宏观高频数据跟踪周报：资金边际收敛，人民币汇率承压

证券研究报告 固定收益报告 资金边际收敛，人民币汇率承压 宏观高频数据跟踪周报（10.17-10.21） 2022年10月24日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 11% 1% -9% -19% 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.67 -8.04 -15.28 中债综指 -0.03 0.06 0.58 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪周报（10.10-10.14）：资金面边际转松，社融数据超预期2022-10-18 2宏观高频数据跟踪月报（09.01-09.30）：经济呈现弱修复，宽地产政策加码2022-10-12 3宏观高频数据跟踪周报（09.19-09.23）：美联 储鹰派加息，人民币汇率承压2022-09-27 产业高频周度观察。1）通胀。截至10月21日，猪价上行至35.67 元/公斤，猪粮比价回升至9.89；鸡肉价格上涨，牛肉价格上涨，羊肉价格下降，蔬菜价格下降，水果价格上涨。2）工业。截至10月21日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下行，螺纹钢价格下行， 库存回落；铜价下行，库存回落。3）消费。截至10月16日，汽车 批发同比增速大幅回落，零售同比增速大幅回落，截至10月21日，电影票房收入和观影人次环比回落。4）地产。30城商品房成交面积周环比下行，百城成交土地面积周环比回升。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3038.93点，周环比下跌1.08%；创业板指收于2395.16点，周环比下跌1.60%。从行业板块来看，综合、国防军工和交通运输等板块领涨，家用电器、 食品饮料和建筑材料等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，期限利差走阔，中美利差收窄。10月21日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.77%、2.73%、1.89%和2.88%，周环比分别变动-1BP、3BP、0BP和2BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为96BP和99BP，周环比分别变动4BP和2BP；中美利差收于-148BP，收窄18BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，阴极铜、豆油和白砂糖期货价格上涨，PTA、豆粕、螺纹钢、焦炭和动力煤期货价格下降，水泥价格指数上涨，南华金属指数下降，INE原油期货价格下行，收于670.7元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净回笼190亿元，资金面边际收紧。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期290亿元，MLF投放5000亿元，MLF到期5000亿元，全周广义公开市场累计净回笼190亿元。10月21日，DR001收于1.24%，周环比上行11BP； DR007收于1.67%，周环比上行20BP。3月Shibor周环比上行2BP，收于1.70%，1Y同业存单收益率周环比上行2BP，收于2.01%。2）重要动态。2022年前三季度GDP同比增长3%。 核心观点。1）猪价持续上行，地产销售回落。从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，高炉开工率下行，或表明基建投资向实物工作量转化进度仍然较慢。从需求来看，受散 发疫情反复等影响，汽车销售同比增速大幅下滑，电影票房收入和地产销售数据不佳，消费需求仍有较大恢复空间；虽然上周百城土地成交面积环比有所回升，但溢价率再度回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要一定时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时 间。2）资金边际收敛，人民币汇率承压。上周MLF降准置换的预期 落空，资金利率有所抬升；外围来看，美债利率上行至4.21%，人民 币汇率承压，上周美元兑人民币离岸价最高突破7.26；内外流动性的收紧对债市情绪有所压制,10年期国债收益率周环比上行3BP，收于2.73%。上周DR007运行在1.46-1.67%的区间内，社融呈现弱修复态势，且受制于美联储加息和人民币贬值压力，我们预计短期资金面或将逐步收敛，但是由于居民部门的信贷需求仍较为疲软，经济内生修复速度偏慢，资金收敛的速度和幅度均不会太大。从基本面来看，前三季度GDP同比增长3%，比上半年加快0.5个百分点，延续弱复苏态势，但复苏力度大概率不足以推动利率突破区间震荡的格局。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业5 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态13 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格上行、鸡肉价格上涨（元/公斤）5 图2：猪粮比价回升5 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格下降（元/公斤）5 图4：蔬菜价下降、水果价格上涨（元/公斤）5 图5：高炉开工率下行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率普遍下行（%）6 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）6 图8：铜价下行、库存回落（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比回落、零售同比回落（%）7 图10：电影票房收入及人次环比回落（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比下行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回升（万平方米，%）7 图13：上证指数和创业扳指周环比均下跌（点）8 