豆类月报：天气炒作南北切换 供应节奏主导市场

专业研究·创造价值 豆类月报 大豆、豆粕 天气炒作南北切换供应节奏主导市场 摘要： 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 宝城期货研究所 美豆：随着美国大豆生长期的天气炒作告一段落，市场开始关注天气变化美豆收割进展的影响。美国农业部对美豆单产及产量的调整在最终定产报告公布之前无法证伪，美国农业部报告对美豆期价的波动影响持续放大。同时，随着全球采购的主战场逐渐转向美国，美豆的出口销售节奏也将对美豆期价产生影响。此外，市场关注视角还将逐渐转向南美市场，尤其是巴西大豆创纪录产量预期下，巴西大豆能否如期播种也将影响巴西大豆产量前景。短期宏观压力仍在，原油价格剧烈波动，美豆期价累积风险升水的同时，也将迎来季节性的收割低点，预计美豆期价整体保持高波动率的格局下，震荡重心将明显下移。 国内：10月份进口大豆到港量明显下降，油厂开工率有望进一步攀升，港口大豆库存继续去化。国庆假期过后，市场需求阶段性回落，下游库存将随着提货节奏的加快逐渐累积。豆粕强基差面临回落风险。中期油厂压榨利润继续影响买船节奏，油厂豆粕库存去化速度或将有所放缓。后期关注油厂开工率的恢复节奏和下游市场备货节奏的变化。10月份豆类期价或呈现震荡偏弱走势。 专业研究·创造价值 1/23请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 1、美农报告超预期下调美豆单产和产量预估4 2、巴西大豆播种开启4 3、巴西大豆出口接近尾声阿根廷汇率优惠激励出口6 4、美豆压榨需求仍处于高位美豆出口节奏扰动市场7 4、投机基金增持净多持仓9 5、进口大豆到港量下降油厂买船积极性回升10 6、油厂盘面榨利亏损持续豆粕库存缓慢去化14 7、生猪价格稳步上涨生猪养殖盈利幅度扩大17 后市展望21 分析师简介：22 图表目录 图1巴西大豆出口装船（单位：吨）6 图2美豆压榨量（单位：千蒲式耳）7 图3美豆对华出口销售（单位：吨）7 图4美豆基金净多持仓（单位：张）9 图5美西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）10 图6美西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）10 图7美湾进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）10 图8美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）11 图9巴西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）11 图10巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）12 图11阿根廷进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）12 图12阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）12 图13现货价格与进口成本差（单位：元/吨）12 图14油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）13 图15进口大豆港口库存（单位：万吨）14 图16进口大豆压榨利润（单位：元/吨）14 图17国内华东豆粕基差（单位：元/吨）15 图18油厂豆粕库存（单位：元/吨）16 图19油厂开工率（单位：元/吨）16 图20内三元生猪价格（单位：元/公斤）18 图21仔猪价格（单位：元/公斤）18 图22能繁母猪存栏量（单位：万头）19 图23自繁自养生猪养殖效益（单位：元/头）19 图24外购生猪养殖效益（单位：元/头）20 1、美农报告超预期下调美豆单产和产量预估 美国农业部发布的9月份供需报告显示，2022/23年度美国大豆种植面积调整为8750万英亩，低于8月份的8800万英亩，收获面积预计为8660万英亩，低于8月份 预测的8720万英亩。