Q3业绩超预期，盈利能力环比提升

容百科技（688005） 公司点评 Q3业绩超预期，盈利能力环比提升 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-01 收盘价（元） 29.13 近12个月最高/最低（元） 45.09/19.17 总股本（百万股） 483 流通股本（百万股） 483 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 141 流通市值（亿元） 141 公司价格与沪深300走势比较 % 11/232/245/248/2411/24 % % % 29% 6 -18 -42 -65 主要观点： 24Q3业绩超预期，盈利能力环比大幅提升 24年Q3公司实现营收44.36亿元，同比-21.91%，环比+38.79%，营收同比下降主要系原材料的市场价格下降导致的销量和产品价格综合影响。24年Q3实现归母净利润1.06亿元，同比-55.15%，环比+123.31%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比-60.58%，环比+168.02%。净利润同比下降主要受市场竞争加剧、原料价格波动等多重因素影响，导致上半年盈利承压，且三季度计提商誉减值损失造成利润降低，而净利润环比大幅提升，受益于产能利用率稳步提高和经营改善。 毛利率同环比均改善，加大产品研发投入 24年Q3实现毛利率11.15%，同比+0.55pct，环比+0.35pct；实现归母净利率2.39%，同比-1.78pct，环比+0.90pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23%/2.83%/3.01%/0.61%，同比分别 +0.07/+0.73/+1.23/+0.47pct，环比分别-0.08/-0.50/+0.14/-0.81pct。研发费用率明显提升主要系全固态电池、硫酸铁钠正极材料以及中镍高电压 容百科技沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 相关报告 1.Q2扭亏为盈，出货稳定加快海外产能建设2024-08-08 2.业绩短期承压，出货稳定加快创新产品研发2024-05-29 单晶等产品研发投入，均取得积极进展。 新产品及全球化战略突破性进展 新产品方面，1）超高镍前驱体产品进入导入认证阶段，低成本磷酸锰铁锂前驱体已实现批量供应；2）磷酸锰铁锂二代产品规模化可创正极材料最低瓦时成本，已获得头部企业的商用车定点；3）层状氧化物和聚阴离子类材料综合性能行业领先，获得海内外头部客户持续小规模交付。全球化战略方面，1）韩国基地一期2万吨/年三元材料产量持续爬坡，四季度有望实现 满产满销；加快推进韩国二期4万吨/年三元材料产能项目建设，进一步提升产线能效及自动化水平；2）公司已完成英国JM公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设论证，有望在2025年底前完成首期建设；3）公司已完成北美子公司注册工作，北美区域工厂选址稳步推进，目前已经完成多轮选址筛选并与重点区域政府接洽推动项目进展。 投资建议 公司深耕锂、钠电正极及前驱体领域，未来在动力及储能类锂、钠电正极材料市场具备较强发展潜力。考虑到公司Q3盈利能力超预期，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.58/7.12/8.79亿元（原值1.94/5.08/6.99亿元），对应PE为55/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入22657 21100 24140 30476 收入同比（%）-24.8% -6.9% 14.4% 26.2% 归属母公司净利润581 258 712 879 净利润同比（%）-57.1% -55.5% 175.8% 23.5% 毛利率（%）8.6% 7.1% 8.3% 8.0% ROE（%）6.7% 2.9% 7.4% 8.3% 每股收益（元）1.27 0.53 1.47 1.82 P/E31.34 54.62 19.80 16.04 P/B2.22 1.57 1.46 1.34 EV/EBITDA13.25 13.47 9.01 7.58 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15037 16037 18806 22604 营业收入 22657 21100 24140 30476 现金 5674 7913 9516 10933 营业成本 20713 19605 22147 28035 应收账款 3741 2890 3307 4175 营业税金及附加 64 63 68 91 其他应收款 85 58 66 83 销售费用 41 211 193 244 预付账款 334 392 443 561 管理费用 421 401 410 518 存货 1533 1611 1820 2304 财务费用 71 128 162 190 其他流动资产 3671 3172 3653 4548 资产减值损失 -267 0 0 0 非流动资产 9602 10713 11391 12094 公允价值变动收益 -8 0 0 0 长期投资 79 79 79 79 投资净收益 -137 -106 -24 0 固定资产 6201 7287 7844 8525 营业利润 744 313 846 1033 无形资产 656 656 656 656 营业外收入 34 10 12 15 其他非流动资产 2666 2691 2812 2834 营业外支出 5 8 10 13 资产总计 24639 26750 30197 34699 利润总额 773 315 848 1035 流动负债 9269 9117 10347 12964 所得税 146 57 136 155 短期借款 200 300 450 570 净利润 628 258 712 879 应付账款 3124 2686 3034 3840 少数股东损益 47 0 0 0 其他流动负债 5945 6132 6863 8554 归属母公司净利润 581 258 712 879 非流动负债 5100 7105 8610 9615 EBITDA 1445 1027 1541 1793 长期借款 4819 6819 8319 9319 EPS（元） 1.27 0.53 1.47 1.82 其他非流动负债 281 286 291 296 负债合计 14369 16222 18956 22579 主要财务比率 少数股东权益 1572 1572 1572 1572 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 484 484 484 484 成长能力 资本公积 5225 5225 5225 5225 营业收入 -24.8% -6.9% 14.4% 26.2% 留存收益 2989 3247 3960 4839 营业利润 -54.0% -58.0% 170.3% 22.1% 归属母公司股东权 8698 8956 9669 10548 归属于母公司净利 -57.1% -55.5% 175.8% 23.5% 负债和股东权益 24639 26750 30197 34699 获利能力毛利率（%） 8.6% 7.1% 8.3% 8.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 2.6% 1.2% 3.0% 2.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.7% 2.9% 7.4% 8.3% 经营活动现金流 1795 2108 1498 1961 ROIC（%） 5.0% 2.3% 4.0% 4.4% 净利润 581 258 712 879 偿债能力 折旧摊销 470 524 557 632 资产负债率（%） 58.3% 60.6% 62.8% 65.1% 财务费用 159 185 243 286 净负债比率（%） 139.9% 154.1% 168.6% 186.3% 投资损失 44 106 24 0 流动比率 1.62 1.76 1.82 1.74 营运资金变动 279 1038 -37 166 速动比率 1.42 1.54 1.60 1.52 其他经营现金流 563 -781 747 712 营运能力 投资活动现金流 -1692 -1789 -1307 -1383 总资产周转率 0.92 0.79 0.80 0.88 资本支出 -1637 -1598 -1198 -1298 应收账款周转率 6.06 7.30 7.30 7.30 长期投资 0 -50 -50 -50 应付账款周转率 6.63 7.30 7.30 7.30 其他投资现金流 -55 -141 -59 -35 每股指标（元） 筹资活动现金流 1389 1920 1412 839 每股收益 1.27 0.53 1.47 1.82 短期借款 -1763 100 150 120 每股经营现金流薄） 3.71 4.35 3.09 4.05 长期借款 2140 2000 1500 1000 每股净资产 17.96 18.50 19.97 21.78 普通股增加 33 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1307 0 0 0 P/E 31.34 54.62 19.80 16.04 其他筹资现金流 -328 -180 -238 -281 P/B 2.22 1.57 1.46 1.34 现金净增加额 1487 2240 1603 1417 EV/EBITDA 13.25 13.47 9.01 7.58 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券电新行业分析师，凯斯西储大学金融学硕士，8年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并