股指周报：宏观事件接踵而至，指数震荡磨底，等待市场情绪企稳

股指周报：宏观事件接踵而至，指数震荡磨底，等待市场情绪企稳 市场核心逻辑 经济基本面偏弱，政策面托底预期稳固。从总量指标上来看，三季度我国GDP 同比增速报3.9%，整体表现超市场预期且较上一季度有明显提升。其中，工业生产表现明显回升，但在多地疫情反复以及国内外形势的干扰下，需求端的波动仍然剧烈。在此背景下，上周央行公开市场再度展开放量操作，用以对冲短期波动的资金面表现。与此同时，上周管理层会议接续部署一揽子稳经济措施落地落实，继续强调保持经济运行在合理区间。其中，会议重点表明要“加快释放扩消费政策效应，因城施策支持刚性和改善性住房需求”，政策面托底预期仍然稳固。 市场情绪剧烈波动，A股指数再度探底。上周A股各指数再次探底，恐慌情绪蔓 延的背景下，上证指数再次失守3000点心理关口并创下月内新低。从短周期来看，临近11月美联储议息会议，市场多空对垒较为激烈，其中外围加息带来的汇率压力以及我国经济恢复的结构性问题将继续对投资者情绪构成制约，叠加周末国内部分地区疫情反复等问题，短期资金层面对于市场是否见底尚未达成一致预期，本周市场表现将以震荡筑底为主。但从中周期来看，本月股指延续缩量下跌，宏观情绪带来的投资者风险偏好下行仍为关键主导因素，后期政策端托底力度将成为市场企稳关键。目前来说，货币宽松的总基调已被确认稳固，国内大会顺利收官之际，政策面走向将逐渐明朗，叠加四大指数估值已调整至历史偏低位置，我们对于股指月线级别的行情并不悲观。 观点及操作建议 操作上，短期市场情绪波动剧烈，但指数下方空间有限，本周风险偏好低的投资者可观望，中线投资者逢回调可逐步入场布局多单。 2022年10月31日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场实现8400亿元净投放。为了维持宽松适宜的货币环境，上周央行再度展开 放量操作，其中展开公开市场逆回购操作8500亿元，累计逆回购到期金额100亿元。利率方面，上周各市场利率周内冲高回落，其中Shibor隔夜上升9.7bp，Shibor一周上升28.1bp，Shibor两周上升26.2bp， R001上升6.8bp，R007上升30.45bp，R014上升9.9bp。 美联储加息陷入“两难”，国内需求有待提振。从总量指标上来看，三季度我国GDP同比增速报3.9%，整体表现超市场预期且较上一季度有明显提升。具体来看，9月国内工业增加值同比增长6.3%，较上月上升2.1个百分点；固定资产投资累计同比增长5.9%，较前值上升0.1个百分点。从消费数据上看，9月我国社会消费品零售总额同比增长2.5%，较8月份回落2.9个百分点，其中餐饮类收入为主要拖累项。商品零售方面，尽管日用品、粮食类必选消费品保持高增，但可选类消费收入较前值下 滑明显。海外方面，美国9月核心PCE物价指数同比再度上升报5.15%，高于前值0.26个百分点，持续高企的通胀问题令美联储的货币紧缩脚步短期无法停止。另一方面，上周公布的美国三季度GDP重回正增长，但其结构性问题仍然突出，叠加不断刷新高的债务问题，我们认为美联储的政策决议正陷入“两难”境地。 综合来看，三季度我国经济总量大面积修复，尤其是工业生产表现明显回升，但在多地疫情反复 以及国内外形势的干扰下，以线下消费与地产投资为代表的需求端表现波动仍然剧烈。在此背景下，上周央行公开市场再度展开放量操作，用以对冲短期波动的资金面表现。与此同时，上周管理层会议接续部署一揽子稳经济措施落地落实，继续强调保持经济运行在合理区间。其中，会议重点表明要“加快释放扩消费政策效应，因城施策支持刚性和改善性住房需求”，政策面托底预期仍然稳固。 图1：中国GDP：当季同比图2：美国PCE与核心PCE 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图3：MLF投放数量图4：MLF到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图5：逆回购数量图6：逆回购到期量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图9：中期借贷便利图10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-022020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2019-03-04 2020-03-04 2021-03-04 2022-03-04 SHIBOR:3个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 图11：SHIBOR利率图12：SHIBOR利率 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 15.00 10.00 5.