早间评论

早间评论2022年9月28日星期三 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：8 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为385，涨幅0.13%；沪银主力合约收盘价为4355，涨幅-0.21%。美元指数受到加息预期以及美国经济强于欧洲的影响，站上了 114一线。十年期美债收益率同样大幅上行，美国2年期国债收益率突破4%，续创 2007年以来新高。 美联储9月议息会议加息75个基点落地，点阵图显示在年内接下来2次议息会议中仍会至少加息75个基点，对金银利空增加。上周五欧美公布9月PMI初值，欧元区制造业和服务业PMI初值均不及预期，而美国9月制造业和服务业PMI分别创3个月和2个月新高，推动美元指数再创新高，一度冲破114，金银上方压制进一步增强。鲍威尔讲话坚定控制通胀立场，认为不宜过早降息，但也承认经济软着陆难度大。商品市场以及全球估计继续下挫，衰退恐慌叠加紧缩预计造成风险偏好继续回落。短期内贵金属下行驱动仍持续。但在全球经济衰退和人民币贬值风险下，贵金属仍具有多配价值。 策略：暂时观望。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡走强。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3680元吨，上海螺纹钢现货价格在3960-4000元吨，上海热卷报价3910- 3930元吨。当前，螺纹钢市场处于供需双升态势。最近一周的库存数据显示，螺纹钢总库存量环比下降，表明即期需求增量大于供应增量，这是螺纹钢期货上周四开始反弹的核心支撑因素。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会，已建多单持有。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在753元吨，超特粉现货价格678元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢 日产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨2.65%收于2132元/吨，J01合约上涨2.73%收于2786元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，炼焦利润转负不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存上升，钢厂累库中。分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存大幅增加，港口库存微降。平均吨焦利润转为亏损，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期走势，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：离场观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约涨逾2%。展望后市，我们认为套利组合可以继续关注，因为RU仓单偏少且深色端基本面或延续弱势。上周最新总库存累库，也是多单应该冲高减仓的原因。临近国庆假期，建议前期减仓后暂时观望为主，不宜追高，节后回来关注深浅色供需变化。 据国家统计局最新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至 5.64221亿条。据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2022年8月中国进口天然 及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较2021年同期的52.9万吨增加11.9%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比-1.22%，比 +16.94%，全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。 上海21年SCRWF主流价格在12000—12100元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11650-11750元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10900—11100元/吨。 策略方面：单边多单逢高适当止盈，RU-NR价差套利适当止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约延续底部震荡。上周最后两天烧碱价格异动上行，使得综合利润提升成本支撑走弱，周五日盘下跌反包阳线，走势偏空，夜盘也是跳空下跌。临近假期，不宜追空。节后归来后仍然关注需求端是否有所起色，目前来看上游开工目前处于同期偏高水平，最新一期开工有所减少，关注后期供应在目前的利润水 平下的变量，如果节后需求端没有回暖的话供大于求的局面或继续扩大，所以建议节前可适当保留一定的空单去做银十的证伪。 供应方面，上游开工环比减少1.89个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东电石法五型主流价格在6200上下，乙烯法市场僵持为主，高价成交阻力较大。 