美国大豆平均单产为每英亩50.5蒲，低于8月预测的51.9蒲/英亩，低于大多数机构的预期。在报告发布前，Profarmer预估美豆单产为51.7蒲/英亩，StonesX预估为51.8蒲/英亩，市场机构较低的预估区间为51.0-51.3蒲/英亩。 美国农业部预计美国新豆产量为43.78亿蒲，低于8月份预测的45.31亿蒲，分析师们平均预期为44.96亿蒲。按照最新调低后的产量，比2021/22年度的产量44.35亿蒲减少1.29%。美国农业部预测2023年8月底的美国新豆期末库存为2.00亿蒲，比8 月份预测的2.45亿蒲调低了4500万蒲，这反映出供应调低1.38亿蒲，压榨量调低 2000万蒲，出口量调低7000万蒲。作为对比，报告前分析师平均预期新豆期末库存 调高200万蒲。美国农业部预计2021/22年度大豆期末库存为2.40亿蒲，较8月份预 测的2.25亿蒲调高1500万蒲。这反映出大豆出口调低1500万蒲。此外，美国农业部 预计美国季节平均大豆价格为14.35美元/蒲式耳，与上月持平。豆粕及豆油价格也保 持不变，分别为390美元/短吨及69.0美分/磅。 中期来看，全球大豆供应阶段性从南美切换至北美，市场预估新作南美产量丰产，但9-12月期间全球大豆供应仍依赖美豆，南美旧作供应枯竭，库存同比下降975万吨左右。因此，在美豆产量调整尚无法证伪的背景下，美国农业部对美国大豆产量的调整对美豆期价的影响程度依然较高。 2、巴西大豆播种开启 目前，南美创纪录产量预期的大豆已经播种。巴西诸多机构预测2022/23年度巴西大豆产量或将大幅增加，巴西国家供应公司(Conab)预计2022/23年度巴西大豆产量将增加21%，达到1.5036亿吨。根据Conab预估，创纪录的巴西大豆产量预测来自种植面积3.54%的增长，预计将达到4240万公顷(1.04772亿英亩)。 截至9月18日当周，巴西农民开始获准种植2022/23年度大豆。如巴西第二大大豆生产州巴拉那州南部的大部分地区土壤墒情充足，农民被允许从9月13日开始播种 大豆，巴西中部的头号大豆主产州马托格罗索州农民，则被允许自9月16日起开始种植大豆，但该州大部分地区的土壤过于干燥，农民无法冒险种植。不过，巴西农户们普遍对于今年大豆产量前景持乐观态度。大豆价格相对高企，有助于抵消大豆种植成本提高的影响。巴西植物油协会(ABIOVE)预测，2022/23年度巴西大豆产量从1.266 亿吨增加到1.269亿吨，巴西国家供应公司(Conab)更是预计2022/23年度巴西大豆产量将增加21%，达到1.5036亿吨。 巴西头号大豆主产州马托格罗索州农民，被允许于9月16日开始种植大豆。据马 托格罗索农业经济研究所(Imea)的预测显示，2022/23年度该州大豆产量将达到4151万吨，较上年度增加1.62%，预计平均每公顷生产58.58袋。但市场人士认为，在持续干旱以及种植成本持续高企的背景下，要评估今年的种植形势仍然极具挑战。Aprosoja-MT敦促农民谨慎面对攀升的种植成本，据预估，2022/23年度巴西大豆生产资料投入成本较2021/22年度要高出70%左右。 马托格罗索州北部农民表示，由于成本高昂，化肥施用量或将减少20%以上。南马托格罗索州大豆种植亦从9月16日开启，Aprosoja/MS大豆和玉米生产者协会9月 16发布的预估显示，2022/23年度该州大豆产量预计为1230万吨，较上年产量增幅达到41.7%，单产或将达到53.44袋/公顷，较受到不利天气影响的上年度单产水平增长幅度达到38.27%，此外播种面积预计达到380万公顷，同比增幅或达到2.5%。作为对比，2021/22年度南马托格罗索州大豆平均单产仅为38.65袋/公顷，因当年该州遭遇了有史以来最为严重的干旱之一；当地农民对于新年度大豆播种所面临的挑战也心存担忧，现阶段每公顷的生产成本达到6860雷亚尔，较上年度增幅达到26.6%。 巴西南部帕拉纳州的农民也已于9月11日开播2022/23年度大豆，根据巴西农村经济部（Deral）统计数据显示，按照该州573万公顷（1415万英亩）的大豆种植面积来算，目前播种进度不到1%。