橡胶周报：多重利空压制 沪胶加速回落

专业研究·创造价值 2022年10月21日橡胶 多重利空压制沪胶加速回落 摘要 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 在宏观面偏空情绪占据主导地位的背景下，叠加胶市供需结构维持偏弱格局，上期所可注册仓单量显著增加导致此前偏多因素被弱化，诸多利空共振引发本周国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。其中沪胶期货2301合约呈现单边下行的走势，期价自12825元/吨一线持续走 低至12330元/吨附近，累计跌幅达3.90%。标胶期货2212合约也同 样呈现单边下跌的走势，期价自9735元/吨一线持续走低至9390元/吨附近，累计跌幅达3.50%。从月间价差走势来看，沪胶01-05月间价差从此前深度Back结构转为浅度Contango结构，贴水价差在扩大至85元/吨。由于欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下，这就奠定 了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心。接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。由于后市产胶国供应压力依然不减，不过国内天胶产区将在11月底至12月中旬迎来停割季，届时全乳胶供应或存在减弱预期。预计后市橡胶期货价格仍以振荡偏弱的走势为主。 橡胶|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 一.行情回顾4 1.1期货价格4 1.2.现货价格5 1.3.期现价差6 二.市场信息6 三.供应端情况7 四.需求端情况9 4.1轮胎行业开工率9 4.2国内车市销量10 五.库存端12 5.1上期所库存和仓单12 5.2青岛保税区现货库存12 六.后市展望13 分析师简介及免责声明：14 图表目录 图1沪胶2301合约10月17日-10月21日行情走势3 图220号标胶2212合约10月17日-10月21日行情走势4 图3上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图5 图42015-2022年沪胶基差走势图6 图52017-2022年沪胶01-05价差走势图8 图62019-2022年浅深沪价差走势图8 图72011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）8 图82007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）8 图92017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图9 图102017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图10 图112011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）10 图122011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）11 图132022年9月中国汽车经销商库存预警指数回升至55.2%12 图142022年9月国内重卡销量同比下滑12%12 图15上期所天胶库存及注册仓单走势图13 图16青岛保税区橡胶库存走势图13 一.行情回顾 1.1期货价格 在宏观面偏空情绪占据主导地位的背景下，叠加胶市供需结构维持偏弱格局，上期所可注册仓单量显著增加导致此前偏多因素被弱化，诸多利空共振引发本周国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。其中沪胶期货2301合约呈现单边下行的走 势，期价自12825元/吨一线持续走低至12330元/吨附近，累计跌幅达3.90%。 标胶期货2212合约也同样呈现单边下跌的走势，期价自9735元/吨一线持续走低 至9390元/吨附近，累计跌幅达3.50%。从月间价差走势来看，沪胶01-05月间价差从此前深度Back结构转为浅度Contango结构，贴水价差在扩大至85元/吨。由于欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下，这就奠定了11月美联储和欧洲央行 继续加息75个基点的决心。接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。由于后市产胶国供应压力依然不减，不过国内天胶产区将在11月底至12月中旬迎来停割季，届时全乳胶供应或存在减弱预期。预计后市橡胶期货价格仍以振荡偏弱的走势为主。 图1、沪胶2301合约10月17日-10月21日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2212合约10月17日-10月21日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 1.2现货价格 2022年10月21日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在11600元/吨区间内振荡整理。 图3、上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.3期现价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收敛的态势，整体贴水幅度有所缩小。截止2022年10月21日当周，二者基差维持在-780元/吨。 图4、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2017-2022年沪胶01-05价差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2019-2022年浅深色胶价差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二.市场信息 1.2022年9月份越南橡胶出口总量为19.34万吨，环比下滑11.79%，同比增加7.05%。2022年1-9月越南橡胶总出口139.63万吨，同比上涨8.28%。 2.根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2022年8月天然胶出口总量为 18.04万吨，同比下滑2.33%，为近四年以来的低点。一方面，印尼因树龄结构老化、棕榈效益好导致劳工分流，令印尼天然橡胶产量出现下滑。另一方面因天然橡胶加工效益不佳，加工厂生产积极性不高，部分订单分流至泰国，导致出口量下滑。 3.泰国2022年8月份天然胶出口量为41.04万吨（含乳胶及混合胶），环比增加0.74万吨，增长1.84%，同比增加9.19%。1-8月泰国天然橡胶总出口量318.12万吨，同比增加8.76%。 4.