世界核能协会数据，全球铀产量从2016年的63207吨持续下降至 2021年的47312吨。 总体而言，2016年开始随着供给减少天然铀供需已经变为持续的大幅缺口，实际上缺口是靠消化现有库存的二次供给来弥补的，根据UxC， 2022年天然铀的二次供给已经消耗至约近五年最低的1.9万吨，随着二次供给的进一步消耗天然铀价格有望进入上行通道。 四、铀矿资源产能释放在即，公司权益天然铀产量进入快速增长期 中广核矿业目前拥有3个在产铀矿（谢矿、伊矿、中矿）、2个待开发铀矿（扎矿、Fission），随着公司在产矿山的产能利用率提升和待开发矿山的投产，公司的权益天然铀产量有望从2022年的1254吨增长至2025年的1936吨，2022-2025年的产量CAGR达到15%。 五、铀价上涨叠加产能放量，公司迎来重估机遇 考虑到公司未来三年权益产能的复合增速为15%，且天然铀价格价格长期向好，公司有望迎来价值重估。 我们假设2022年铀现货价格为50美元/磅，长贸价格为51.5美元/磅，预计公司2022年归母净利润约7.7亿港元，对应2022年P/E仅10.5x。