宏观高频数据跟踪周报：美联储鹰派加息，人民币汇率承压

证券研究报告 固定收益报告 美联储鹰派加息，人民币汇率承压 宏观高频数据跟踪周报（09.19-09.23） 2022年09月27日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 11% 1% -9% -19% 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 % 1M 3M 12M 上证指数 -6.01 -8.91 -15.55 中债综指 -0.06 0.17 0.41 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪周报（09.13-09.16）：经济指标回升，地产仍需加码2022-09-19 2宏观高频数据跟踪周报（09.05-09.09）：社融改善有限，稳地产仍需发力2022-09-13 3宏观高频数据跟踪月报（08.01-08.31）：政策 加码发力，宽信用待验证2022-09-05 产业高频周度观察。1）通胀。截至9月23日，猪价上行至31.08元/ 公斤，猪粮比价回升至8.44；鸡肉价格下降，牛肉价格下降，羊肉价格上涨，蔬菜价格下降，水果价格下降。2）工业。截至9月23日，高炉开工率上行，各产能焦化企业开工率下行，螺纹钢价格下行，库 存回落；铜价上行，库存回升。3）消费。截至9月18日，汽车批发 同比增速回升，零售同比增速回升，截至9月23日，电影票房收入和观影人次环比回落。4）地产。30城商品房成交面积周环比上行，百城成交土地面积周环比回落。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3088.37点，周环比下跌1.22%；创业板指收于2303.91点，周环比下跌2.68%。从行业板块来看，仅有色金属、电气设备和综合板块上涨，其余大多数 板块下跌，建筑材料、电子和医药生物等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率涨跌互现，期限利差走阔，中美利差收窄。9月23日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.83%、 2.68%、1.86%和2.82%，周环比分别变动0BP、1BP、-3BP和0BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为85BP和97BP，周环比分别变动1BP和2BP；中美利差收于-101BP，收窄23BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，螺纹钢、焦炭、阴极铜、豆粕和白砂糖期货价格上涨，动力煤、PTA和豆油期货价格下降，水泥价格指数上涨，南华金属指数上涨，INE原油期货价格下行，收于655.8元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净投放520亿元，资金利率边际收紧。上周公开市场共有逆回购投放1000亿元，逆回购到期80亿元，国库现金定存到期400亿元，全周广义公开市场累计净投放520亿元。9月23日，DR001收于1.46%，周环比上行16BP；DR007收 于1.56%，周环比下行5BP。3月Shibor周环比上行1BP，收于1.61%，1Y同业存单收益率周环比上行3BP，收于1.98%。2）重要动态。央行重启14天期逆回购操作；央行上调外汇风险准备金率至20%。 核心观点。1）电影票房回落，地产销售回升。从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率大幅上 升。从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回升，受局部地区疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；受各地“因城施策”和“保交楼”等房地产政策的影响，地产销售有所回暖，上周30城商品房成交面积环比上行，但百城土地成交面积环比仍然回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要一定 时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时间。2）美联储鹰派加息，人民币汇率承压。9月份美联储连续第三次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上升至3%至3.25%，在美联储快速收紧货币政 策和国内经济基本面弱修复的背景下，中美经济周期错位导致的货币政策反向推升了中美利差倒挂幅度，人民币兑美元汇率持续快速贬值，中间价从8月11日的6.73到9月26日的7.02。前期央行下调了外汇存款准备金率，9月26日，央行上调远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%至20%，两种操作目的一致，均旨在释放稳汇率信号，稳定外汇市场预期。短期来看，国内经济面临多重压力以及美联储加息进程继续的前提下，“外紧内松”的货币政策环境仍将维持，人民币汇率或将承压；而中长期来看，随着美联储加息周期结束，国内经济平稳增长，人民币汇率或将趋于稳定。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业5 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态13 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格上行、鸡肉价格下降（元/公斤）5 图2：猪粮比价回升5 图3：牛肉价格下降、羊肉价格上涨（元/公斤）5 图4：蔬菜价格下降、水果价格下降（元/公斤）5 图5：高炉开工率上行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率普遍下行（%）6 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）6 图8：铜价上行、库存累积（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）7 图10：电影票房收入及人次环比回落（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比上行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回落（万平方米，%）7 