股指期货四季报：等待市场情绪企稳

股指期货四季报 ----等待市场情绪企稳 浙商期货研究中心股指团队 0571-87215357 浙商期货研究中心 2022年9月30日 股指期货四季度展望 行情回顾：整个三季度，指数出现比较大幅度的回调，市场信心受到较大打击。 基本面：短期来看，市场对地缘政治不确定性以及海外衰退预期存在担忧，因此短期指数承受了一定压力。当前市场资金情绪的不确定性在某种程度上体现了这一情况。中期来看，企业盈利方面，随着CPI-PPI剪刀差收敛，企业盈利前景仍有改善预期，但是这一过程需要时间。 后续展望：当前操作上建议暂观望，后续建议关注企业盈利前景以及政策预期能否改变市场预期。从风格 上，我们认为在市场情绪企稳之后，IC和IM表现将继续强于IF和IH。 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面部分 3交易提示 1 行情回顾 三季度指数出现了较大幅度的回调 整个三季度，指数出现比较大幅度的回调，市场信心受到较大打击。 2 基本面部分 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 企业盈利：8月经济数据超预期 从经济数据我们可以看到，8月经济数据依旧在改善中，7月的不及预期或许只是过程中的波折，经济弱复苏的格局或将延续。 8月工业增加值和社销零售数据均有所回升，超过此前市场的预期。 工业增加值:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比 60 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 企业盈利：8月经济数据超预期 从经济数据我们可以看到，8月经济数据依旧在改善中，7月的不及预期或许只是过程中的波折，经济弱复苏的格局或将延续。 但是我们依旧要注意到，8月经济数据中，进出口数据出现了一定程度的下滑，后续可能会对宏观基本面形成一 定拖累。 出口金额:当月同比进口金额:当月同比固定资产投资完成额:累计同比 200.0040 150.0030 20 100.00 10 50.00 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 2018-12 0.00 -10 -50.00 -20 -100.00 -30 企业盈利：商品价格对企业盈利的压制减弱 前期企业盈利前景因为受到原油价格高企而承压。但是近期商品价格指数在比之前偏低的位置区间震荡，当前商品价格对企业成本端的影响已经减弱了。 企业盈利：CPI-PPI剪刀差已经修复 之前我们预计三季度PPIRM和PPI有望继续快速回落，CPI-PPI剪刀差在三季度将会迅速收敛，企业盈利前景或将继续改善。8月通胀数据显示当前PPI数值已经低于CPI，表示CPI-PPI的剪刀差修复，后续会对企业盈利前景形成提振。 企业盈利：CPI-PPI剪刀差已经修复 我们认为，剪刀差的修复或将会带来结构性的行情，制造业相关行业或将会受到更大提振。因此预计这一轮企业盈利修复对中证500和中证1000的支撑将更强。 资金面：资金情绪呈现来回反复态势 之前我们曾经提到，资金面的一系列的数据也出现了恶化后再度逆转的情况。但是近期资金情绪呈现来回反复态 势，对指数形成一定拖累。 北向资金累计金额近期呈现反复流入流出态势，加剧了指数的波动。 资金面：新成立基金份额历史分位数再度回落 前期新成立基金份额历史分位数出现明显回升，表明长线资金情绪同样呈现回升态势。但当前相关数值再度回落，也在一定程度上反映了资金面的转冷。 资金面：过剩流动性对指数仍有支撑 我们把M2-GDP不变价-CPI作为观察过剩流动性的指标，该指标在一定程度上是先行指标。我们观察Wind给出的预测数据之后发现，四季度相关数据的预测值均在2%以上，意味着过剩流动性对指数仍有支撑。 风险偏好：关注外部环境与国内政策进展 当前市场对地缘政治不确定性与美联储加息带来的衰退预期存在担忧。此外，相当一部分投资者对国内政策进展存在期待，但是在政策没有进一步推进之前观望情绪浓厚。 后续若风险偏好得到修复，不仅会在趋势上影响期指，在市场风格上或许也会对IC和IM的提振更强。 2 交易提示 股指期货四季度展望 行情回顾：整个三季度，指数出现比较大幅度的回调，市场信心受到较大打击。 基本面：短期来看，市场对地缘政治不确定性以及海外衰退预期存在担忧，因此短期指数承受了一定压力。当前市场资金情绪的不确定性在某种程度上体现了这一情况。中期来看，企业盈利方面，随着CPI-PPI剪刀差收敛，企业盈利前景仍有改善预期，但是这一过程需要时间。 后续展望：当前操作上建议暂观望，后续建议关注企业盈利前景以及政策预期能否改变市场预期。从风格 上，我们认为在市场情绪企稳之后，IC和IM表现将继续强于IF和IH。 免责声明 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 THANKYOU www.cnzsqh.com