铁矿石月报：基本面改善难持续，矿价承压运行

专业研究·创造价值 2022年10月铁矿石月报 基本面改善难持续，矿价承压运行 摘要 钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，而短期因素扰动下矿石供应收缩，旺季矿石供需格局向好，驱动矿价相对偏强云行，库存也再度去化。 展望后市，矿石基本面改善难持续，旺季矿石需求表现强劲，但已然接近顶部区间，利好效应边际趋弱，相反一旦钢厂亏损或者压减粗钢政策执行，需求效应将迎来切换，届时将是抑制矿价主因。同时，短期因素扰动下国内港口矿石到货偏低，叠加内矿事故扰动，矿石供应短期收缩，但海外主流矿商发运积极，且内矿减量有限，矿石供应季节性回升预期未改，同样承压矿价。 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员tuweihua@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 总之，当前矿石需求表现强劲，而供应也迎来收缩，矿市基本面相对良好，叠加节前补库预期以及人民币贬值，支撑矿价相对偏强运行，但需求利好效应趋弱，而供应回升预期未变，中期矿石供需格局仍会转弱，后续矿价将承压运行，测试非主流矿成本支撑（80-90美元/吨）。 黑色金属|月报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 一、铁矿石走势回顾4 二、铁矿石库存分析6 三、铁矿石供给分析8 四、铁矿石需求分析14 五、后市展望17 分析师简介：18 图表目录 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR）4 图2、青岛港主流品种价格变化5 图3、青岛港主流品种进口利润5 图4、铁矿石期现价格与美元/人民币汇率走势5 图5、45港铁矿石库存情况6 图6、247家钢厂进口矿库存情况7 图7、国产铁精粉库存7 图8、铁矿石库存总量8 图9、全球四大矿商季度产量9 图10、全球19港铁矿石发运情况10 图11、澳洲和巴西周度发运季节性10 图12、全球四大矿商周度发运量和发往中国比例11 图13、全球四大矿商月度发运量11 图14、国内45港铁矿石到货量12 图15、国内铁矿石进口情况12 图16、统计局铁矿石产量和钢联铁精粉产量13 图17、黑色金属矿采选业固投情况13 图18、国内矿山生产情况13 图19、统计局和中钢协日均生铁产量变化14 图20、247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗14 图21、样本钢厂盈利钢厂占比15 图22、45港铁矿石日均疏港量15 图23、铁矿石港口成交情况15 图24、压减政策预期下生铁产量变化16 图25、全球生铁日均产量变化16 一、铁矿石走势回顾 矿石供需格局良好，支撑旺季矿价偏强运行。钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，而短期因素扰动下矿石供应并未回升，因而旺季矿石供需格局相对良好，继而支撑矿价偏强云行。截至9月16日，铁矿石主力期价收于715.0元/吨，重回震荡区间上沿，录得4.38%月度涨幅；相应的港口现货价格则是涨跌互现，青岛港主流中低品粉矿价格震荡走高，其中PB粉上涨1.49%至751元 /湿吨，超特粉则是录得3.63%涨幅至657元/湿吨；相反高品粉矿涨幅有限，其中卡拉拉精粉更是下跌4.39%至980元/湿吨。不过，海外矿价则是延续弱势运行，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）收于98.45美元/吨，环比上月末值下跌2.41%，相应SGX铁矿石掉期主力合约收于98.10美元/吨，月度跌幅为2.24%，两者均跌至震荡区间下沿。整体来看，内外矿强弱分化明显，多因人民币大幅贬值所致，因而9月进口矿落地利润长期维持盈利。 现阶段，旺季矿石供需格局延续改善，钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗双双升至高位，而港口疏港量和现货成交同样放量，矿石需求表现强劲，支撑矿价偏强运行，螺矿比值不断刷新年内新低。不过，国内铁水产量已接近顶部区间，且钢厂利润在收缩，一旦亏损后负反馈预期再现，届时需求效应将会切换。