金融工程专题：中证1000指数增强基金投资分析

证券研究报告 2022年09月29日 │ 中证1000指数增强基金投资分析 重点基金推荐 1）富国中证1000指数增强A（161039.OF） 富国增强A累计超额收益高达82.7%，适合长线投资：基金自成立以来较中 证1000指数超额收益累计为82.7%，平均月度超额年化收益率为11.5%，胜 率为72%。基金仓位高但会做择时，换手率低：仓位稳定在90%以上，但近年有降低仓位的趋势，会做一定程度的择时。持仓非常分散：持仓682只个股，前十大重仓股集中度较中证1000指数高4.73%。行业偏离度低：近五个报告期平均单边偏离度为0.34%，跟踪较为紧密，且对涨幅较大的行业会相对低配。2022H1基金相对超配电力设备、有色金属、交通运输、计算机板块。 2）招商中证1000指数增强A（004194.OF） 基金近四年持续跑赢基准，波动率小：基金自成立以来较中证1000指数超额收益累计为67.1%，平均月度超额年化收益率为11.8%，胜率为72%，平均年化波动率为22.6%。基金除规避系统性风险外维持高仓位：基金除20年上半年因系统性风险降低主动仓位外，其余时间仓位稳定在90%，基本不择时。主观能动性较强，相对偏好基础化工板块：基金仅持仓269只个股，主观能动性较强；前十大重仓股接近等权分配，占比较中证1000指数高7.81%；近三个报告期内基础化工均为超配偏离度最高的行业。2022H1基金相对超配基础化工、电子、环保板块。 3）建信中证1000指数增强A（006165.OF） 近三年超额收益率表现突出：自2020年起，基金超额收益率均保持在10.7%以上；自成立以来较中证1000指数超额收益累计为81.9%，平均月度超额年化收益率为12.8%，胜率为72%。基金仓位稳定在90%以上，换手率水平中等。持仓分散，相对偏好电力设备板块：基金持仓317只个股，相对比较主观，前十大重仓股集中度较中证1000指数高8.44%；电力设备板块较中证1000指数行业偏离度绝对值最大为4.79%。2022H1基金相对超配电力设备、计算机、有色金属板块。 中证1000指数具备投资价值 中证1000指数成份股以300亿以下小盘股为主，行业分布均衡，其中机械设备、电子、医药生物、基础化工、汽车权重占比相对较高。除此之外，指数专精特新企业含量也较高，数量占比达21.1%。 业绩方面，中证1000指数近一年年化收益率较中证500与沪深300分别高出2.95%与1.98%，近三年年化收益率跑赢中证500、沪深300与上证指数。相对地，指数的波动率较高。估值方面，指数近五年分位数仅为14.83%，较中证500指数分位水平低13.51%。 风险提示 本文梳理的基金池和推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据不能完全代表未来。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文电话： 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 联系人干露 电话： 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《沪深300指数增强基金投资价值分析》 2022.09.28 2、《北向偏好电子，美容护理交易情绪好》 2022.09.25 3、《基金市场9月第3周周报(9.19-9.25)》 2022.09.25 金融工程 金融工程专题 正文目录 1重点基金推荐4 1.1富国增强A累计超额收益高达82.7%，适合长线投资4 1.2富国增强A仓位高但会做择时，换手率低5 1.3富国增强A持仓非常分散，行业偏离度低6 1.4招商增强A近四年持续跑赢基准，波动率小7 1.5招商增强A除规避系统性风险外维持高仓位8 1.6招商增强A主观能动性较强，相对偏好基础化工板块9 1.7建信增强A近三年超额收益率表现突出11 1.8建信增强A仓位高，换手率水平中等12 1.9建信增强A持仓分散，相对偏好电力设备板块13 2中证1000指数投资价值分析15 1.1中证1000指数概况15 1.2中证1000指数持仓以小盘股为主15 1.3中证1000指数行业分布均衡16 1.4中证1000指数近三年业绩优于中证500与沪深30016 3中证1000指数增强基金业绩分析18 3.1中证1000指数基金概况18 3.2中证1000指数增强基金月度胜率均超69%18 4风险提示20 图表目录 图表1：富国中证1000指数增强A长期收益率表现优异4 图表2：富国中证1000指数增强A收益曲线4 图表3：富国中证1000指数增强A股票投资策略5 图表4：富国中证1000指数增强A保持较高仓位6 图表5：富国中证1000指数增强A换手率低于均值6 图表6：富国中证1000指数增强A22H1重仓股情况6 图表7：富国中证1000指数增强A行业配置情况7 图表8：招商中证1000指数增强A近四年连续跑赢基准8 图表9：招商中证1000指数增强A收益曲线8 图表10：招商中证1000指数增强A股票投资策略9 图表11：招商中证1000指数增强A保持较高仓位9 图表12：招商中证1000指数增强A换手率低于均值9 图表13：招商中证1000指数增强A22H1重仓股情况10 图表14：招商中证1000指数增强A行业配置情况10 图表15：建信中证1000指数增强A近三年超额收益表现突出11 图表16：建信中证1000指数增强A收益曲线12 图表17：建信中证1000指数增强A股票投资策略12 图表18：建信中证1000指数增强A保持较高仓位13 图表19：建信中证1000指数增强A换手率低于均值13 图表20：建信中证1000指数增强A22H1重仓股情况13 图表21：建信中证1000指数增强A行业配置情况14 图表22：中证1000指数基本情况15 图表23：中证1000指数成份股以小盘股为主15 图表24：中证1000指数行业分布均衡（申万一级行业）16 图表25：中证1000指数业绩表现17 图表26：中证1000指数成交情况17 图表27：中证1000指数换手率（%）17 图表28：中证1000指数较宽基指数估值情况18 图表29：中证1000指数增强基金汇总18 图表30：基金超额收益突出19 图表31：基金最大回撤均小于指数20 1重点基金推荐 1.1富国增强A累计超额收益高达82.7%，适合长线投资 基金长期收益率高，波动率低。