10月螺纹市场展望：终端需求有所好转，螺纹正套正当时

2022-09-30|新世纪期货投资咨询部 商品研究|螺纹月报 新世纪期货螺纹月报 黑色产业链组 10月螺纹市场展望—— 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹2月月报——政策利好频频，螺纹谨慎看多 螺纹3月月报——需求预期回暖，螺纹底部夯实 螺纹4月月报——稳增长政策发力，螺纹关注远月机会 螺纹5月月报——稳增长有待发力，螺纹否极泰来？ 螺纹6月月报——需求延续弱势，钢价震荡筑底 螺纹7月月报——需求缓慢复苏，钢价低位反弹 终端需求有所好转，螺纹正套正当时 观点摘要： 行情回顾： 美联储连续第三次加息75个基点，加剧全球经济衰退风险，冲击金融市场，国际大宗商品市场普跌。随着宏观和产业利空出尽，黑色系盘面终于一扫前期阴霾，迎来反弹行情。 钢材供给： 尽管钢厂效益较低，但由于9月份需求好转，钢厂也加大复产 力度，预计9月份全国粗钢日均产量在285万吨-290万吨之间。进 入10月份，二十大即将召开，秋冬季限产，钢厂继续增产动力不足，但在需求出现降温前，也难主动减产。总体来看，今年下半年粗钢产量高于去年同期，但低于9月份水平，呈现高位回落态势。 下游需求： 国内政策方面虽有“保驾护航”，但从市场实际情况来看，房地产市场难有实质性好转，工地新开工以及施工情况或延续偏低水平，土地市场延续低热度，主要由于当前销售预期偏弱，现金流状况“超负荷”，房企购地意愿和能力不足。“保交楼”等政策利实际落实情况尚不明朗，需求环比将有所好转，但增幅或有限。 未来展望： 10月钢铁市场回归基本面，随着基本面预期向好，钢价的压力 相对减轻。展望10月，若节后螺纹表需超预期回升，重回去库状态，重心将上移；若节后钢厂复产速度较快，供应持续增量，需求较预期疲弱，钢材去库明显放缓甚至累库，重心将下移。 风险点：保GDP继续复产，钢厂持续累库，地产继续恶化，海外地缘局势升级等。 一、行情回顾 从宏观面来看，国内稳经济政策继续加码，但是为抑制高通胀压力，美联储连续第三次加息75个基点，加剧全球经济衰退风险，冲击金融市场，国际大宗商品市场普跌。随着宏观和产业利空出尽，黑色系盘面终于一扫前期阴霾，迎来反弹行情。 基本面来看，武安出台天气不好情况下限产比例要求，以及二十大和秋冬季限产下，全年平控目标仍使得供应受限。9月以来，终端需求的表现出现了边际上的好转，特别是国庆假期前一周，市场对旺季需求恢复仍有预期，终端节前补库对消费有支撑，表观需求大幅攀升，强于市场预期，给市场多头带来信心。经过宏观和产业利空消化后，盘面给出了较大贴水，逐步单边买入螺纹2301合约，鉴于螺纹库存较低并再次去库，近月现实更有支撑，稳健的投资者尝 试买螺纹1-5正套。展望10月，若节后螺纹表需超预期回升，重回去库状态，重心或上移，01 合约目标价3900元/吨，若保持10-20万吨周度去库，表需仍在310万吨以上，则01合约目标 价4000元/吨。若节后钢厂复产速度较快，供应持续增量，需求较预期疲弱，表需回到300万吨甚至更低，钢材去库明显放缓甚至累库，01合约目标价3600元/吨。没有更多利好政策加码，供需持续宽松，01合约目标价位3400元/吨。 风险点：保GDP继续复产，钢厂持续累库，地产继续恶化，海外地缘局势升级等。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 6,000 500 4,000 0 2,000 0 2019\6\172020\6\172021\6\172022\6\17 (500) 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 海外FOMC会议延续了8月以来的鹰派口吻，美联储9月加息落地，美元与美债开始进入加速阶段。8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素，9月基本区间震荡为主， 普氏铁矿石价格指数由95美元/吨回升至104.25美元/吨后随后在97美元/吨附近徘徊，铁矿石 期货主力合约由最低652元/吨涨至最高736元/吨随后在710附近徘徊。9月底黑色普涨，但铁矿涨幅较小，铁矿的表现明显不及其它黑色品种，主要因为市场对终端弱消费与高铁水之间矛盾形成的减产预期及国庆前后的环保限产预期。 图2：铁矿基差走势图 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 澳大利亚:61.5%PB粉矿:青岛港车板价/0.92+7 600500400300200100 2,000700 1,500 1,000 500 00 2019-04-052019-10-052020-04-052020-10-052021-04-052021-10-052022-04-05 数据来源：Wind新世纪期货 按照财年目标推算，下半年四大矿山产量也将呈现稳中微增。虽然财年末冲量结束后主流矿发运有所回落，但整体降幅不大，多数均高出去年同期水平，显示矿商发运依旧积极。淡水河谷下调其2022年铁矿石生产目标至3.1-3.2亿吨（此前为3.2-3.25亿吨），虽调降全年产量 目标，但即便按最低目标计算，下半年环比增量超3600万吨，预计主流矿在目标产量驱动下，后续发运量将呈现出季节性回升局面。 9月19日-9月25日，Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2832.9万吨，环比增加291.1 万吨。澳洲发运量2033.2万吨，环比增加164.0万吨，其中澳洲发往中国的量1717.3万吨，环 比增加190.0万吨。巴西发运量799.8万吨，环比增加127.1万吨。全球铁矿石发运总量3233.0 万吨，环比增加292.4万吨。中国47港到港总量2373.5万吨，环比减少145.7万吨；中国45 港到港总量2308.2万吨，环比减少51.5万吨；北方六港到港总量为1230.4万吨，环比减少186.7 万吨。全球发运继续增加，澳巴均有所增加，到港量出现回落。 国产矿方面，2022年9月2日，迁西县太平寨镇桃树峪铁矿发生一起透水事故。据迁西县 报告，井下有2名作业人员被困。接到事故报告后，唐山市全力组织救援和事故调查处置。截 至9月16日23时，现场应急救援已结束。