豆类月报：天气炒作南北切换 供应节奏主导市场

专业研究·创造价值 1 / 23 请务必阅读文末免责条款 豆类月报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 天气炒作南北切换 供应节奏主导市场 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 大豆、豆粕 摘 要： 美豆：随着美国大豆生长期的天气炒作告一段落，市场开始关注天气变化美豆收割进展的影响。美国农业部对美豆单产及产量的调整在最终定产报告公布之前无法证伪，美国农业部报告对美豆期价的波动影响持续放大。同时，随着全球采购的主战场逐渐转向美国，美豆的出口销售节奏也将对美豆期价产生影响。此外，市场关注视角还将逐渐转向南美市场，尤其是巴西大豆创纪录产量预期下，巴西大豆能否如期播种也将影响巴西大豆产量前景。短期宏观压力仍在，原油价格剧烈波动，美豆期价累积风险升水的同时，也将迎来季节性的收割低点，预计美豆期价整体保持高波动率的格局下，震荡重心将明显下移。 国内：10月份进口大豆到港量明显下降，油厂开工率有望进一步攀升，港口大豆库存继续去化。国庆假期过后，市场需求阶段性回落，下游库存将随着提货节奏的加快逐渐累积。豆粕强基差面临回落风险。中期油厂压榨利润继续影响买船节奏，油厂豆粕库存去化速度或将有所放缓。后期关注油厂开工率的恢复节奏和下游市场备货节奏的变化。10月份豆类期价或呈现震荡偏弱走势。 专业研究·创造价值 2 / 23 请务必阅读文末免责条款 目录 1、美农报告超预期下调美豆单产和产量预估 ........................................ 4 2、巴西大豆播种开启 ........................................................... 4 3、巴西大豆出口接近尾声 阿根廷汇率优惠激励出口 ................................. 6 4、美豆压榨需求仍处于高位 美豆出口节奏扰动市场 ................................ 7 4、投机基金增持净多持仓 ....................................................... 9 5、进口大豆到港量下降 油厂买船积极性回升 ..................................... 10 6、油厂盘面榨利亏损持续 豆粕库存缓慢去化 ..................................... 14 7、生猪价格稳步上涨 生猪养殖盈利幅度扩大 ..................................... 17 后市展望 ..................................................................... 21 分析师简介： ............................................................. 22 专业研究·创造价值 3 / 23 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 巴西大豆出口装船（单位：吨） ........................................ 6 图 2 美豆压榨量（单位：千蒲式耳） ........................................ 7 图 3 美豆对华出口销售（单位：吨） ........................................ 7 图 4 美豆基金净多持仓（单位：张） ........................................ 9 图 5 美西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ................... 10 图 6 美西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ............... 10 图 7 美湾进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ................... 10 图 8 美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ............... 11 图 9 巴西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ................... 11 图 10 巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨） .............. 12 图 11 阿根廷进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ................ 12 图 12 阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨） ............ 12 图 13 现货价格与进口成本差（单位：元/吨） ............................... 12 图 14 油厂盘面压榨利润（单位：元/吨） ................................... 13 图 15 进口大豆港口库存（单位：万吨） .................................... 