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月银行间质押式回购加权利率:3个月 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 6.00 4.00 2.00 0.00 2019-01-02 (2.00) 2020-01-02 2021-01-022022-01-02 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 图15：中债国债到期收益率图16：中美国债收益率利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 图17：中债国债到期收益率利差图18：非银体系流动性 中债企业债到期收益率(AAA):5年 8.00 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 6.00 4.00 2.00 0.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 图19：票据利率图20：信用利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 二、上周股指运行梳理 欧美股市反弹，A股恐慌情绪蔓延。在多空分歧不断强化的背景下，上周A股再次走出探底行情，其中以上证50、沪深300为代表的权重类板块遭遇恐慌抛售，拖累大盘再创月内新低。海外方面，上周美国股市进入财报密集披露期，投资者密切关注个股业绩公布情况以及美联储11月加息路径。目前来说， 市场对于美联储11月加息75bp的预期几乎是“板上钉钉”，而在充分消化了利空因素后，美股三大股指上周集体反弹，其中道琼斯工业指数收涨5.72%。 行业板块多数反弹，房地产涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周仅有2个行业小幅上涨，其余行业均下跌。具体来看，上周逆势上涨的板块有计算机（2.25%）和国防军工（2.23%）；跌幅靠前的板块有食品饮料（-11.97%）和农林牧渔（-10.07%）。资金面上，上周各行业主力资金普遍流出，其中电力设备、医药生物流出金额靠前。从风格表现来看，上周中信风格指数普遍回落，其中消费与金融 风格领跌，中PE+中PB相对抗跌。 综合来看，上周A股各指数再次探底，恐慌情绪蔓延的背景下，上证指数再次失守3000点心理关口并创下月内新低。从短周期来看，临近11月美联储议息会议，当前市场多空对垒仍较为激烈，其中外围加息带来的汇率压力以及我国经济恢复的结构性问题将继续对资金层面构成制约，叠加周末国内部分地区疫情反复等问题，本周市场表现将以震荡筑底为主。但从中周期来看，本月股指延续缩量下跌，宏观情绪 带来的投资者风险偏好下行仍为关键主导因素，后期政策端托底力度将成为市场企稳关键。目前来说，货币宽松的总基调已被确认稳固，国内大会顺利收官之际，政策面走向将逐渐明朗，叠加四大指数估值已调整至历史偏低位置，我们认为投资者对于月线级别的行情也无需过度悲观。 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅 年初至今涨跌幅 创业50 -6.61 -2.05 -1.91 -33.40 创业板 -6.04 -1.60 -1.68 -32.27 纳斯达克 2.24 5.22 4.98 -29.04 科创50 2.66 1.37 5.79 -28.93 韩国综合 2.50 0.03 5.24 -23.82 沪深300 -5.39 -2.59 -6.93 -28.32 中证500 -2.94 -0.28 1.19 -21.44 上证50 -6.44 -3.77 -10.85 -28.93 日经225 0.80 -0.74 4.50 -5.86 印度SENSEX30 1.10 2.39 4.41 2.93 标普500 3.95 4.74 8.80 -18.15 俄罗斯MOEX 6.07 4.75 10.75 -42.76 道琼斯工业 5.72 4.89 14.40 -9.57 德国DAX 4.03 2.36 9.32 -16.63 巴西IBOVESPA -4.49 7.01 4.09 9.27 恒生 -8.32 -2.27 -13.70 -36.48 法国CAC40 3.94 1.74 8.86 -12.30 富时100 1.12 1.62 2.23 -4.56 中证1000 -2.99 0.40 1.88 -22.10 图21：欧美股市反弹，A股恐慌情绪蔓延 数据来源：wind，信达期货研究所 图22：各行业多数调整，计算机、军工逆势上行 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) -10.07 -3.53 -7.02 -17.78 基础化工(申万) -5.41 -1.93 -3.88 -21.80 钢铁(申万) -4.44 0.02 -2.39 -27.74 有色金属(申万) -2.22 -3.57 -3.10 -20.84 电子(申万) -2.32 1.85 1.58 -36.76 家用电器(申万) -5.10 -5.94 -11.17 -29.72 食品饮料(申万) -11.97 -5.87 -21.06 -33.38 纺织服饰(申万) -4.98 -1.72 -3.77 -23.44 轻工制造(申万) -3.24 -1.88 -3.84 -28.47 医药生物(申万) -3.07 1.33 5.63 -23.89 公用事业(申万) -6.11 -1.92 -2.72 -18.30 交通运输(申万) -4.51 2.44 -0