东亚前海研究· 10 月金股组合

策略金股报告 2022年09月30日 东亚前海研究·10月金股组合 市 场投资要点 研宏观数据显示经济修复仍需时间，预计稳经济为主的货币政策方向 究不会改变，10月国内资金面预计维持宽松；海外扰动进一步加大，综合 来看海外经济衰退可能性增加，流动性进一步收紧、避险情绪不断提高， ·叠加地缘政治冲突升级，全球风险资产将继续承压。A股对海外的短期 策扰动也还未能实现完全定价，但目前指数风险溢价已处高位，估值向下 略调整幅度有限，布局具有一定的性价比。 研行业方面，推荐关注：1）近期业绩兑现的农业、食饮；2）可能受 究益于疫情修复的零售、酒店以及消费电子；3）能源危机催化的基础能源 ·及公用事业等。 证10月，我们重点推荐以下标的：化工（亚钾国际、广东宏大）；新券材料（三孚新科）；电子（立讯精密）；公用事业（天壕环境）；有色金属（悦安新材）；机械设备（岱勒新材）；汽车（江淮汽车）；农林 研牧渔（佳沃食品）；食品饮料（绝味食品）；新兴产业（东珠生态、常 究青股份）；非银金融（国元证券）；计算机（安博通）；医药（荣昌生 报物）；商贸零售（易点天下）；社会服务（君亭酒店）；中小盘（菲利 告华）。 10月金股（不分先后） 股票代码 股票名称 所属行业 EPS2021A EPS2022E EPS2023E EPS2024E 000893.SZ 亚钾国际 化工 1.18 2.78 3.36 4.12 002683.SZ 广东宏大 化工 0.64 0.78 0.88 1.14 688359.SH 三孚新科 新材料 0.64 0.84 1.16 1.35 002475.SZ 立讯精密 电子 1.01 1.47 2.11 2.92 300332.SZ 天壕环境 公用事业 0.24 0.52 0.74 0.85 688786.SH 悦安新材 有色金属 1.24 1.25 2.20 3.38 300700.SZ 岱勒新材 机械设备 -0.73 0.88 2.05 2.80 600418.SH 江淮汽车 汽车 0.10 0.10 0.23 0.31 300268.SZ 佳沃食品 农林牧渔 -1.66 1.84 2.38 3.77 603517.SH 绝味食品 食品饮料 1.60 1.75 2.06 2.38 603359.SH 东珠生态 新兴产业 1.08 1.37 1.99 2.55 603768.SH 常青股份 新兴产业 0.29 0.40 0.83 1.41 000728.SZ 国元证券 非银金融 0.44 0.44 0.49 0.55 688168.SH 安博通 计算机 1.41 1.27 1.72 2.42 688331.SH 荣昌生物 医药 0.57 -1.87 -1.95 -1.93 301171.SZ 易点天下 商贸零售 0.65 0.62 0.73 0.97 301073.SZ 君亭酒店 社服 0.56 0.35 0.93 1.41 300395.SZ 菲利华 中小盘 1.10 1.01 1.50 2.14 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（更新至9月30日收盘） 风险提示 局部冲突发展超预期，疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。 报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 作者姓名段小虎 资格证书S1710521080001 电子邮箱duanxh@easec.com.cn 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 相关研究 《9月金股组合_20220831》2022.08.31 《8月金股组合_20220731》2022.07.31 《7月金股组合_20220630》2022.06.30 《东亚前海研究·6月金股组合》2022.05.30 《东亚前海研究·5月金股组合》2022.04.29 1.10月金股组合 国内方面，8月宏观数据显示经济修复仍需时间。8月消费超预期回暖为需求端提供缓冲，但长期来看出口数据同比走弱使得制造业复苏承压；固定资产投资主要受基建驱动；房地产行业持续低迷，后续还需关注政策落地；汇率方面，短期来看，强美元带来的资本流出和人民币汇率贬值压力仍然存在，预计有更多相关调控政策出台，但稳经济为主的货币政策方向不会改变，10月国内资金面预计维持宽松。 海外方面，综合来看经济衰退可能性增加，流动性进一步收紧、避险情绪不断提高。美联储9月议息会议坚定加息并大幅下调经济预期，美Case-Shiller房地产指数10年来首次下跌；欧洲方面“北溪”管道连续发生泄露，能源危机不断加码。叠加地缘政治冲突升级，全球风险资产将继续承压。A股对海外的短期扰动也还未能实现完全定价，但目前指数风险溢价已处高位，估值向下调整幅度有限，布局具有一定的性价比。 行业方面，推荐关注：1）近期业绩兑现的农业、食饮；2）可能受益于疫情修复的零售、酒店以及消费电子；3）能源危机催化的基础能源及公用事业等。 个股方面，我们联合东亚前海研究所行业组重点推荐以下标的： 化工（亚钾国际、广东宏大）；新材料（三孚新科）；电子（立讯精密）；公用事业（天壕环境）；有色金属（悦安新材）；机械设备（岱勒新材）；汽车（江淮汽车）；农林牧渔（佳沃食品）；食品饮料（绝味食品）；新兴产业（东珠生态、常青股份）；非银金融（国元证券）；计算机（安博通）；医药（荣昌生物）；商贸零售（易点天下）；社会服务（君亭酒店）；中小盘（菲利华）。 图表1.东亚前海10月金股组合 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（时间截至2022年9月30日收盘） 2.化工：亚钾国际 2.1.亚钾国际：行业景气上行，公司重组获批发展进入新时代 2022年以来国际钾肥价格快速上涨，目前处于历史高位。出口地区方面，根据Wind数据，截至2022年7月26日，温哥华、西北欧氯化钾FOB价分别为844.5、875美元/吨，较年初分别上涨34.8%、41.2%。