经搜救和公安机关调查取证，事故造成14人死亡、 1人失联。安全事故，安全生产检查来临，国产矿产量受限。 截至9月23号，矿山开工率62.56%，矿山产量39.47万吨，呈现高位回落局面。孝义市首 场煤矿安全生产大检查通报会在山西焦煤西山煤电德顺煤业公司召开。会议决定从9月18日起， 孝义市对德顺、正善、金达、万峰等8座直接监管的正常生产煤矿进行为期13天的安全生产大检查，随着二十大以及安全生产检查来临，国产矿产量受限，增量主要来源于海外矿山发运的增加。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 2500 2000 1500 澳洲巴西铁矿总发货量 18年19年20年 80全国矿山开工率 60 40 2017年2018年2019年 1000 21年22年20 2020年2021年2022年 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：卡粉和PB粉走势图图6：PB粉和超特粉走势图 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 铁矿北方港口到货量 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 pb粉-超特粉 pb粉-超特粉（右） 500 400 300 200 600 1月5日4月5日7月5日10月5日 600 2019 2020 2021 2022年 400 200 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5%100 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 0 2020-08-092021-08-092022-08-09 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，尽管美联储加息落地，市场谨慎心态仍存。截至9月23日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比增加0.75%，同比增加6.97%；钢厂盈利率47.19%，环比下降5.63%，同比下降 40.69%；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。日均疏港量315.14 万吨，环比增35.36万吨。铁水日均产量240.04万吨，环比增加2.02万吨。临近国庆假期，部分钢厂仍有补库需求，铁矿仍有刚性需求。 展望10月，钢厂对铁矿补库结束，20大以及秋冬季环保限产即将来临，天津接到环保限产通知，武安出台天气不好情况下限产比例要求，唐山空气质量持续下滑，唐山钢企26日起至月底，A级钢铁企业烧结限30%，其它级别烧结停一半，柴油车进厂量减半。下一步还可能会有进一步加严的措施。目前部分钢企已经接到通知，陆续开始执行烧结限产。 我们参考十九大召开的管控时长和力度，2017年10月18日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京召开。10月16日京津冀地区钢厂陆续收到环保管控限产通知并开始执行，执行期限截至10月24日。2017年10月13日，铁水日均产量236万吨，限产执行后两周铁水产量 降幅达到3.2%，同时唐山高炉开工率下降5%。以此推测10月，二十大期间日均铁水还有4.2 万吨的降幅，10月铁水均值会在230-236万吨。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370铁矿日均疏港量 95全国247家钢厂高炉开工率、产能27 利用率、日均铁水产量走势图25 320 85 23 270 75 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周）21 19 Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用 220 19年20年 21年22年 17 率（周） Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 （周） 6515 021-05-212021-11-212022-05-21 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 铁矿石港口库存 2019年2020年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 64家钢厂进口铁矿库存 8,000 2021年2022年 1月4日4月4日7月4日10月4日 2019年2021年 1月2日4月2日7月2日10月2日 2022年2022年 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，本周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13184.20，环比降534.72；日均疏港量315.14增35.36，国庆节前，铁矿需求高位库存大幅回落，供需面达到最佳水平。分量方面，澳矿5908.68降369，巴西矿4598.33降39.83；贸易矿7859.74降361.54，球团578.55降11.11，精粉871.432降49.49，块矿2092.67降114.71，粗粉9641.55降359.41；在港船舶数111条增42条。 展望10月份，二十大即将召开，秋冬季限产，生铁产量都是下降，铁矿石需求仍将受到压制。目前铁水产量小幅回升，矿价回升部分兑现复产预期，天津接到环保限产通知，唐山天气污染严重，烧结机开始限产，这意味着钢厂对铁矿需求的空间有限。如果全年减产目标明确，铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，前面90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑， 不排除回落到80美金的可能。策略上，节前冲高可以考虑减仓落袋，节后观察疫情和限产政策的变化