同时，短期因素扰动下国内港口矿石到货偏低，叠加内矿事故扰动，矿石供应短期收缩，但海外主流矿商发运积极，且内矿减量有限，矿石供应仍将季节性回升。总之，矿石需求强劲，而供应也迎来收缩，矿市基本面相对良好，叠加节前补库预期以及人民币贬值，短期矿价仍会震荡偏强，但需求利好效应趋弱，且供应回升预期未变，中期矿石供需格局仍会转弱，矿价上行高度受限。 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR） 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图2、青岛港主流品种价格变化 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图3、青岛港主流品种进口利润 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图4、铁矿石期现价格与美元/人民币汇率走势 数据来源：wind宝城期货金融研究所 二、铁矿石库存分析 矿石供需格局向好，库存再度去化，但各环节有所差异。旺季钢厂生产积极，矿石终端消耗维持高位，同时钢厂沿用随用随采策略，因而高日耗下疏港量提升，继而带来港存去化。截至9月16日当周，全国45港铁矿石库存总量 为13718.92万吨，环比上月末下降97.07万吨，而在港船只为69船，环比上月下降13船，港口矿石库存再度去化。值得注意的是，中高品澳粉库存下降明显，钢联15港库存9月降库205.55万吨，其中高品澳粉库存下降70.01万吨， 中品澳粉则是减量121.43万吨；同期巴西粉矿增加120.44万吨，延续回升态势。导致品种库存变化差异多因矿商发运不同所致，澳矿因港口检修导致发运减量，相反巴矿发运却是持续增加，继而导致品种间价格强弱切换。此外，港存中贸易矿占比维持高位，45港中贸易矿库存量为8221.28万吨，环比上月末值下降108.38万吨，占比为59.93%，依旧处于高位，谨防贸易商主动降库引发价格下行风险。目前来看，9月矿石港存再度去化，一方面源于钢厂复产推升终端消耗，港口疏港如期回升；另一方面则是源于供应短期收缩。考虑到需求利好效应趋弱，而供应也将季节性回升，矿市基本面仍会走弱，预计矿石港存难现持续降库，后续重回累库局面。 图5、45港铁矿石库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 与此同时，钢厂沿用低库存生产策略，厂内库存维持低位。截至9月16日 当周，全国247家样本钢厂铁矿石库存总量为9783.88万吨，环比上月末值下降83.23万吨，继续处于近年来同期最低，同比降幅为5.46%。同时，高日耗下厂内库存可用天数显著下降，最新值为33.74天，刷新年内、同期新低。现阶段，钢厂生产积极，矿石日耗升至高位，但并未引发钢厂补库，一方面是钢厂对终端需求改善程度担忧，叠加港存货源充足，多沿用低库存、随用随采的生产策略；另一方面则是现货采购以远期船货为主可以缓解钢厂资金压力。目前来看，钢厂厂内矿石库存已降至极低水平，国庆长假前预计钢厂会主动补库，继而使得节前矿石需求延续强劲，给予矿价一定支撑，但成材需求未实质性改善之前，补库幅度相对有限，且节后仍会延续低库存策略，因而厂内低库存利好效应难持续。 图6、247家钢厂进口矿库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 此外，内矿库存维持高位。即便内矿需求同样强劲，但并未带来国产矿库存下降，显示国产矿供应相对良好。截至9月9日当周，国内矿山铁精粉库存 量为281.65万吨，环比上月末下降3.93万吨，高位小幅回落，但仍显著高于 同期水平，同比增加180.35万吨，增幅高达178%。与此同时，国内钢厂铁精 粉库存稳中有升，钢联64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存为104.29万吨，环 比上月末值增加7.00万吨，继续处于近年来同期高位。目前来看，旺季钢厂生产积极，内矿日耗重回高位，但并未带来内矿库存下降，多因内矿供应宽松所致，但考虑到国庆假期和重大会议期间矿山生产受限，高库存利空效应不强。 