2022年8月工业企业利润数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：李奇霖（分析师）联系方式：021-61634272 邮箱地址：liql@hongtastock.com资格证书：S1200520110002 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 2022年09月27日 2022年8月工业企业利润数据点评 报告摘要 2022年1-8月，全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%，前值为下降1.1%。 从量、价、利润率角度来看，8月价格和利润率继续回落，数量的作用由拖累转为支撑。 从行业情况来看，在价格回落、需求变动的背景下，行业盈利结构出现明显改善。第一，上游能源品价格下跌带动采矿业利润增速下行，占比下降。第二，成本压力回落为中游行业释放盈利空间，利好装备制造业和公用事业。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-27 后续来看，价格因素对企业盈利格局的改善作用可能还会持续，我们需要警惕需求的变化情况。一是地产下滑对黑色金属、非金属等采矿业、家具制造业等行业会继续形成拖累；二是加息效应下发达国家经济预期下滑，外需可能会趋于下行；三是近期疫情又出现反复，国内消费修复进展会被放缓。后续政策仍需继续扩大有效需求、减轻企业成本费用压力。 相关研究 如何看待8月经济数据 基建对金融数据的支撑越来越强 2022年8月物价数据点评 2022年8月进出口数据点评 PMI弱企稳 独立性声明 2022.09.16 2022.09.09 2022.09.09 2022.09.07 2022.08.31 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 外需回落过快、疫情负面干扰扩大、地产修复不及预期、稳增长力度不及预期。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-27 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp2 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-27 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp3 2022年1-8月，全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%，前值为下降1.1%。 从量、价、利润率角度来看，8月价格和利润率继续回落，数量的作用由拖累转为支撑。8月大宗商品价格下行带动PPI当月同比增速下滑1.9个百分点。工业增加值8月同比增长4.2%，比7月提高0.4个百分点。1-8月工业企业营业收入利润率为6.29%，比上月下滑0.1个百分点。利润率下滑是由成本增加造成的，工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，比前值 增加0.13元。其中，制造业、采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业每百元营业收入中的成本各上行0.12、0.11和0.04元。另外，虽然收入端未对利润率形成拖累，但细项来看只有公用事业的营收能力增加，每百元资产实现的营业收入较前值提升了0.8元，采矿业和制造业分别较前值减少了0.6 和0.1元。 从行业情况来看，在价格回落、需求变动的背景下，行业盈利结构出现明显改善。 ybjieshou@eastmoney.com 第一，上游能源品价格下跌带动采矿业利润增速下行，占比下降。 (ybjieshou@eastmoney.com) 受大宗商品价格下行的影响（8月PPI生产资料价格同比增速较7月减少2.6个百分点），8月采矿业利润总额累计同比增长88.1%，较前值减少 2022-09-27 17.2个百分点，占全行业利润总额比重较前值减少1.2个百分点。其中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业的利润总额累计同比增速分别下降28.6、7.8、4.5、 未经红塔证券许可 7.4和5.1个百分点。 第二，成本压力回落为中游行业释放盈利空间，利好装备制造业和公用事业。 一是能源、钢材、有色金属商品等价格下跌带动装备制造业的盈利空间提升。1—8月，装备制造业利润同比下降2.0%，降幅较1—7月份收窄3.7 个百分点，利润占规模以上工业的比重较年初提高约5.0个百分点。其中，通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业1-8月利润总额累计同比增速的降幅分别减少2.5、0.8、7.1和4个百分点；电气机械及器材制造业利润总额累计同比增长20.9%，继续维持高增速且较前值提升2.5个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制 造业的利润累计增速提升3.7个百分点。对应的就是促消费政策、出口等带动下的汽车、锂离子电池、光伏设备、军工等景气行业。 二是工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。1—8月份电力行业利润同比下降2.0%，降幅较前值收窄10.0个百分点。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较上月加快111.8个百分点。 通常来说，盈利y空bjieshou@eastmoney.co间mp4 的改善有助于企业提高资产回报率、进一步补库、 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 增加投资意愿，但是本轮里中游装备制造业企业盈利改善的因素更多是由上 游价格回落造成的，终端需求改善的贡献力量不大。从企业视角看，目前疫情反复影响线下消费修复、海外高幅度加息削弱外需影响出口，终端需求尚未企稳。这一点从下游制造业8月利润占比较前值减少7.3个百分点中也能看出。 所以，当前盈利格局的改善对中游工业企业的作用更多只是减轻其成本压力，还并不足以推动其补库和增加投资。需求未企稳下企业更倾向于加快去化现有库存，8月末产成品存货同比增长14.1%，较前值减少2.7个百分点。另外，私营企业资产负债率连续两个月出现回落也从一定程度上表现出企业去杠杆、降投资的意愿。 通常来说，企业是通过降价、减产去实现主动去库存的，该模式会压缩企业盈利空间，后果就是利润增速下降（7、8月利润总额累计同比增速分别为-1.1%和-2.1%）、营业利润率下降（1-7月、1-8月营业利润率分别较前值减少0.14和0.1个百分点）。需求不振下主动去库存模式会持续，企业盈利会继续承压。 后续来看，价格因素对企业盈利格局的改善作用可能还会持续，我们需要警惕的是需求的变化。一是地产下滑对黑色金属、非金属等采矿业、家具制造业等行业会继续形成拖累；二是加息效应下发达国家经济预期下滑，外需可能会趋于下行；三是近期疫情又出现反复，国内消费修复进展会被放缓。后续政策仍需继续扩大有效需求、减轻企业成本费用压力，提高稳增长力度。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。