橡胶周报：利空有增无减 沪胶加速下探

专业研究·创造价值 2022年9月2日橡胶 利空有增无减沪胶加速下探 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 本周国内橡胶期货呈现先扬后抑的走势，期价虽有小幅反弹，不过上行空间受限，随后再度出现断崖式下跌走势。其中沪胶期货2301 合约最低下探至12225元/吨，单周累计跌幅达3.24%；标胶期货2210合约最低走弱至9390元/吨，单周累计跌幅达6.36%。我们认为，导致当期胶价维持疲软走势的背后逻辑主要有三方面：其一、目前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、8月国内物流业景气指数出现回落，受疫情反复以及终端需求恢复不佳导致重卡8月销量持续维持低迷态势， 叠加乘用车经销商库存指数回升，预计8月国内汽车产销量恢复势头或将放缓，后市“金九银十”消费能否好转存在较大不确定性。与此同时，最新公布的7月我国社会消费品零售增速再度下滑，叠加多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、美国制造业和非农就业依然保持强劲，美联储9月加息75个基点的概率升至73%。而欧元区制造业进一步萎缩，高 通胀势头未见改善。预计9月欧洲央行和英国央行将继续实施超常规加息举措。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以偏弱格局运行，价格重心面临进一步下移风险。 橡胶|周报 1/16请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 一.行情回顾4 1.1期货价格4 1.2.现货价格5 1.3.期现价差6 二.市场信息6 三.供应端情况7 四.需求端情况9 4.1轮胎行业开工率9 4.2国内车市销量10 五.库存端12 5.1上期所库存和仓单12 5.2青岛保税区现货库存12 六.后市展望13 分析师简介及免责声明：14 图表目录 图1沪胶2301合约8月29日-9月2日行情走势3 图220号标胶2211合约8月29日-9月2日行情走势4 图3上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图5 图42015-2022年沪胶基差走势图6 图52011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）8 图62007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）8 图72017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图9 图82017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图10 图92011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）10 图102011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）11 图112022年8月中国汽车经销商库存预警指数回升至54.7%12 图122022年8月国内重卡销量同比下滑12%12 图13上期所天胶库存及注册仓单走势图13 图14青岛保税区橡胶库存走势图13 一.行情回顾 1.1期货价格 本周国内橡胶期货呈现先扬后抑的走势，期价虽有小幅反弹，不过上行空间受限，随后再度出现断崖式下跌走势。其中沪胶期货2301合约最低下探至12185 元/吨，单周累计跌幅达3.24%；标胶期货2210合约最低走弱至9375元/吨，单周累计跌幅达6.36%。我们认为，导致当期胶价维持疲软走势的背后逻辑主要有三方面：其一、目前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、8月国内物流业景气指数出现回落，受疫情反复以及终端需求恢复不佳导致重卡8月销量持续维持低迷态势，叠加乘用车经销商库 存指数回升，预计8月国内汽车产销量恢复势头或将放缓，后市“金九银十”消 费能否好转存在较大不确定性。与此同时，最新公布的7月我国社会消费品零售增速再度下滑，叠加多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、美国制造业和非农就业依然保持强劲，美联储9月加息75个基点的概率升至73%。而欧元区制造业进一步萎缩，高通胀势头 未见改善。预计9月欧洲央行和英国央行将继续实施超常规加息举措。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以偏弱格局运行，价格重心面临进一步下移风险。 图1、沪胶2301合约8月29日-9月2日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约8月29日-9月2日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 1.2现货价格 2022年9月2日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11700元/吨区间内振荡整理。 图3、上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.3期现价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收紧的态势，整体贴水幅度收敛。截止2022年9月2日当周，二者基差维持在-550元/吨。 图4、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二.市场信息 1.国家统计局8月27日发布数据，今年前7个月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.8%，保持较快增长；利润同比下降1.1%，上半年为增长1%。统计数据显示，前7个月，在41个工业大类行业中，有16个行业利润同比增长，占39%，与上半年持平，其中14个行业利润增长5%以上。 2.韩国央行25日宣布加息25个基点，以抑制居高不下的通胀水平。同样是为了抗击通胀，印度尼西亚和以色列也于本周采取加息措施。韩国央行25日宣布，将基准利率提高25个基点至2.5%的水平。