期债：或维持窄幅震荡

期货研究 2022年9月28日 金融衍生品研 究期债：或维持窄幅震荡 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com 万欣（联系人）期货从业资格编号：F0309557wanxin025897@gtjas.com 【市场启示与后市观点】 国T2212全天减仓2131手，多空分歧减弱（空开减少主导期债震荡企稳），多头内部分歧减弱，而空头债内部分歧加大：1）多、空分歧方面，上午T2212“多开”性质的开仓较昨日减少0.94%，“空开”性质的开期仓较昨日减少36.35%，“多开”与“空开”之比1.1435高于前一交易日的0.7347；午后T2212“多开”性质货的开仓较昨日减少16.22%，而“空开”性质的开仓较昨日减少24.37%，“多开”与“空开”之比1.0567高晨于前一交易日的0.9540；全天来看，T2212“多开”与“空开”性质的开仓较昨日分别减少8.34%和31.32%，报多空分歧减弱，且空开减少主导期债逐步企稳；2）多头和空头内部而言，“多开”与“多平”之比由前一交 易日的0.8269升至0.9472，“空开”与“空平”之比则由前一交易日的1.2185降至0.7856，多头内部分歧减 弱，而空头内部分歧加大。市场面来看（美元指数日内略有回落，人民币汇率贬值压力趋缓），股市平开高走表现强劲，商品震荡偏强，期债低开高走逐步企稳。资金面略有收敛（跨季），人民币汇率贬值速率趋缓 （T2212三大支撑位分别为101.230-101.270、100.840-101.015和100.515-100.600）。 资金方面，银行间市场流动性略有收敛，回购利率小幅回落。 【正文】 【上一交易日国债市场】 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2212.CFE 101.100 101.130 101.070 101.120 0.010 0.060 41087 56225 5年期 TF2212.CFE 101.540 101.650 101.515 101.635 0.080 0.135 59996 124709 10年期 T2212.CFE 100.945 101.035 100.860 101.025 0.060 0.175 79989 177034 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为，IRR为0.59%，5年期活跃CTD券为，IRR为0.43%，10年期活跃CTD券为， IRR为-0.80%，目前R007约1.4%。 现券方面：国债收益率曲线平坦化（2Y和5Y、10Y期国债活跃券收益率分别上行1BP和下行1BP、1BP至2.1000%、2.4850%和2.7050%）；信用债收益率曲线陡峭化上移2-4BP左右（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别上行1.69BP、4.03BP和3.07BP至1.9316%、2.5914%和2.9621%）。 货币市场方面，9月27日银行间质押式回购市场共成交21847亿元，减少13.72%。其中，隔夜收于1.22%，较前一交易日下跌20bp，7天收于1.40%，较前一交易日下跌2bp；中期方面，14天收于2.07%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.00%，较前一交易日上涨5bp。3个月收于2.20%，较前一交易日上涨10bp。 图1：银行间质押回购利率 图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.50 2.00 2.001.50 1.50 1.00 1.00 0.50 0.50 0.00 2022-06-142022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 0.00 (0.50) 1日7日14日21日1月 (1.00) 当日前一交易日 TS主力合约IRR TF主力合约IRR T主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 【市场观察】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月27日人民银行以利率招标方式开展了1130亿元7 天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.00%和2.15%。今日有20亿元逆回购到期，当日公 开市场净投放1730亿元。 期债低开高走有所企稳，早盘受隔夜美债利率大幅上行影响期债低开，尔后央行在季末加大公开市场操作力度，叠加人民币汇率贬值趋缓推动期债逐步企稳。 股市低开后冲高回落：上证综指上涨42.64点（或+1.40%）至3093.86点，深证成指上涨212.56点（或 +1.94%）至11175.12点，创业板指上涨51.69点（或+2.22%）至2374.74点。 【市场分析】 随着稳增长政策的逐步落地实施，叠加外部“稳汇率”的诉求上升，资金面可能呈现出边际收敛的态势。而房地产“因城施策”的效果有望逐步显现并推动商品房销售端的增速筑底回升，这块的持续性则需要通过商品房销售的高频数据加以验证，如果高频数据持续2-3周能够维持在去年同期以上的水平，那么债市可能需要注意调整的风险。 技术面，T2212在101附近的支撑位失而复得，但上方101.25重新成为压力位，后续窄幅震荡的概率较高。 图3：十年期国债期货技术分析 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521