图14：综合等板块领涨（%）8 图15：各期限国债到期收益率普遍上行（%）9 图16：各期限国开债到期收益率全线上行（%）9 图17：利率债期限利差走阔（BP）9 图18：中美10Y国债利差收窄（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格下降、焦炭价格下降（元/吨）10 图20：PTA期货价格下降、阴极铜价格上涨（元/吨）10 图21：豆粕期货价格下降、豆油期货价格上涨（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格上涨（元/吨）10 图23：动力煤期货价格下降（元/吨）10 图24：水泥价格指数上涨10 图25：南华金属指数下行11 图26：原油期货价格下行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001上行、DR007上行（%）12 图29：Shibor3M上行，1Y同业存单上行（%）12 图30：央行公开市场净回笼190亿元（亿元）12 1核心观点 猪价持续上行，地产销售回落。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。2）从供 给来看，高炉开工率下行，或表明基建投资向实物工作量转化进度仍然较慢。3）从需求来看，受散发疫情反复等影响，汽车销售同比增速大幅下滑，电影票房收入和地产销售数据不佳，消费需求仍有较大恢复空间；虽然上周百城土地成交面积环比有所回升，但溢价率再度回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要一定时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时间。 资金边际收敛，人民币汇率承压。上周MLF降准置换的预期落空，资金利率有所抬升；外围来看，美债利率上行至4.21%，人民币汇率承压，上周美元兑人民币离岸价最 高突破7.26；内外流动性的收紧对债市情绪有所压制,10年期国债收益率周环比上行3BP，收于2.73%。上周DR007运行在1.46-1.67%的区间内，社融呈现弱修复态势，且受制于美联储加息和人民币贬值压力，我们预计短期资金或将逐步收敛，但是由于居民部门的信贷需求仍较为疲软，经济内生修复速度偏慢，资金收敛的速度和幅度均不会太大。从基本面来看，前三季度GDP同比增长3%，比上半年加快0.5个百分点，延续弱复苏态势，但复苏力度大概率不足以推动利率突破区间震荡的格局。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格上行，猪粮比价上行。截至10月21日，猪肉平均批发价上涨至35.67元/公斤，猪粮比价回升至9.89，生猪产能持续去化，猪价呈现震荡偏强走势；鸡肉价格上涨至19.16元/公斤，牛肉价格上涨至78.53元/公斤，羊肉价格下降至67.83元/公斤；蔬 菜价格下降，水果价格上涨。 图1：猪肉价格上行、鸡肉价格上涨（元/公斤）图2：猪粮比价回升 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 猪粮比价:全国 32209 2819 7 2418 5 2017 16163 10-2112-2102-2104-2106-2108-2110-2110-2112-2102-2104-2106-2108-2110-21 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 平均批发价:牛肉 平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格下降（元/公斤）图4：蔬菜价下降、水果价格上涨（元/公斤） 848.5 807.5 766.5 725.5 684.5 64 10-2112-2102-2104-2106-2108-2110-21 3.5 10-2112-2102-2104-2106-2108-2110-21 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回落，螺纹钢价格回落。截至10月21日，高炉开工率小幅下行至82.05%；各产能焦化企业开工率普遍回落，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动-3.9 个百分点、-2.6个百分点和-4.8个百分点至64%、63.4%和74.7%。螺纹钢价格回落，钢材库存回落；铜价下行，库存回落。 图5：高炉开工率下行（%）图6：各产能的焦化企业开工率普遍下行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 90 70 50 70 65 10-2112-2102-2104-2106-2108-2110-21 30 10-2112-2102-2104-2106-2108-2110-21 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格下行、库存回落（元/吨，万吨）图8：铜价下行、库存回落（万元/吨，万吨） 6,500 6,000 5,500 库存:主要钢材品种:合计（右） 价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 8.0 7.5 7.0 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 30 20 5,000 4,500 1,500 1,000 6.5 10 6.0 4,000 500 5.50 10-2112-2102-2104-2106-2108-2110-2110-2112-2102-2104-2106-2108-2110-21 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车销售同比回落，电影收入环比回落。截至10月16日，汽车批发同比增速大幅 回落至6%，零售同比增速由正转负，回落至-3%；截至10月21日，电影票房收入和观影人次周环比分别下降15%和14%至1.90亿元和469万人次。 乘用车:厂家批发:同比 乘用车:厂家零售:同比 图9：汽车批发同比回落、零售同比回落（%）图10：电影票房收入及人次环比回落（亿元，万人次） 140 当日电影票房:全国:周 当日观影人次:全国:周（右） 50 12,000 70 0 -70 40 8,000 30 20 4,000 10 00 10-1612-1602-1604-1606-1608-1610-16 1