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夕阳无限好,债牛近黄昏

2022-09-30徐颖东证期货李***
夕阳无限好,债牛近黄昏

国债期货重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]夕阳无限好,债牛近黄昏[Table_Rank]走势评级:国债:震荡报告日期:2022年9月30日[Table_Summary]★基本面:经济修复或波折四季度经济基本面或延续弱复苏态势。基建是稳增长的主要抓手,但作用有限;当前地产供需两侧的情况不容乐观,但政策也在逐渐升级,预计四季度地产风险再度大幅扩散的可能性降低,地产销售或迎来磨底阶段;疫情时有散发,居民收入预期难以提振,消费整体爬坡;制造业投资稳中有降;由于外需转弱、价格下降,出口增速整体下降,汇率贬值对出口的支撑较为有限。直接融资拖累社融同比回落,居民部门融资需求大幅回暖难度较大,但稳信用政策落地生效或提振企业部门融资需求。值得注意的是,虽然基本面偏弱,但经济仍然处于弱修复的环境之中,地产周期终将企稳,各地也积累了降低疫情对经济冲击的经验,长期经济增速会逐渐回归潜在增速。★政策保持定力,资金面相对宽松货币政策整体稳健偏松,降息可能性低,降准存在可能性。为稳内需,货币政策仍是稳健偏松的,结构性通胀的制约有限。为对抗粘性较高的通胀,美联储仍将维持紧缩的货币政策,叠加出口转弱,人民币汇率存在贬值压力,我国央行降息存在较强的掣肘。但由于四季度MLF到期量较大,央行仍有降准的可能。四季度财政端或以落实存量的政策为主,继续盘活存量地方专项债额度的可能性不大,明年的地方债限额可能会在今年提前下发,但难在年内形成实物工作量。政策性开发性金融工具较为灵活,若有必要,可进一步发力。由于信用难以明显改善,资金面或相对宽松。但收敛的因素也在积累:1)央行态度发生转变;2)财政超支歉收的情况在改善。★投资建议:债牛渐入尾声方向性策略:偏多思路,快进快出;基差策略:做空T2212基差。★风险提示:货币政策超预期;外资外流压力加剧。[Table_Analyser]徐颖资深分析师(宏观策略)从业资格号:F3022608投资咨询号:Z0013609Tel:63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com联系人:张粲东分析师(宏观策略)从业资格号:F3085356Tel:63325888-1610Email:candong.zhang@orientfutures.com主力合约行情走势图季度报告—国债期货 国债期货-季度报告2022-09-302期货研究报告【行业研究】目录1、2022Q3国债行情复盘...................................................................................................................................................52、基本面:经济修复或波折.............................................................................................................................................62.1、基建增速维持高位,但独木难支..............................................................................................................................62.2、地产负反馈仍在持续,政策或加大力度...................................................................................................................72.3、收入预期难提振,消费承压....................................................................................................................................102.4、制造业稳中有降,出口逐步转弱............................................................................................................................112.5、稳信用政策呵护实体融资需求................................................................................................................................123、政策保持定力,资金面相对宽松...............................................................................................................................133.1、通胀难以成为货币政策的掣肘................................................................................................................................133.2、人民币将继续贬值,国内降息可能性低.................................................................................................................143.3、货币政策整体稳健偏松,降准仍有可能.................................................................................................................153.4、财政政策发力接近尾声............................................................................................................................................163.5、资金面整体宽松,边际略有收敛............................................................................................................................174、国债走势展望:债牛渐入尾声...................................................................................................................................185、风险提示......................................................................................................................................................................18 国债期货-季度报告2022-09-303期货研究报告图表目录图表1:2022Q3年国债走势复盘..................................................................................................................................................5图表2:基建增速上升..................................................................................................................................................................6图表3:PE管材开工率回升.......................................................................................................................................................6图表4:沥青开工率上升..............................................................................................................................................................7图表5:地产周期下行..................................................................................................................................................................7图表6:8月房地产相关数据一览.................................................................................................................................................7图表7:期房销售比重下降..........................................................................................................................................................8图表8:房企资金来源持续负增长................................................................................................................................................8图表9:房价环比下降..................................................................................................................................................................8图表10:地产市场景气