14 图 16 进口大豆压榨利润（单位：元/吨） ................................... 14 图 17 国内华东豆粕基差（单位：元/吨） ................................... 15 图 18 油厂豆粕库存（单位：元/吨） ....................................... 16 图 19 油厂开工率（单位：元/吨） ......................................... 16 图 20 内三元生猪价格（单位：元/公斤） ................................... 18 图 21 仔猪价格（单位：元/公斤） ......................................... 18 图 22 能繁母猪存栏量（单位：万头） ...................................... 19 图 23 自繁自养生猪养殖效益（单位：元/头） ............................... 19 图 24 外购生猪养殖效益（单位：元/头） ................................... 20 专业研究·创造价值 4 / 23 请务必阅读文末免责条款 1、美农报告超预期下调美豆单产和产量预估 美国农业部发布的9月份供需报告显示，2022/23年度美国大豆种植面积调整为8750万英亩，低于8月份的8800万英亩，收获面积预计为8660万英亩，低于8月份预测的8720万英亩。美国大豆平均单产为每英亩50.5蒲，低于8月预测的51.9蒲/英亩，低于大多数机构的预期。在报告发布前，Profarmer预估美豆单产为51.7蒲/英亩，StonesX预估为51.8蒲/英亩，市场机构较低的预估区间为51.0-51.3蒲/英亩。美国农业部预计美国新豆产量为43.78亿蒲，低于8月份预测的45.31亿蒲，分析师们平均预期为44.96亿蒲。按照最新调低后的产量，比2021/22年度的产量44.35亿蒲减少1.29%。美国农业部预测2023年8月底的美国新豆期末库存为2.00亿蒲，比8月份预测的2.45亿蒲调低了4500万蒲，这反映出供应调低1.38亿蒲，压榨量调低2000万蒲，出口量调低7000万蒲。作为对比，报告前分析师平均预期新豆期末库存调高200万蒲。美国农业部预计2021/22年度大豆期末库存为2.40亿蒲，较8月份预测的2.25亿蒲调高1500万蒲。这反映出大豆出口调低1500万蒲。此外，美国农业部预计美国季节平均大豆价格为14.35美元/蒲式耳，与上月持平。豆粕及豆油价格也保持不变，分别为390美元/短吨及69.0美分/磅。 中期来看，全球大豆供应阶段性从南美切换至北美，市场预估新作南美产量丰产，但9-12月期间全球大豆供应仍依赖美豆，南美旧作供应枯竭，库存同比下降975万吨左右。因此，在美豆产量调整尚无法证伪的背景下，美国农业部对美国大豆产量的调整对美豆期价的影响程度依然较高。 2、巴西大豆播种开启 目前，南美创纪录产量预期的大豆已经播种。巴西诸多机构预测2022/23年度巴西大豆产量或将大幅增加，巴西国家供应公司(Conab)预计2022/23年度巴西大豆产量将增加21%，达到1.5036亿吨。根据Conab预估，创纪录的巴西大豆产量预测来自种植面积3.54%的增长，预计将达到4240万公顷(1.04772亿英亩)。 截至9月18日当周，巴西农民开始获准种植2022/23年度大豆。如巴西第二大大豆生产州巴拉那州南部的大部分地区土壤墒情充足，农民被允许从9月13日开始播种大豆，巴西中部的头号大豆主产州马托格罗索州农民，则被允许自9月16日起开始种植大豆，但该州大部分地区的土壤过于干燥，农民无法冒险种植。不过，巴西农户们普遍对于今年大豆产量前景持乐观态度。大豆价格相对高企，有助于抵消大豆种植成本提高的影响。巴西植物油协会(ABIOVE)预测，2022/23年度巴西大豆产量从1.266 专业研究·创造价值 5 / 23 请务必阅读文末免责条款 亿吨增加到1.269亿吨，巴西国家供应公司(Conab)更是预计2022/23年度巴西大豆产量将增加21%，达到1.5036亿吨。 巴西头号大豆主产州马托格罗索州农民，被允许于9月16日开始种植大豆。据马托格罗索农业经济研究所(Imea)的预测显示，2022/23年度该州大豆产量将达到4151万吨，较上年度增加1.62%，预计平均每公顷生产58.58袋。但市场人士认为，在持续干旱以及种植成本持续高企的背景下，要评估今年的种植形势仍然极具挑战。Aprosoja-MT敦促农民谨慎面对攀升的种植成本，据预估，2022/23年度巴西大豆生产资料投入成本较2021/22年度要高出70%左右。 马托格罗索州北部农民表示，由于成本高昂，化肥施用量或将减少20%以上。南马托格罗索州大豆种植亦从9月16日开启，Aprosoja/MS大豆和玉米生产者协会9月16发布的预估显示，2022/23年度该州大豆产量预计为1230万吨，较上年产量增幅达到41.7%，单产或将达到53.44袋/公顷，较受到不利天气影响的上年度单产水平增长幅度达到38.27%，此外播种面积预计达到380万公顷，同比增幅或达到2.5%。作为对比，2021/22年度南马托格罗索州大豆平均单产仅为38.65袋/公顷，因当年该州遭遇了有史以来最为严重的干旱之一；当地农民对于新年度大豆播种所面临的挑战也心存担忧，现阶段每公顷的生产成本达到6860雷亚尔，较上年度增幅达到26.6%。 巴西南部帕拉纳州的农民也已于9月11日开播2022/23年度大豆，根据巴西农村经济部（Deral）统计数据显示，按照该州573万公顷（1415万英亩）的大豆种植面积来算，目前播种进度不到1%。Deral市场人士预计，帕拉纳