白糖周报：关注进口政策可能出现的调整

白糖周报 关注进口政策可能出现的调整 2022年08月28日 白糖周度报告 报告要点： 数据方面，糖浆和预拌粉进口没有萎缩迹象，7月食糖进口量虽然同比大幅度减少，但是总量不变的话，后期进口糖更加集中到岸。值得注意的是，今年进口亏损较多，相关企业要求管理部门做出政策调整。 8月上半月的UNICA报告，尽管双周入榨甘蔗量骤降，但主要原因是天气，不影响市场的估产，报告中性。 目前国内白糖主力合约已经跌至国产糖主产区的生产成本附近，内外价差也深亏约500个点。相当于空头把所有的利空预期已经全部打完，产业内的投资者基于供求关系和成本考虑，做多抢反弹的意愿较为强烈。特别是进口政策有可能改变的情况下。 限制反弹高度的因素较多，第一，是国产糖的报价可能会进一步探底；第二国内需求疲软的格局，未必都是疫情造成的，也有可能是经济增速放慢的缘故，很难快速恢复；第三是外盘北半球新糖供应陆续上市，18.5美分恐会变为后市的天花板。 综上所述，在国内现货尚未见底之前，波段级别的反弹仍需等待，短线多单建议快进快出。 风险点：新税则的落地情况和进口政策可能出现的调整。 创元研究 相关报告： 1、20220807创元农产品白 糖周报：关注8月国产糖销售进度 2、20220814创元农产品白糖周报：SR2209引发的思考 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.17月中国海关数据3 1.1.1后期食糖进口政策恐有调整3 1.1.2糖浆和预拌粉进口没有萎缩迹象3 1.2巴西：UNICA报告中性4 二、关注的集中点7 2.1SR2209/SR2301月差对市场的影响7 2.2关于中国海关税则号改变的解读8 2.3印度新糖出口政策动向9 三、后市判断9 一、数据更新 1.17月中国海关数据 1.1.1后期食糖进口政策恐有调整 海关总署公布数据显示，2022年7月我国进口食糖14万吨，同比减少 15.39万吨。2022年1-7月累计进口食糖203.68万吨，同比减少42.16万吨，降幅16.86%。 21/22榨季截至6月，我国累计进口食糖387.68万吨，同比减少108.71万吨，降幅达21.9%。 往年7月份已经是炼糖厂开机的高峰期，今年进口量一直低于同期，充分体现了在前期进口利润深亏的情况下，炼糖厂迟迟无法下决心采购的心态。巴西方面的船报显示，8-9月份将有80-90万吨的原糖发往中国，后期加工糖的数量会有所增加，从另一个侧面印证了空头的猜测。前期进口量越少、后期进口量越多，总量应该变化不大。 但是，与去年不同的是，今年原糖加工行业集体亏损，因此在行业会议上，已经有加工企业提出，今年亏损太多，未点价的原糖无意再进，希望相关部门不要像今年一样，当年未完成的进口任务在第二年的许可中扣除。如果政策出现调整，那么真正的供应量可能会减少50-60万吨左右，市场有望出现一波反弹。 1.1.2糖浆和预拌粉进口没有萎缩迹象 7月中国糖浆进口7.06万吨，环比基本持平，同比增1.76万吨。截止7月 底，21/22榨季累计进口69万吨，而上一榨季全部进口量是72万。 7月预拌粉进口4.12万吨，环比也是持平。榨季累计进口17.32万吨，去年一年预拌粉进口量甚微，因此同比增幅惊人。 糖浆和预拌粉是业内热议的话题，两者的原料皆为印度或者泰国的白糖。在Liffe伦敦白糖价格下半年一直处于10年高位的情况下，糖浆和预拌粉的进口未见任何萎缩，说明0关税下进口利润还是比较可观。长期使用甜菜糖和低品质白糖的冰糖厂，已经逐渐改用成本更低的糖浆和预拌粉，以致于今年甜菜糖减产的利好效应，仅在预期上兑现，实际的销售并不理 想，特别是7-8月份。 图1：中国榨季食糖进口情况对比（单位：万吨）图2：中国年度食糖进口情况对比（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20/2121/22 10月12月2月4月6月8月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 202020212022 资料来源：中国海关总署、创元研究资料来源：中国海关总署、创元研究 图3：中国年度糖浆进口情况对比（单位：万吨）图4：中国年度预拌粉进口情况对比（单位：万吨） 2019202020212022 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署、创元研究资料来源：中国海关总署、创元研究 1.2巴西：UNICA报告中性 双周情况：8月上半月，双周入榨甘蔗3862万吨，比去年同期的4476万吨减13.73%。这是6月份以来，双周入榨量第二次出现大幅度下降。 双周糖产量263万吨，比去年同期的299.6万吨下降了12.06%。双周产乙醇19.96亿升，同比减10.17%。其中，11.46亿升为含水乙醇(-11.91%)， 8.51亿升为无水(-7.72%)。 双周制糖比46.95%，高于去年同期的46.89%。制糖比已经连续两次赶超去年同期。 累计情况：7月下半月累计入榨甘蔗32207.4万吨，比2021年同期的 35022.1万吨下降8.04%。 累计产糖1862.5万吨，同比减12.83%，产乙醇156.76亿升，同比减 4.80%。乙醇总产量中，含水乙醇96.51亿升（-5.89%），无水乙醇60.25亿升（-3.02%）。 ATR：7月下半月ATR与同期相比上升了1.8%，为152.5公斤/吨；累计值下降了2%，为135.75公斤/吨。 本期报告最为利好之处，在于前几期报告中入榨甘蔗量一直在追平同期，而本期这样的态势发生了改变。