彭博社17日发布其美国经济学家建立的模型数据显示，美国经济在未来多个周期内发生衰退的概率均在上升，其中，10个月内的衰退概率从0%升至了25%，11个月内的衰退概率从30%升至了73%，12个月内的衰退概率从65%升至了100%。 5.国家统计局10月14日发布数据显示，9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.8%。9月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.9%。 6.国际货币基金组织在最新一期《世界经济展望》，将美国2022年经济增长预期从7月的2.3%下调至1.6%。基于美联储对于失业率的预测，“萨姆规则衰退指数”（三个月失业率均值与过去12个月低点的差值）或将于明年达到0.5%，意味着美国将出现经济衰退。 7.10月20日，中国证券金融股份有限公司决定整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.1%、91天期为2.4%、28天期为2.5%、14天和7天期为2.6%。 三.供应端情况 在具体产量方面，据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-9月天胶生产国协会成员国合计产量达856.59万吨，较去年同期的817.04 万吨，小幅增加4.84%，较近5年均值834.60万吨小幅增长21.99万吨。其中 2022年9月天胶生产国协会成员国产量为116.08万吨，较去年同期的112.43万吨，小幅增加3.25%，较近5年均值108.53万吨，小幅增长6.96%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，预计2022年8月至9月， 全球天然橡胶累计产量同比增加7.1万吨至269.3万吨，全球需求增加8.5万 吨至245.6万吨。ANPRC预计2022年全球天然橡胶产量将达到1410.7万吨，同比增加1.9%，同时需求量将达到1423.2万吨，同比增加1.2%。2022年1-7月我国累计天然橡胶产量32.2万吨，同比下降约7.1%。今年年初海南地区因气候因素延迟开割，而7月又遇上疫情，导致今年整体天然橡胶产量减少；8月初胶水割胶工作恢复正常，近期产量较好，与往年旺季生产水平相差不大。云南地区今年正常开割，从5月起因为天气原因导致胶水产出不畅。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国10月产量均值达110.03万吨，11月产量均值达115.45万吨，12 月产量均值达110.53万吨，较9月产量均值108.53万吨，分别增加1.38%、 6.38%、1.84%。以此增减变化来评估2022年10-12月该组织成员国产量，预 计达117.68万吨、123.49万吨和118.22万吨。整体来看，四季度产胶国胶水产量料维持年内偏高水平。 图7、2011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨） 数据来源：WIND、宝城期货 图8、2007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨） 数据来源：WIND资讯、宝城期货 四.需求端情况 4.1轮胎行业开工率 2022年10月21日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.80%，较 上周大幅下滑7.10个百分点，较去年同期大幅下滑8.72个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.10%，较上周略微回升0.70个百分点，较去年同期大幅回升9.24个百分点。 图9、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图10、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 4.2国内车市销量 据中汽协数据显示，2022年9月我国汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。车辆购置税减征政策的持续发力，在传统黄金消费季，车市提振效果明显。1-9月，我国汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。 在终端零售环节，2022年9月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2022年9月中国汽车经销商库存预警指数为55.2%，同比上升4.3个百分点，环比上升0.5百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 2022年9月份，我国重卡市场大约销售5.2万辆左右，环比今年8月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%，净减少约7200辆。5.2万辆是自2016年以来9月份销量的最低点，比2016年9月销量（5.29万辆）还要略低。 今年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十七个月下降。如果剔除出口销量，今年9月份的国内市场销量同比降幅预计超过20%。 图11、2011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图12、2011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图13、2022年9月中国汽车经销商库存预警指数回升至55.2% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图14、2022年9月国内重卡销量同比下滑12% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 五.库存端 5.1上期所库存和仓单 截止2022年10月21日当周，沪胶期货库存较节前大幅增加，注册仓单较 节前大幅增加。周库存312540吨，较10月14日当周大幅增加3560吨；周注 册仓单286570吨，较10月14日当周大幅增加1780吨。 图15、上期所天胶库存及注册仓单走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 5.2青岛保税区现货库存 截至10月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为 32.35万吨，较上期微降0.39万吨，降幅1.19%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.98万吨，较上期降0.24万吨，降幅1.96%。 图16、青岛保税区橡胶库存走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 六.后市展望 预计后市