公司基本情况(人民币) 业绩简评 9月29日TCL中环发布业绩预告,前三季度实现归母净利约49.3-50.7亿元,同增约79%-84%;其中22Q3实现归母净利20.1-21.5亿元,同增约57%-68%,环增25%-34%,略超预期。 经营分析 产品结构持续优化,硅料供给释放有望推动Q4出货高增。考虑到7-8月限电、检修等因素造成硅料供应减少、产业链排产受限,我们预计Q3公司出货不超过19GW,环比略降;随银川六期产能逐步释放,预计公司210产品占比提升,产品结构持续优化。随硅料新增产能爬产、检修产能恢复,预计硅料供给持续增长,我们测算9月组件排产环比提升约10%、预计10月继续提升10%以上,预计公司Q4稼动率持续提升,推动出货高增。 工业4.0持续降本,硅片盈利能力环比提升。在上游硅料价格高位的背景下,Q3公司多次提价传导成本,同时持续推动技术创新与制造方式变革,有效降低生产制造成本,单台月产、出片率、A品率持续提升,单位硅耗、单公斤出片数显著领先行业。我们测算Q3公司硅片单瓦盈利约0.11-0.12元/W,环比提升约0.03元/W。随着Q4硅料供给增长推动组件出货提升,行业高景气延续,公司全年盈利有望持续高增。 半导体硅片业务稳步扩张。受益半导体硅片产能释放及产品竞争力提升,Q3公司抛光片、外延片出货量持续攀升,产销规模同比明显提升。公司加速完善产品结构,同时持续提升全球客户服务能力,半导体业务稳步扩张。 工业4.0打造核心竞争力,技术领先铸就盈利护城河。公司依托工业4.0持续降本,自动化水平行业领先,同时参股MAXEON助力制造业全球化,有望在光伏企业海外建厂趋势中提升竞争力、扩大份额。此外,公司硅片技术多维领先,保障高纯石英砂供给铸就盈利护城河,业绩有望持续高增。 盈利预测及投资建议 根据对公司盈利能力及产业链价格的最新预测,上调22-24年净利润预测至74(+9%)、93(+5%)、114(+5%)亿元,对应EPS为2.30、2.88、3.52元,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、硅料价格波动、光伏装机不及预期。