Q3业绩超预期，盈利能力环比提升

主要观点： 报告日期：2024-11-01 公司2024年Q3实现营收44.36亿元，同比-21.91%，环比+38.79%，主要受原材料价格下降影响。归母净利润1.06亿元，同比-55.15%，环比+123.31%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-60.58%，环比+168.02%。净利润同比下滑主要因市场竞争加剧、原料价格波动及商誉减值，环比大幅提升得益于产能利用率提高和经营改善。

毛利率同环比均改善，加大产品研发投入： Q3毛利率11.15%，同比+0.55pct，环比+0.35pct；归母净利率2.39%，同比-1.78pct，环比+0.90pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23%/2.83%/3.01%/0.61%，研发费用率明显提升主要系全固态电池、硫酸铁钠正极材料及中镍高电压单晶研发投入。

新产品及全球化战略突破性进展： 新产品方面：1）超高镍前驱体进入导入认证阶段，低成本磷酸锰铁锂前驱体已批量供应；2）磷酸锰铁锂二代产品获头部企业商用车定点；3）层状氧化物和聚阴离子类材料获海内外头部客户持续小规模交付。全球化战略方面：1）韩国基地一期有望四季度满产满销，二期产能项目建设推进；2）完成英国JM公司波兰工厂收购，首期2万吨项目论证进行中；3）北美子公司注册完成，工厂选址稳步推进。

投资建议： 公司深耕锂、钠电正极及前驱体领域，未来在动力及储能类锂、钠电正极材料市场潜力较大。预计2024-2026年归母净利润为2.58/7.12/8.79亿元（原值1.94/5.08/6.99亿元），对应PE为55/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示： 产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。