Deral市场人士预计，帕拉纳州将在2022/23年度生产2150-2200万吨大豆，与上一个生长季节相比恢复性增加80%。在2021/22生长季节开始时，巴拉那预计产量为2000-2100万吨，但由于干旱天气影响，最终只有1200万吨。 南里奥格兰德州大豆计划于10月11日开启播种，对2022/23年度产量的初步预估表明，2022/23年度南里奥格兰德州大豆总播种面积与上一季相比略有增加，约为 655.8万公顷，较2021/22年度的638.7万公顷增加2.83%；产量预计将从816.2万增加到829.3万，增幅约为1.6%。 虽然市场有关美国2022/23年度玉米大豆作物产量规模仍在激励争论，但随着巴西2022/23年度大豆播种的展开，市场的注意力也随之转移。在过去三个月令人失望的降雨形势之后，阿根廷和巴西东北部大部地区的土壤墒情已经低于正常水平。 未来市场将继续关注天气变化对南美大豆播种期带来的影响。就拉尼娜而言，赤道太平洋上的水温依然在变冷。国际气候与社会研究所（IRI）在一份报告里指出，热带太平洋中东部的赤道海面温度（SST）仍然比正常低，与弱拉尼娜状况一致。截至9月16日南方涛动指数（SOI）的30天均值为正10.98，这是弱拉尼娜的指标。SOI的90天均值为正11.13，进一步表明拉尼娜现象继续存在。 3、巴西大豆出口接近尾声阿根廷汇率优惠激励出口 目前巴西大豆接近出口窗口期的尾声，也将阿根廷销售增加的负面影响降到最低。巴西谷物出口商协会ANEC的装运数据，巴西1-9月的大豆出口量预计为7110 万吨，其中本月出口量预计为390万吨。这接近巴西国家商品供应公司（CONAB） 对2022年全年的出口预测值7720万吨。 图1巴西大豆出口装船（单位：吨） 数据来源：巴西植物油工业协会宝城期货 9月初，阿根廷经济部长宣布为该国大豆生产商制定一个特别汇率，以激励出口创汇，缓解货币贬值压力。大豆是阿根廷该国最重要的出口创汇商品。根据新的政策，出口商可以按照每美元200比索的汇率结算大豆出口收入，这要比不含税的139比索官方汇率更有利可图。这一措施能够增加外汇储备，对克服经济压力至关重要。大豆出口商已经与政府达成协议，在9月份至少出售50亿美元，并在该措施实施的头72 小时内出售10亿美元的大豆以及制成品。出口商的汇率将在10月份恢复到正常水平。阿根廷政府对大豆出口征收33%的税，这也是税收和美元储备的主要来源。阿根 廷出口商还必须将出口获得的美元按照官方汇率兑换成比索。由于比索的黑市汇率远远低于官方汇率，所以出口商选择囤积货物，等待比索大幅贬值后，再以更有利的汇率出口。而进口商则提前进口，以便利用当前相对较低的汇率。政府数据，7月份出口仅同比增长7%，而进口则同比增长44%。阿根廷最近恢复贸易逆差，此前连续两年贸易顺差。目前阿根廷的外汇储备仍然与国际货币基金组织计划中的净储备目标相去甚远。新措施的目的是降低通货膨胀，缩小汇率差距和稳定经济。 在阿根廷政府出台优惠汇率刺激大豆出口后，最近一段时间阿根廷大豆交易活动频繁。阿根廷大豆价格目前非常有吸引力。过去中国购买的速度很慢，现在开始加快 采购。阿根廷一家贸易公司称，由于亚洲市场的大豆加工利润率提高，以及北美大豆供应推迟，目前阿根廷对中国的大豆销售正在上升，9月份中国从阿根廷采购了30船大豆。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，在政府推出新的外汇激励措施后，从9月5日 到15日的9个工作日里，阿根廷豆农共计销售840万吨大豆，相当于2021/22年度大豆产量的19.1%。其中新销售的大豆数量为580万吨，根据远期合同交付的大豆数量为260万吨。阿根廷农业部长表示，本月实施的优惠汇率只是一项临时措施，不会延长。 4、美豆压榨需求仍处于高位美豆出口节奏扰动市场 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周四发布的压榨月报显示，8月份该协会的会员企业加工大豆1.65538亿蒲，略微低于分析师们平均预期的1.66110亿蒲，比7月 份的1.70220亿蒲减少2.8%。但是仍然比2021年8月份的1.58543亿蒲提高4.2%。 分析师的预测区间从1.6250亿到1.7150