【国盛能源钢铁】价格上行动力仍强，估值修复远未结束———–

【国盛能源钢铁】价格上行动力仍强，估值修复远未结束 —————————— 动力煤：兖矿、陕煤、兰花、山煤、中煤、晋控 【价格展望】目前煤矿及铁路运力优先保长协，市场煤资源依旧偏紧，而冶金化工等采购积极，中小煤矿供不应求，价格持续上涨，发运户采购困难且发运成本增加，北方港现货资源紧缺短期难以缓解，而下游非电行业刚性备货，冬储也陆续启动，外加前期中间环节库存得到一定去化（8月高温所致），同时今年水电出力不足导致火电需求增加，以及20th召开前煤矿安全事故频发（加剧市场对供应收缩的担忧）等等。 预计11月供暖季开始前（这个时间点和20大结束、大秦检修结束的时间相差不远），煤价大概率会保持偏强运行。 —————————— 焦煤：山焦、潞安、平煤 【价格展望】焦煤供应因重大会议之前安监加码，供应有小幅收缩可能；需求端虽然铁水、焦炭产量或达阶段性顶部，但钢材供需矛盾、库存压力不大，铁水产量短期亦难显著下降，短期焦煤供需仍将维持略偏紧状态（焦煤价格下跌要以焦炭、铁水产量压缩为基础）。 此外，动力煤价格对双焦价格的影响在不断深化，进口蒙5是动力煤影响焦煤价格的典型例子（目前风化煤价格1000元/吨，相同利润下对应蒙5原煤1600元/吨）。 当前，焦煤供需偏紧，动力煤价格偏强，安全生产监管担忧升温，只要铁水产量不降，焦煤价格将相对较强。 【盘面展望】周五01合约2071（+48），盘面贴水蒙5约280。 因为动力煤对蒙古进口焦煤的影响，即便四季度蒙古矿山价格下调30美金，预计口岸蒙5原煤价格很难长时间低于1300，对应01合约仓单成本大概在1950。 1950~2350很可能会成为后期01合约的震荡区间，强弱受钢材影响，短期仍偏强震荡。 —————————— 焦炭 【价格展望】一方面，钢厂开工维持高位→焦炭需求仍好；一方面，焦煤价格上涨带动入炉煤成本进一步上升，焦企再次陷入亏损，焦炭产量被迫下降，焦炭供需由平衡逐步转向略微偏紧。 因此，本周部分焦企开启第一轮提张，但因钢厂盈利情况也不好，预计本轮焦炭提涨不会很顺利（但只要钢厂不减产，迟早接受）。中长期看，核心矛盾仍在钢材需求，后续重点关注钢材需求对铁水的容忍度。 【盘面展望】周五01合约2708.5（+69.5），当前01合约盘面贴水厂库仓单100+。 在动力煤和炼焦煤价格双双上涨推动下，近期焦炭成本上升略快，同时钢材暂时未见明显向下压力，预计短期盘面震荡区间有所上移，下方2500强支撑，在动力煤明显走弱或钢材需求明显走弱之前，盘面震荡偏强。 —————————— 钢材：甬金、盛德、铸管、久立、常宝 本周钢材表观消费量回升，螺纹钢表观消费大幅上行，基建与地产赶工趋势使得建筑钢材需求出现旺季特征，继续关注金九银十兑现力度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善；我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动加工标的盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，煤电装机、油气开采及输送管道相关标的有望受益于煤电装机提升及油气景气预期。 继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气、核电及煤电景气周期的久立特材、盛德鑫泰、常宝股份，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 —————————— 风险提示：产能释放超预期，需求恢复不及预期。