截止2022年9月23日，基金自成立以来较中证1000指数超额收益累计为82.7%，适合长期持有。基金近三年业绩均跑赢中证1000指数，平均超额收益达12.6%，且基金自2019年起每年度的最大回撤也较中 证1000指数更优，波动率低，业绩表现稳定。 图表1：富国中证1000指数增强A长期收益率表现优异 2022年 2021年 2020年 2019年 平均 基金收益% -13.4 27.3 40.2 41.4 23.9 指数收益% -20.6 20.5 19.4 25.7 11.3 超额收益% 7.2 6.8 20.8 15.7 12.6 基金最大回撤% -28.0 -9.5 -14.2 -17.4 -17.3 指数最大回撤% -34.0 -11.2 -15.7 -22.2 -20.8 波动率% 24.4 17.5 25.0 22.0 22.2 来源：wind，国联证券研究所 图表2：富国中证1000指数增强A收益曲线 140.00% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2018/5/31 2019/11/21 2021/5/26 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.00% -60.00% 富国中证1000指数增强A中证1000 来源：wind，国联证券研究所 1.2富国增强A仓位高但会做择时，换手率低 基金经理为徐幼华与方旻。徐幼华：复旦大学硕士研究生，曾任职于富国基金管理有限公司金融工程部、另类投资部，基金经理任职年限为11.36年，旗下共管理6 只产品，管理规模合计182.09亿元。方旻：曾任富国基金管理有限公司高级定量研 究员，基金经理任职年限为7.84年，旗下共管理8只产品，管理规模合计288.43亿元。 基金以“指数化投资为主、主动性投资为辅”，在以复制目标指数为主策略的基础上，利用多因子alpha模型在一定范围内对个股进行超配或低配选择，力求投资收益能够适度超越目标指数。另一方面，基金将严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离目标指数，实现在有效风险控制及交易成本最低化的基础上优化投资组合。基金对标的指数的跟踪目标是日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过8%。 图表3：富国中证1000指数增强A股票投资策略 模型类型 具体内容 多因子alpha模型——股票超额回报预测 概括来讲，本基金alpha模型的因子可归为如下几类：价值（value）、动量（momentum）、成长（growth）、情绪（sentiment）、质量（quality）。富国多因子alpha模型利用富国长期积累并最新扩展的数据库，科学客观地综合了大量的各类信息。 风险估测模型——有效控制风险预算 本基金采取“跟踪误差”和“跟踪偏离度”这两个指标对投资组合进行监控与评估。其中，跟踪误差为核心监控指标，跟踪偏离度为辅助监控指标，以求控制投资组合相对于目标指数的偏离风险。 交易成本模型——控制成本并保护业绩 本基金的交易成本模型既考虑固定成本，也考虑交易的市场冲击效应，在控制成本最低的基础上减少交易造成的负业绩影响。 投资组合优化模型 本基金将综合考虑预期回报，风险及交易成本进行投资组合优化。其选股范围将以成份股为主，并包括非成份股中与成份股相关性强，流动性好，基本面信息充足的股票。 来源：wind，国联证券研究所 基金保持较高仓位，稳定在90%以上。但近年有降低仓位的趋势，会做一定程度的择时。基金换手率偏低，2022年上半年持仓换手率仅为150.44%，远低于样本的平均换手率。 代码 基金名称 22H1换手率% 006165.OF 建信中证1000指数增强A 279.86 004194.OF 招商中证1000指数增强A 253.27 161039.OF 富国中证1000指数增强A 150.44 005313.OF 万家中证1000指数增强A 428.55 003646.OF 创金合信中证1000增强A 537.48 平均换手率 329.92 图表4：富国中证1000指数增强A保持较高仓位图表5：富国中证1000指数增强A换手率低于均值 96% 95% 94% 93% 92% 91% 90% 89% 88% 2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1 来源：wind，国联证券研究所来源：wind，国联证券研究所 1.3富国增强A持仓非常分散，行业偏离度低 基金持仓非常分散。根据2022年中报显示，基金共持仓682只个股，第一大重仓股占比仅为1.28%，前十大重仓股占比合计为9.32%，非常分散。但基金在个别个股上权重相对较大，重仓股集中度较中证1000指数高4.73%。 图表6：富国中证1000指数增强A22H1重仓股情况 富国中证1000指数增强A持仓 中证1000指数持仓 代码 股票简称 占比% 代码 股票简称 占比% 161039.OF 梅花生物 1.28 002176.SZ 江特电机 0.59 161039.OF 赢合科技 1.17 002738.SZ 中矿资源 0.54 161039.OF 四维图新 1.08 688063.SH 派能科技 0.52 161039.OF 富临精工 0.96 002405.SZ 四维图新 0.49 161039.OF 嘉元科技 0.93 603606.SH 东方电缆 0.46 161039.OF 爱博医疗 0.81 300438.SZ 鹏辉能源 0.42 161039.OF 指