如果单纯看数据，不考虑天气因素，投资者有理由怀疑最终甘蔗产量，可能不到5.4亿吨。但是UNICA在报告中指出，8月上半月巴拉那州、南马托格罗索州和圣保罗州天气恶劣，影响了甘蔗的砍运和工厂的生产，因此生产数据只能算是中性。 另外，根据巴西甘蔗中心的最新报告，截止7月底南巴西甘蔗单产和糖分改善较为明显。尤其是圣保罗州的核心产区SãoJosédoRioPreto和 Araçatuba，7月单产同比增20%以上。产量占比较小的MatoGrossodoSul州，单产同比则出现了约2%的减少。4-7月份南巴西大部分地区的累计单产也有不同程度的提高，同比平均增幅约2.5%。 7月的糖分则是所有产区都出现了增长，与同期相比大约增1-2公斤ATR/吨,其中MinasGerais州的增幅高达7%。不过，累计值仍低于同期，特别是MatoGrossodoSul州和Paraná州。如果榨季生产持续到12月份，在甘蔗品质如此提高的情况下，入榨甘蔗量是有望达到5.5亿吨预期的。 图5：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图6：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 028,000 13/1415/1617/1819/2021/22 13/1415/1617/1819/2021/22 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 图7：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨）图8：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 0 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 图9：8月中巴西ATR情况对比（单位：公斤/吨）图10：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 15513/1414/1515/1616/1717/18 8月16日 18/1919/2020/2121/2222/23 150 145 140 135 130 60 50 40 30 20 10 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 0 1314141515161617171818191920202121222223 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 图11：南巴西历年甘蔗产量（单位：万吨）图12：南巴西历年单产（单位：吨/公顷） 7000090 6000080 70 5000060 4000050 3000040 2000030 20 1000010 00 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 二、关注的集中点 2.1SR2209/SR2301月差对市场的影响 SR2209/SR2301月差从7月初的贴水150个点，变为升水100个点以上， 并且持续到了8月下旬。月差如此的表现，令整个现货市场极度悲观。主要体现在两方面，第一是销区的中间商，往年会多采购，为中秋和国庆做准备。今年刚好相反，在销区库存已经相当薄弱的情况下，还进一步甩卖手中的库存，导致销区和产区之间的价格严重倒挂，产区的现货成交持续清淡。第二是沿海的炼糖厂，面对目前的月差结构，也无意留结转糖，而是01升水提前销售。如此销售策略的结果，就是把广西的国产糖堵死在产区，整个八月份都没有一丝旺季的迹象。 中秋和国庆的旺季采购已经过去，从广西集团销售的进度来看，8月份的销售大概率是低于同期，甚至有可能与7月份持平，创下10年以来的同期 历史新低。比2016和2017年走私糖泛滥的时候，销量还少。 根据中糖协7月份的产销简报，7月底国产糖的期末库存同比基本持平，8月份销售同比减少的话，8月底的期末库存同比增加。去年国产糖的期末库存已经是历史新高，今年可能会刷新纪录。这样的销量，发生的背景是进口糖同比减少108万吨，国产糖同比减产110万吨。这意味着消费的减 少是相当惊人的，应该是近20年以来最大的降幅。单纯用疫情来解释是没有说服力的，估计也有经济衰退的因素。 图13：广西糖7-8月销售情况对比（单位：万吨）图14：广西糖期末库存情况预期（单位：万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22* 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：广西糖协，创元研究资料来源：广西糖协，创元研究 2.2关于中国海关税则号改变的解读 根据上周三公布的海关总署公告2022年第78号，上述的预拌粉问题，税则号更改如下： 税则号从原来的17029012变更为17029012和17019990，对应的白砂糖含量比例分别是88%和90%。即预拌粉中白砂糖含量高于90%的，报关时归入1701类目，从糖管理。糖的进口是备案制，要获得商务部发放的许可证，配额外进口关税50%。预拌粉中白砂糖含量低于88%的，报关时沿用原来的办法，原料中的白砂糖来源于东盟10国，0关税；最惠国则是30%的关税。 市场对此的解读分歧较大，有投资者认为，含糖88%和90%差异化不大，但是既然含糖88%可以按照0关税进口，没有企业会用1