中信主题策略刘易团队

中信主题策略刘易团队-“集成电路分赛道”之【金宏气体688106】如何看气体赛道？兼论金宏的配置价值 1、气体是怎样的赛道？ 具有一定周期性（行业增速与GDP增速相关、价格波动相对较大等），但行业更多体现为成长性，具有长坡厚雪、攻守兼备、且易形成寡头垄断格局的属性：1）增速通常高于2*GDP增速，且具有较强成本转嫁能力；2）下行周期，现场制气为经营提供缓冲垫；上行周期，行业增速具备显著高于GDP增速的弹性，且零售模式下，量价齐升也显著增强盈利弹性；3）马太效应+客户粘性+技术壁垒等作用下，易形成寡头垄断格局。 2、如何看金宏成长性？ 竞争优势显著，长期成长路径清晰，看好气体龙头持续进阶：1.横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2.纵向开发，满足下游客户的综合气体需求；3.国产替代加速。 相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力、以及产业链地位等也相对占优，赋予自身强α。 3、如何看当前金宏价值？已具备了非常高的配置价值。 1.经营最差时刻已过去，往后看，季度业绩增速或将加速（保守情况下，业绩景气度至少持续到23Q1）；2.管理和销售费用率拐点或已现，预计伴随Q3营收恢复性增长，费用率或进一步下降；3.并表子公司盈利能力年内或向公司看齐；4.估值底部，当前股价对应23年业绩不足30X，不仅处于历史底部区间，也是气体公司中估值最低的之一。