图13：上证指数和创业扳指周环比均下跌（点）8 图14：建筑材料等板块领跌（%）8 图15：各期限国债到期收益率涨跌互现（%）9 图16：各期限国开债到期收益率涨跌互现（%）9 图17：利率债期限利差走阔（BP）9 图18：中美10Y国债利差收窄（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格上涨、焦炭价格上涨（元/吨）10 图20：PTA期货价格下降、阴极铜价格上涨（元/吨）10 图21：豆粕期货价格上涨、豆油期货价格下降（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格上涨（元/吨）10 图23：动力煤期货价格下降（元/吨）10 图24：水泥价格指数上涨10 图25：南华金属指数上行11 图26：原油期货价格下行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001上行、DR007下行（%）12 图29：Shibor3M上行，1Y同业存单上行（%）12 图30：央行公开市场净投放520亿元（亿元）12 1核心观点 电影票房回落，地产销售回升。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上 行趋势。2）从供给来看，随着高温天气有所缓解，以及基建政策发力显效，高炉开工率大幅上升。3）从需求来看，汽车批发和零售销量同比增速回升，受局部地区疫情影响，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；受各地“因城施策”和“保交楼”等房地产政策的影响，地产销售有所回暖，上周30城商品房成交面积环比上行，但百城土地成交面积环比仍然回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要一定时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时间。 美联储鹰派加息，人民币汇率承压。9月份美联储连续第三次加息75个基点，将联 邦基金利率目标区间上升至3%至3.25%，在美联储快速收紧货币政策和国内经济基本面弱修复的背景下，中美经济周期错位导致的货币政策反向推升了中美利差倒挂幅度，人民币兑美元汇率持续快速贬值，中间价从8月11日的6.73到9月26日的7.02。前期央行下调了外汇存款准备金率，9月26日，央行上调远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%至20%，两种操作目的一致，均旨在释放稳汇率信号，稳定外汇市场预期。短期来看，国内经济面临多重压力以及美联储加息进程继续的前提下，“外紧内松”的货币政策环境仍将维持，人民币汇率或将承压；而中长期来看，随着美联储加息周期结束，国内经济平稳增长，人民币汇率或将趋于稳定。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格上行，猪粮比价上行。截至9月23日，猪肉平均批发价上涨至31.08元/公斤，猪粮比价回升至8.44，生猪产能持续去化，猪价呈现震荡偏强走势；鸡肉价格下降至19.01元/公斤，牛肉价格下降至77.45元/公斤，羊肉价格上涨至67.82元/公斤；蔬 菜价格下降，水果价格下降。 图1：猪肉价格上行、鸡肉价格下降（元/公斤）图2：猪粮比价回升 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 猪粮比价:全国 32209 2819 7 2418 5 2017 16163 09-2311-2301-2303-2305-2307-2309-2309-2311-2301-2303-2305-2307-2309-23 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 平均批发价:牛肉 平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 图3：牛肉价格下降、羊肉价格上涨（元/公斤）图4：蔬菜价格下降、水果价格下降（元/公斤） 848.5 807.5 766.5 725.5 684.5 64 09-2311-2301-2303-2305-2307-2309-23 3.5 09-2311-2301-2303-2305-2307-2309-23 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回升，螺纹钢价格回落。截至9月23日，高炉开工率继续上行至82.81%；各产能焦化企业开工率普遍回落，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动-0.1 个百分点、-1.0个百分点和-1.5个百分点至71.4%、71.8%和84.3%。螺纹钢价格回落，钢材库存回落；铜价上行，库存回升。 图5：高炉开工率上行（%）图6：各产能的焦化企业开工率普遍下行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 90 70 50 70 65 09-2311-2301-2303-2305-2307-2309-23 30 09-2311-2301-2303-2305-2307-2309-23 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）图8：铜价上行、库存累积（万元/吨，万吨） 6,500 6,000 5,500 库存:主要钢材品种:合计（右）价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 8.0 7.5 7.0 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 30 20 5,000 4,500 1,500 1,000 6.5 10 6.0 4,000 500 5.50 09-2311-2301-2303-2305-2307-2309-2309-2311-2301-2303-2305-2307-2309-23 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车销量同比回升，电影收入环比回落。截至9月18日，汽车批发同比增速较上周大幅回升至46%，零售同比增速回升至28%；截至9月23日，电影票房收入和观影人次周环比分别下降54%和54%至2.19亿元和553万人次。 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）图10：电影票房收入及人次环比回落（亿元，万人次） 14