光伏行业2022年中报总结：光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼

行业深度报告 2022年09月29日 光伏行业景气高涨，硅料业绩表现亮眼 ——光伏行业2022年中报总结 核心观点 2022年H1SW光伏设备板块大幅跑赢沪深300指数。2022年H1，SW光伏设备指数涨幅为4.62%，同期沪深300指数跌幅为9.22%，SW光伏设备板块跑赢沪深300指数13.84个百分点。从个股表现来看（以我们 选取的47只股票为样本），股价上涨前十的企业分别是岱勒新材、新特能源、高测股份、双良节能、德业股份、京山轻机、晶科能源、TCL中环、爱旭股份、锦浪科技。 行业实现“量”“价”齐升，光伏板块维持高景气。1）量：国内方面，2022年H1在上游原材料价格大幅上涨的背景下，光伏新增装机量仍 然实现了稳健增长，实现新增装机量30.88GW，同比剧增137.40%，新增装机量创历史新高。在硅料紧张、组件涨价的背景下，部分地面电站装机需求延后，而分布式光伏因其价格敏感性稍弱，需求持续放量，占比提升至63.63%。海外方面，市场需求持续旺盛，2022H1我国组件出口量达到 评级推荐（维持） 报告作者 作者姓名段小虎 资格证书S1710521080001 电子邮箱duanxh@easec.com.cn 联系人柴梦婷 电子邮箱chaimt@easec.com.cn 股价走势 了78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了220.2亿美元，同比+116.1%， 海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口的三个最大市场；2）价：2022年H1硅料供不应求推涨全产业链价格，硅料/硅片/电池片/组件价格分别同比+18.26%/+16.28%/+11.32%/+2.85%，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。2022年H1光伏板块营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好。 2022年H1光伏板块实现营收4026.90亿元，同比+78.09%；实现归母净利润646.77亿元，同比+102.77%；实现毛利率24.99%，同比持平，环比 +1.76pct；期间费用率为7.42%，同比-3.05pct；在毛利率提升和期间费用率下降的双轮驱动下，2022年H1光伏板块实现净利率14.53%，同比 +2.07pct，环比+3.69pct。 各板块营收、业绩均实现上涨，原材料价格上涨影响部分环节盈利能力。1）主产业链：硅料环节仍显强势，盈利能力维持高位；硅片环节成 本承压叠加产能过剩，盈利能力同比下行；电池片环节盈利能力同比大幅改善，主要系硅片企业让利；组件环节产品提价滞后于原材料价格上涨， 相关研究 《洞悉光伏主产业链系列三——光伏硅料：光伏产业链的“黑金”，双碳时代拥硅为王》2022.09.13 《洞悉光伏主产业链系列二——光伏组件：大尺寸+N型+高功率为主旋律，一体化企业构筑竞争壁垒》2022.08.17 《洞悉光伏主产业链系列一——光伏电池片：N型电池片技术迭代拉开序幕，引领行业降本增效》2022.06.30 《光伏行业维持高景气，各板块分化显著 ——光伏行业2021年报暨2022年一季报总结》2022.05.18 《洞悉光伏辅材产业链系列二——光伏玻璃：光伏新增装机量+双玻渗透助力需求高增，供给端产能持续扩张》2022.04.21 盈利能力持续承压；2）辅材产业链：碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜、《洞悉光伏辅材产业链系列一——逆变 支架等环节仍受制于原材料价格上涨，毛利率同比下滑；逆变器环节盈利能力同比持稳；3）设备端：2022年H1产业链下游持续扩产推动设备需求，但全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力仍小幅下滑，展望未来，N型电池和大尺寸新产品研发进展顺利的设备企业盈利能力有望逐步趋好。 投资建议 供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风险提示 光伏装机需求不及预期；政策推进不及预期。 器：光伏领域新增+替换需求高景气，储能领域开启行业第二增长极》2022.03.03 行 业研究 ·电力设备与新能源 · 证券研究报 告 正文目录 1.光伏板块2022年H1概览5 1.1.行情：2022年SW光伏设备指数跑赢沪深300指数13.84个百分点5 1.2.量：国内分布式光伏需求高增长，欧洲、印度、巴西市场装机需求暴增6 1.2.1.国内：2022年H1国内新增装机同比+137.40%，分布式占比提升至63.63%6 1.2.2.海外：2022年H1中国组件出口量同比+74.3%，出口额同比+116.1%7 1.3.价：硅料供不应求，推涨产业链价格9 2.光伏板块2022年半年报解读10 2.1.整体：2022年H1营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好10 2.2.分环节：各环节分化显著，上游硅料表现尤为亮眼12 2.2.1.硅料：营收、业绩增速迅猛，盈利能力大幅提升12 2.2.2.硅片：营收、业绩均实现高增长，整体盈利能力下滑14 2.2.3.电池片：营收、业绩持续增长，盈利能力触底反弹15 2.2.4.组件：营收持续增长，盈利能力承压17 2.2.5.电站：营收稳健增长，盈利能力下行18 2.2.6.碳碳热场：营收、业绩高速增长，毛利率下滑20 2.2.7.金刚线：营收、业绩高速增长，盈利能力整体维持高位21 2.2.8.银浆：营收、业绩高增长，盈利能力下行23 2.2.9.光伏玻璃：营收增长业绩下滑，盈利能力大幅下滑24 2.2.10.胶膜：营收、业绩实现高增长，盈利能力持续下行26 2.2.11.