橡胶周报：利空主导 沪胶弱势下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年5月26日橡胶周报 利空主导沪胶弱势下行 核心观点 橡胶|周报 ...............................................................4 荡回升，基差走阔4 月差转为升水4 然偏弱6 稳步回升，供应压力增大6 略有回升7 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体 推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：受美国债务危机的宏观利空影响，叠加胶市供需结构转弱的背景下，本周以来，国内橡胶期货价格止涨转跌，弱势下行，跌幅扩大。其中沪胶期货2309合约自12230元/吨一线显著回落，最低 下探至11665元/吨附近，累计跌幅达2.95%。标胶期货2308合约自 9750元/吨一线显著回落，最低下探至9300元/吨附近，累计跌幅达 2.26%。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差依然维持贴水模式， 贴水幅度呈现震荡走弱的态势，小幅扩大至1340元/吨。随着6月降雨量的增多，未来我国云南和海南产胶区充足的情况下料迎来全面开割，胶水产量料稳步回升。与此同时，随着下游消费淡季到来以后，需求驱动因素减弱，库存压力料凸显。在胶市供需结构转弱的背景下，预计后市国内沪胶期货2309合约料维持震荡偏弱的走势，期价重心稳步下移。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差先缩后扩4 1.2期价大幅下跌，月差震荡走弱4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1旱情因素或导致东南亚产胶国二季度产量预期下降6 2.2一季度国内橡胶进口量同比大幅增长7 2.3国内轮胎行业开工率小幅回升7 2.4车市终端零售继续向好7 2.5上期所库存大幅减少，青岛保税区库存续增7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差先缩后扩 2023年5月26日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11650元/吨一线振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2309合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现先缩后扩的态势，整体贴水幅度小幅缩小。截止2023年5月26日当周，二者基差维持在-115元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 11650元/ 吨 -250元/吨 11765元/吨 -455元/吨 -115元/吨 +200元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅下跌，月差震荡走弱 受美国债务危机的宏观利空影响，叠加6月降雨量的增多，未来我国云南和海南产胶区充足的情况下料迎来全面开割，胶水产量料稳步回升。与此同时，随 着下游消费淡季到来以后，需求驱动因素减弱，库存压力料凸显。在胶市供需结构转弱的背景下，本周以来，国内橡胶期货价格止涨转跌，弱势下行，跌幅扩大。其中沪胶期货2309合约自12230元/吨一线显著回落，最低下探至11665元/吨附 近，累计跌幅达2.95%。标胶期货2308合约自9750元/吨一线显著回落，最低下 探至9300元/吨附近，累计跌幅达2.26%。从月间价差走势来看，沪胶09-01月 间价差依然维持贴水模式，贴水幅度呈现震荡走弱的态势，小幅扩大至1340元/ 吨。预计后市国内沪胶期货2309合约料维持震荡偏弱的走势，期价重心稳步下移。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1旱情因素或导致东南亚产胶国二季度产量预期下降 今年以来，全球拉尼娜现象有所减弱，厄尔尼诺指数有增加迹象。据世界气象组织发布的报告，21世纪的第一次“三重”拉尼娜现象终于要结束了，未来几个月可能会出现变暖的厄尔尼诺现象。拉尼娜现象会造成气候转冷、降雨增多，而厄尔尼诺现象会导致旱情出现。今年国内云南和海南天胶产区相继遭遇旱情，同时东南亚泰国、越南和缅甸等主要产胶国也陆续发生干旱，由此导致割胶工作受阻并延后，胶水产量有所下滑。截至5月中旬，国内云南西双版 纳地区割胶工作依然未能顺畅开展，全面割胶料推迟至6月中上旬，而海南天 胶产区，虽然在今年3月底便已试割，但整体产量并未稳步提升，目前海南多个橡胶加工厂因胶水原料不足而开工受限。 除了胶水供应下降外，近些年，浓缩乳胶需求偏好，价格上涨，使得加工厂更愿意把胶水用于生产浓缩乳胶，以求获得更多的加工利润，由此也导致全乳胶产量一直上不去，标准交割品偏少的现状迟迟未能有效改善。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2023年3月报告显示，2023 年3月产胶国成员国天胶产量小幅减少至77.23万吨，月环比小幅下降7.56万吨，同比小幅增加1.77万吨。而根据过去5年ANRPC发布的数据显示，2018-2022年该组织成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，5月产量均值达83.53万吨，6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。因此可以预计2023年二季度开始，随着产胶国重新开割，胶市供应压力才会企稳回升。从全年角度来看，2023年全球天然橡胶产 量将达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。整体维持供需紧平衡状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2一季度国内橡胶进口量同比大幅增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 步入2023年以来，我国进口天胶稳步增加。据统计，2023年4月，中国 进口天然及合成橡胶总量为70.1万吨，同比2022年同期的53.6万吨增长30.8%。 同时，2023年1-4月，中国进口天然及合成橡胶总量为276万吨，同比2022年同期的239.7万吨增长15.1%。中国进口天然及合成橡胶的增长主要受益于国内橡胶需求的增加。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率略微回落 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，再次创下新高，同比增加 31.3%。2023年1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。这表明中国轮胎制造业在国内外需求的增加和产能的提升下保持了持续的增长势头。在轮胎出口方面，2023年4月份，中国橡胶轮胎出口总量为73万吨，环比减少3万吨，同比大增14%，保持高位水平；2023年1-4月份，中国橡胶轮胎累计出口量为271万吨，同比增长11.8%；出口金额为474.61亿元，增长20.4%。 截止2023年5月26日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.68%， 较上周略微回落0.48个百分点，同比大幅增加10.58个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.31%，较上周略微回升0.09个百分点，同比大幅回升 13.11个百分点。2023年4月轮胎样本企业天胶原料总备货量环比下滑1.69%，同比上涨17.17%。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4车市终端零售继续向好 中汽协数据显示，2023年4月，我国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%（去年同期因疫情影响基数较低）。其中，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍。1-4月，我国汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。 在终端零售环节，2023年4月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降6.0个百分点，环比下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 2023年4月份中国物流业景气指数为53.8%，环比回落1.7个百分点。分项指数中，业务量指数和新订单指数冲高回落，企业库存周转、资金利用、设备使用、固定投资和未来预期相关的指标继续处于扩张区间。 2023年4月份，我国重卡市场大约销售8万辆左右，环比2023年3月下滑31%，比上年同期的4.4万辆增长83%，净增加约3.6万辆。这是今年市场继2月份以来的第三个月同比增长，今年1-4月，重卡市场累计销售32.1万辆，同比上涨17%。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内经销商库存预警走势图图17国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所