图7、国产铁精粉库存 数据来源：wind宝城期货金融研究所 综上，旺季矿石供需格局延续改善，铁矿石库存再度去化，最新总量为25808.18万吨，环比上月末值下降365.29万吨，且产业链库存结构变化不大，厂内库存偏低，港存小幅下降，而内矿库存维持高位。展望后市，矿石强劲需求持续性存疑，相反供应将季节性回升，供需格局仍将转弱，预计库存去化难持续，后续仍将再度累库。 图8、铁矿石库存总量 数据来源：wind宝城期货金融研究所 三、铁矿石供给分析 2022年全球主要矿商二季报陆续公布，二季度产量环比均迎来显著增长，符合季节性回升特征，且同比降幅收窄，个别矿商也如期调降其产量目标，但仍未扭转主流矿商下半年供应环比增加局面。具体来看： BHP：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7166万吨，环比增加8%，同比减少2%。2022年上半年产量1.38亿吨，同比减少1%。截止6月底，2022财年 （2021.07-2022.06）总产量达2.828亿吨，处于其财年目标的中间值水平。必和必拓2023财年（2022.07-2023.06）铁矿石目标指导量2.78-2.9亿吨（100%基准）。巴西Samarco铁矿石项目二季度产量为100万吨。预计2023财年度该项目年目标产量达300至400万吨。（BHP所属权益）。 RIO：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7864.3万吨，环比一季度增加10%，同比增加4%。Gudai-Darri在今年6月交付了第一批矿石，随着Gudai-Darri矿区产量的增加，预计下半年铁矿石产量仍会继续上升，同时Gudai-Darri矿区将在2023年达到其产能水平。上半年皮尔巴拉业务铁矿石产量为15034.6万吨，同比减少1%。2022年力拓皮尔巴拉铁矿石产量目标仍保持3.20-3.35亿吨不变。二季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量260.3万吨，环比增加8%，同比减少4％。上半年加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量 500.7万吨，同比减少1％。 FMG：二季度FMG铁矿石产量达4680万吨，环比增加6%，同比减少8%。2022澳大利亚财年铁矿石总产量为1.887亿吨，同比2021年增加2%。发运量方面：二季度FMG铁矿石发运量达4950万吨，环比增加6%，同比持平。2022澳大利亚财年铁矿石总发运量为1.890亿吨，同比2021年增加4%。2023澳大利亚财年发运目标提升至1.87-1.92亿吨。 VALE：二季度铁矿石产量为7410.8万吨，环比增加17.4%，同比减少1.2%。二季度球团产量为867.2万吨，环比增加25.2%，同比增加8.3%。2022上半年铁矿石总产量为1.37亿吨，同比下降3.7%。销量方面，2022年二季度铁矿石销量为6431.8万吨，环比增加22.9%，同比减少2.3%。二季度球团销量为884.3万吨，环比增加26.1%，同比增加15.6%。2022上半年铁矿石总销量为1.17亿 吨，同比下降2.3%。淡水河谷下调其2022年铁矿石生产目标至3.1-3.2亿吨 （此前为3.2-3.25亿吨），球团生产目标为3400-3800万吨。 图9、全球四大矿商季度产量 数据来源：MYSTEEL宝城期货金融研究所 港口泊位轮番检修，矿商发运回升暂未兑现。截至9月18日当周，全球 19港铁矿石周度发运量为2940.60万吨，环比上月末值下降94.90万吨；而周均发运量为2965.33万吨，较上月周均微增1.03%，整体发运回升有限。9月累计发货量为7568.80万吨，环比上月同期增加35.70万吨，增幅为0.47%。 此外，当前发运量依旧明显低于往年同期水平，最新值同比下降11.12%，而9 月累计发运量同比下降758.00万吨，多数地区均表现为减量。 具体数据来看，9月澳矿发运量为4578.40万吨，环比上月同期增加10.41 万吨，同比则是下降228.57万吨，依旧是澳洲港口泊位检修所致，往年发运季节性回升暂未兑现。巴西矿发运迎来回升，9月累计发运量为1823.17万吨，环比上月同期增加45.47万吨，增幅为2.56%，已升至去年同期相当水平。同期非主流矿发运变化不大，依旧延续低位，9月发运量为1167.23万吨，环比微降20.1