进口地区方面，根据百川盈孚数据，巴西、东南亚CFR市场价分别报950、880美元/吨，较年初分别上涨21.8%、46.7%。 国际钾肥价格上涨主要是由于供给端受到剧烈冲击。首先，白俄罗斯受制裁导致全球钾肥出口减少21%。2021年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业；2022年1月立陶宛宣布终止国营铁路与白俄的钾肥运输协议；2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同；目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案，钾肥出口受限。其次，俄乌战争加剧了钾肥供给短缺。俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的19%。3月10日俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口，虽然普京称会保障友好国家的化肥出口，但仍然加剧了市场恐慌。同时，美国和欧盟宣布将部分的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥的出口。以上事件导致全球40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，国际钾肥价格快速上涨。 多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长。由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高 企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。 价格上涨下，公司重组获批，未来产能释放业绩有望快速提升。6月22日，公司发布公告，《发行股份购买资产交易方案》获证监会审核通过。公司已通过“委托代建”方式，启动后续200万吨扩建项目的基础工程建设， 目前已完成征地及三通一平工作。建设完成后，公司产能将达到300万吨/ 年。此次并购有望为公司300万吨/年产能扩建目标提供资金保障，有利于公司加快建设进度，从而快速提高公司盈利能力。“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。 投资建议：结合行业景气上行和公司未来产能的释放，我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 2.2.风险提示 钾肥价格异常波动、汇率变动、产能扩张不及预期等。 分析师：李子卓SAC编号：S1710521020003 3.化工：广东宏大 联系人：丁俊波 3.3.广东宏大：矿服民爆双轮驱动，军工板块发力可期 公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以民爆业务起家，现已建成“矿服、民爆、军工”三大板块。矿服板块，是公司的最主要营收来源，一体化发展加速；民爆板块，公司现有许可产能46.6万吨，位居全国第二；军工板块，是公司重大战略转型布局板块。2021年，公司实现营收85.26亿元，同比大幅增长33.3%，实现归母净利润4.8亿元，创历史新高，同比增长18.9%。 民爆矿服趋向集中，军工行业发展加速。首先，我国民爆行业CR15从2015年的50.7%提升至2020年的59.5%，“十四五”时期将加速出清，头部企业大举并购或将充分受益。工业雷管禁售令下达，电子雷管迎来发展大潮，2016-2020年电子雷管产量年均复合增速高达184.33%。其次，矿服行业正向技术、资金密集型产业转型，客户资源愈加集中，“一带一路”与中西部开发将给矿服带来发展新契机。最后，国防装备行业，“十四五”强军目标下，我国国防和军队现代化建设加速，武器装备制造业或将迎来快速发展期。 持续巩固矿服民爆优势，军工盈利增长可期。民爆板块，公司加强广东省内民爆企业并购，巩固区域行业龙头地位，并向内蒙、陕西等富煤区外延，拓展长期发展空间。矿服板块，公司加快推进“矿服民爆一体化”，提供绿 色、智能矿山开发服务，并实行“大客户、大项目”战略，积极拓展“一带一路”周边业务。军工板块，进行“1+N”战略布局，加快海内外市场开拓，公司主要项目HD-1和JK均已获出口立项，正与客户进行洽谈，待洽谈成功后，公司军工板块业绩将迎来释放。 投资建议：结合行业景气度，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 3.4.风险提示 安全环保政策趋严、原材料价格波动、军工订单落地不及预期。 分析师：李子卓SAC编号：S1710521020003 4.新材料：三孚新科 联系人：丁俊波 4.5.三孚新科：国产替代蓄势待发，新能源业绩可期 深耕表面工程化学品，股权激励支付致使2022年上半年亏损。目前公司主营产品为电子化学品和通用电镀专用化学品。2021年公司电子化学品、通用电镀专用化学品产量分别为12798吨、9401吨。成立以来二十余年的发展中，公司坚定发展绿色电镀，并成功转型电子化学品。2017-2021年，公司电子化学品营业收入占比从36.2%上升至66.8%，毛利润占比从32.1%上升至53.0%。2022年上半年公司实现归母净利润-0.17亿元，同比下降164.56%，主要系公司于2022年上半年支付股权激励费用3430.79万元。排 除股权激励费用的影响，公司上半年调整后的归母净利润约为1700万元。 PCB电子化学品国产替代趋势下，公司未来市场空间广阔。PCB电子化学品具有较高的技术门槛。国际巨头凭借技术积累、资金实力、规模优势等占据较大的市场份额，长期垄断中高端市场。目前国内PCB水平沉铜专用化学品等产品国产化率较低，市场被国际行业巨头垄断。我国现有约2,500家PCB企业。PCB年产量约6.99亿平方米，仅沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100亿元以上，公司的市场占有率不足2%，未来发展空间广阔。 公司新能源领域布局顺利，未来有望打开业绩