自去年8月以来，韩国央行已经加息7次。 3.以色列央行本周也宣布将基准利率上调0.75个百分点至2％，以抑制不断升高的通胀率。这是以色列20年来最大幅度的单次加息，基准利率也达到近十年来最高水平。 4.印度尼西亚央行8月23日突然决定，将基准利率提高25个基点，由3.5%增加到3.75%。这是印尼17个月以来首次调整利率。印尼央行同时将存款利率和贷款利率提高25个基点，分别升至3%和4.5%。 5.从海外装船的情况来看，预计9月仍会维持8月的进口缩量，截止上周末伊朗装船仅53万吨附近，预计9月进口在90-95万吨之间，进口维持缩量。 6.今年是全球央行年会移师至杰克逊霍尔的第40个年头。鲍威尔在讲话中再次强调了“美联储稳定物价的责任”。他开篇就谈道，联储当前的首要目标就是把通胀拉回到2%的目标。鲍威尔指出，维持物价稳定是美联储的职责所在，也是经济的基石；如果没有物价稳定，经济不能惠及所有人，高通胀的负担将落在最无力承担的人身上。关于7月通胀的下行，鲍威尔指出，尽管7月较低的通胀是让人宽慰的，但单月的改善并不足以让美联储相信通胀在持续回落。 7.国家统计局8月31日公布的数据显示，8月份，制造业采购经理指数 （PMI）达到49.4%，比7月上升0.4个百分点，景气水平有所回升。8月制造业PMI分类指数中，生产指数为49.8%，与7月持平；新订单指数为49.2%，比7月上升0.7个百分点。总体上看，面对疫情、高温等不利因素影响，各地区各部门积极应对，我国经济继续保持恢复发展态势。专家分析认为，一系列稳增长政策实施有望带动9月制造业PMI重回扩张区间。 8.今年以来，国内物价运行总体平稳。1至7月，我国居民消费价格指数 （CPI）累计同比上涨1.8%，7月当月同比上涨2.7%，远低于美欧等主要经济 体和多数新兴市场国家水平。总体判断，今年全年3%左右的CPI预期调控目标可以实现。 9.最新数据显示，欧元区8月CPI同比初值为9.1%，续创历史新高，前值为8.9%。欧元区8月扣除食品和能源的消费者物价调和指数（HICP）初值较上年同期上升5.5%，预估为上升5.1%。 10.中国物流与采购联合会发布的2022年8月份中国物流业景气指数为46.3%，环比回落2.3个百分点。分项指数中业务总量指数和新订单指数回落较为明显，反映出5月份以来社会物流需求复苏回升存在一定的波动性和不确定性。从数据走势看，物流供给能力基本回归常态，但营收、盈利、资金等分项指数反复波动，反映企业微观盈利和活力仍然没有恢复正常。 11.美国供应管理协会（ISM）披露，在就业和新订单增长、通胀小幅下滑的环境下，美国8月制造业采购经理人指数（PMI）为52.8，与7月持平。美国8月份非农就业报告即将出炉，这是美联储9月份货币政策会议前最后一批重要数据之一。如果劳动力市场依然保持强劲，美联储大幅加息的决心或更加坚定。截至发稿，CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”工具数据显示，美联储9月加息75个基点的概率升至73%，加息50个基点的概率则降至27%。欧元区8月制造业PMI终值为49.6，是两年多来的最低值，表明欧元区制造业出现进一步萎缩。 三.供应端情况 据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-6月天胶生产国协会成员国合计产量达520.67万吨，较去年同期的495.39万吨，小幅增加5.10%，较近5年均值514.86万吨小幅增长5.81万吨。其中2022年6月天胶生产国协会成员国产量为93.05万吨，较去年同期的90.04万吨，小幅增加3.34%，较近5年均值89.63万吨，小幅增长3.82%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，需求为1408万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1410.7万吨，同比小幅增加1.9%，需求达1423.2万吨，同比增加1.2%。全球橡胶研究组织（IRSG）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1427万吨，需求达1429万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1427万吨，同比小幅增加3.5%，需求达1429万吨，同比小幅增加3%。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国7月产量均值达105.06万吨，8月产量均值达106.15万吨，9月 产量均值达108.53万吨，10月产量均值达110.03万吨，较6月产量均值89.63 万吨，分别增加17.22%、18.43%、21.09%、22.76%。以此增减变化来评估2022 年7-10月该组织成员国产量，预计达109.07万吨、110.20万吨、112.67万吨和114.23万吨。整体来看，三季度产胶国胶水产量料呈现快速增长的态势。 图5、2011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨） 数据来源：WIND、宝城期货 图6、2007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨） 数据来源：WIND资讯、宝城期货 四.需求端情况 4.1轮胎行业开工率 2022年9月2日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.1%，较上 周小幅回落0.05个百分点，较去年同期回升7.97个百分点。国内轮胎企业半 钢胎开工负荷为62.40%，较上周回升0.70个百分点，较去年同期上涨7.74个百分点。 图7、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图8、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 4.2国内车市销量 据中汽协数据显示，2022年7月我国汽车产销量分别达到245.5万辆和242万辆，同比增长31.5%和29.7%。其中，新能源汽车产销量分别达61.7万辆和 59.3万辆，同比均增长120%。1至7月，我国汽车产销量分别达1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。其中，新能源汽车产销量分