逆变器：营收稳健增长，盈利能力持稳27 2.2.12.支架：营收增长业绩下滑，盈利能力承压29 2.2.13.光伏设备：营收、业绩高速增长，盈利能力下滑30 3.总结、展望及投资建议32 3.1.2022年半年报总结32 3.2.展望与投资建议33 3.3.核心标的估值表35 4.风险提示36 图表目录 图表1.SW光伏设备板块与沪深300指数走势5 图表2.2021年涨幅Top10个股5 图表3.2022年H1涨幅Top10个股5 图表4.2022年H1申万光伏设备板块公募基金Top10重仓个股6 图表5.2013-2022H1中国光伏新增装机量7 图表6.2013-2022H1中国光伏新增分布式/集中式装机量7 图表7.2018-2022H1中国光伏组件出口量、出口额情况7 图表8.2022H1中国光伏组件出口额分地区情况9 图表9.2022H1硅料价格走势9 图表10.2022H1硅片价格走势9 图表11.2022H1电池片价格走势10 图表12.2022H1组件价格走势10 图表13.2019H1-2022H1光伏板块营收及增速10 图表14.2019H1-2022H1光伏板块归母净利润及增速10 图表15.2019H1-2022H1光伏板块毛利率与净利率11 图表16.2019H1-2022H1光伏板块期间费用率11 图表17.2019H1-2022H1光伏板块资产负债率11 图表18.2019H1-2022H1光伏板块总资产周转率11 图表19.2019H1-2022H1光伏板块应收账款周转率12 图表20.2019H1-2022H1光伏板块存货周转率12 图表21.2019H1-2022H1光伏板块经营性现金流量净额12 图表22.2019H1-2022H1硅料板块营收及增速13 图表23.2019H1-2022H1硅料板块归母净利润及增速13 图表24.2019H1-2022H1硅料板块毛利率及净利率13 图表25.2019H1-2022H1硅料板块各公司毛利率13 图表26.2019H1-2022H1硅料板块经营性现金流量净额及同比增速14 图表27.2019H1-2022H1硅片板块营收及增速14 图表28.2019H1-2022H1硅片板块归母净利润及增速14 图表29.2019H1-2022H1硅片板块毛利率及净利率15 图表30.2019H1-2022H1硅片板块各公司毛利率15 图表31.2019H1-2022H1硅片板块经营性现金流量净额及同比增速15 图表32.2019H1-2022H1电池片板块营收及增速16 图表33.2019H1-2022H1电池片板块归母净利润及增速16 图表34.2019H1-2022H1电池片板块毛利率及净利率16 图表35.2019H1-2022H1爱旭股份经营性现金流量净额及同比增速17 图表36.2019H1-2022H1组件板块营收及增速17 图表37.2019H1-2022H1组件板块归母净利润及增速17 图表38.2019H1-2022H1组件板块毛利率及净利率18 图表39.2019H1-2022H1组件板块各公司毛利率18 图表40.2019H1-2022H1组件板块经营性现金流量净额及同比增速18 图表41.2019H1-2022H1电站板块营收及增速19 图表42.2019H1-2022H1电站板块归母净利润及增速19 图表43.2019H1-2022H1电站板块毛利率与净利率19 图表44.2019H1-2022H1电站板块各企业毛利率19 图表45.电站板块经营性现金流量净额及同比增速20 图表46.2019H1-2022H1碳碳热场板块营收及增速20 图表47.2019H1-2022H1碳碳热场板块归母净利润及增速20 图表48.2019H1-2022H1碳碳热场板块毛利率及净利率21 图表49.2019H1-2022H1碳碳热场板块经营性现金流量净额及同比增速21 图表50.2019H1-2022H1金刚线板块营收及增速22 图表51.2019H1-2022H1金刚线板块归母净利润及增速22 图表52.2019H1-2022H1金刚线板块毛利率与净利率22 图表53.2019H1-2022H1金刚线板块各企业毛利率22 图表54.2019H1-2022H1金刚线板块经营性现金流量净额及同比增速23 图表55.2019H1-2022H1银浆板块营收及增速23 图表56.2019H1-2022H1银浆板块归母净利润及增速23 图表57.2019H1-2022H1银浆板块毛利率与净利率24 图表58.2019H1-2022H1银浆板块各企业毛利率24 图表59.2019H1-2022H1银浆板块经营性现金流量净额及同比增速24 图表60.2019H1-2022H1光伏玻璃板块营收及增速25 图表61.2019H1-2022H1光伏玻璃板块归母净利润及增速25 图表62.2019H1-2022H1光伏玻璃板块毛利率与净利率25 图表63.2019H1-2022H1光伏玻璃板块各企业毛利率25 图表64.2019H1-2022H1光伏玻璃板块经营性现金流量净额及同比增速26 图表65.2019H1-2022H1胶膜板块营收及增速26 图表66.2019H1-2022H1胶膜板块归母净利润及增速26 图表67.2019H1-2022H1胶膜板块毛利率与净利率27 图表68.2019H1-2022H1胶膜板块各企业毛利率27 图表69.2019H1-2022H1胶膜板块经营性现金流量净额及同比增速27 图表70.2019H1-2022H1逆变器板块营收及增速28 图表71.2019H1-2022H1逆变器板块归母净利润及增速28 图表72.2019H1-2022H1逆变器板块毛利率与净利率28 图表73.2019H1-2022H1逆变器板块各企业毛利率28 图表74.2019H1-2022H1逆变器板块经营性现金流量净额及同比增速29 图表75.2019H1-2022H1支架板块营收及增速29 图表76.2019H1-2022H1支架板块归母净利润及增速29 图表77.