截至9月25日，国内PVC社会库存在37.07万吨，环比减少0.35%，同比增加104.47%；其中华东地区在30.27万吨，环比减少2.04%，同比增加105.50%；华南地区在6.8万吨，环比增加7.94%，同比增加100.00%。 策略方面：建议空单逢低适当减持。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约探底回升。近期盘面表现较强的主要原因是原料煤的推动，供需方面并没有那么紧张，可以看到近两周上游库存是一个累库的状态，第一周累库9万吨，第二周累了4万多吨，上游订单也是连续两周环比走弱，所以可以看到近两周虽然是供需双弱，但需求放缓的速率更大。煤炭端主要是目前电厂补库、环保检查以及近期矿难造成化工煤的供应紧缺，不仅是尿素用煤，甲醇用煤以及pvc用煤都受到影响，所以导致尿素用煤上破2000元每吨，也使得资金有驱动推动盘面。考虑到目前国家对于煤炭保供这块肯定还是严格执行，以及小矿难和电厂补库是阶段性事件，后市原料煤大幅继续上行的概率较小，但考虑到今年可能是个冷冬对于煤炭的需求端有所支撑，供需紧平衡下对煤炭价格向下空间可能也较为有限，对于尿素价格形成支撑，但后期淡储以及季节性需求难以形成较强的驱动，所以我们认为向上的高度不会太大，结合目前宏观因素，逢高抛空或会是更好的选择，下周之后会进入国 庆假期，所以也不建议大仓位地建仓，我们建议下周空仓观望，或者轻仓逢高卖空。风险点关注：日产大幅回落，上游原料大幅波动等。 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301震荡收跌，跌幅0.63%，华东市场现货价为4200元/吨，基差率为-1.26%。 供应方面，大连一套90万吨/年的MEG装置重启，后续负荷将提升至9成附近；陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日重启出料。需求方面，聚酯负荷在83.9%，环比有所下降，江浙涤丝产销依旧偏弱，聚酯终端在国庆节前后均有降负计划，需求偏弱。库存方面，9月23日至9月25日张家港某主流库区MEG发货量在44000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在8600吨附近。今日华东主港地区MEG港口库存约82.2万吨附近，环比上期减少7.8万吨，本周预到港为20.3万吨，较上 期增加3.6万吨。 整体来看，乙二醇供需缺乏持续性利好因素，预计短期内价格震荡偏弱运行，建议维持偏空思路。 策略方面：短期维持偏空思路。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约下跌，以5316点收盘，跌幅1.74%，华东地区PTA现货价格报价6285元/吨，期货贴水973元/吨。 5 供应方面，华东一套60万吨PTA装置月底附近重启；华东一套64万吨PTA装置计划明日重启；东北一套225万吨PTA装置目前升温中，预计近期出产品；中国台湾一套70万吨PTA装置计划9.29日附近重启，PTA负荷上调至73.5%。需求方面，江 浙涤丝产销整体一般，个别低价放量，至下午3点半附近平均估算在5成左右，聚酯负荷在83.9%。成本端方面，PTA内盘加工价差小幅回升，PX开工下降至73.4%。 综上，PTA开工增加，且近期油价存下行压力，成本端支撑不足，需求端整体依旧偏弱，关注未来聚酯利润修复情况，预计短期内PTA价格震荡偏弱运行，操作上建议谨慎追空，注意止损。 策略方面：建议谨慎追空。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约下跌，跌幅1.03%，华东市场现货主流价为7976元/吨，基差率为10.59%。 供应方面，短纤装置近期无明确重启及检修计划，短纤装置开工为71.44%，环比减少0.56%。需求方面，近期装置轮动检修与重启，长丝大厂陆续执行减产动作，但也有几套切片装置恢复，整体而言聚酯负荷仍以区间波动为主，聚酯负荷在83.9%。因担忧外围市场大幅波动，国庆节前囤货预期下滑，预计短纤需求或区间整理。中国轻纺城成交量为588万米，环比减少454万米，较去年同期增加736万米，成交重心下移，直纺涤短产销一般。综合来看，短纤原料端偏弱，供需变化不大，下游纱厂成品库存高位，产销低迷且有累库预期，预计短期偏弱震荡运行。 策略方面：建议逢高抛空。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2210合约报升水520-580元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2210合约报升水500-580元/吨；华北市场电解铜对沪铜2210合约报升水 6 50-350元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，9月仅个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计国内电解铜产量约90万吨；消费方面，下游消费有所好转，但目前来看，好转程度比较有限。上周，国内电解铜社会 库存下降1.04万吨，保税区库存下降1.68万吨。美联储新一轮加息如期落地，美元 指数续刷新高至114.5附近，持续施压有色金属，叠加国内小长假将至，为防止外盘带来的冲击，建议继续等待入场机会。 策略方面：建议等待入场机会。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2210合约报贴水60-20元/吨；华中市场电解铝对 沪铝2210合约报贴水100-60元/吨；广东市场电解铝对沪铝2210合约报贴水40-0元/吨。供应方面，受利润