LPG周度报告：原油价格下行，LPG旺季仍需等待

原油价格下行，LPG旺季仍需等待 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 LPG 周度报告 2022年9月26日 分析师摘要 联系人：肖海明能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑与观点：本周LPG震荡整理过后大幅下跌，主要受到两方面因素影响，一是，在欧洲LNG储备超80%后，TTF天然气价格指数快速回落；二是美联储继续加息75BP且美联储预示年内仍将快速加息，国际原油价格大幅走跌。从成本端来说，LPG价格受两方面的影响，一是原油带来的直接成本，在宏观预期衰退的背景下，走出忘记的成品油需求有望减弱，原油库存有望增加，价格下行趋势难以扭转；二是LPG作为天然气替代品价格受到一定支撑，TTF的价格仍保持在180欧元/兆瓦时的高位，预计随着欧洲逐渐入冬，其价格将陆续传导至国际LPG价格。需求端来看，调油需求持续走高，压缩产业利润，但未来增速有望放缓。PDH预计开工保持稳定，LPG自身季节性需求也将陆续释放，整体来说需求向好。目前LPG多空交织，基本面相对较好，可做多头配置。 市场回顾：本周LPG期货周初跌后快速回涨，随后周中开始快速跳水，PG11最低跌至5045元/吨，并最终收于5174元/吨，全周下跌349点，跌幅6.32%。同期原油价格表现同样弱势，受美联储宣布加息，且鹰派言论依旧强势的的情况下，全周处于震荡偏弱下行的趋势，仅周四受俄部分动员令影响油价出现日内反弹，最终WTI收于79.43美元/桶，跌5.97美元，跌幅6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌3.81，跌幅4.21%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 原油价格下行，LPG旺季仍需等待 一、油气价格分化,LPG偏强运行 1、原油需求走弱，库存增加 原油价格表现弱势，受美联储宣布加息，且鹰派言论依旧强势的的情况下，全周处于震荡偏弱下行的趋势，仅周四受俄部分动员令影响油价出现日内反弹，最终WTI收于79.43美元/桶，跌5.97美元，跌幅6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌3.81，跌幅4.21%。 9月16日当周，美国商业原油库存4.30774亿桶，连续3周上涨。美国原油产量1210万桶/日，连续5周维持在8月13日以来的高点。美国馏分油库存1.1725亿桶，连续4周上涨。 伊朗问题陷入僵局难解，OPEC+也无新的表态，欧洲能源供应风险预计在10月到来前不会激化，下周供应端关注点在俄罗斯的部分军事动员及四州23-27日的入俄公投，地缘利好可能因此而加强，若西方因此而加码制裁，则上行风险需要提防。美联储加息决心坚定，市场对经济前景的担忧延续，同时美国商业原油库存连续增长，此前的旺季利好已消退。加息背景下的经济忧虑是当前市场最主要的利空因素，预计需求端表现依然偏弱。货币政策来看，美联储9月正式宣布加息75个基点，已经连续三次启用这一30年来的最大加息幅度，同时美联储主席鲍威尔表示了控制通胀的决心，后市加息空间依然存在。地缘政治来看，俄乌局势仍有升级风险，西方对俄制裁也可能继续加码，地缘风险下周或有增强。 美库连续增加表明需求确实转弱，在未来地缘政治不出现大幅升级的情况下，油价有望在宏观环境影响下持续走弱。 图表1：原油CP价格走势图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、国内LNG价格开始补涨，与国外价差缩小 东北亚LNG现货到港均价为15307元/吨，环比下跌1072元/吨，跌幅6.54%。国内市场均价为7260元/吨，环比上涨421元/吨，涨幅6.16%。本周，东北亚现货价格持续下行，而国内天然气市场价格上涨，二者价差继续缩小。目前正值“金九银十”城燃补库黄金时期，国内市场交易需求增加，同时受台风“梅花”影响，华东区域接收站供应受阻，市场供应减少需求增加拉涨液化天然气价格。 欧洲LNG价格陆续回落，但仍处高位，欧盟即将入冬，进入10月，其他能源的替代属性或将陆续体现。 二、LPG现货市场分析 本周液化气估价均值为6210元/吨，上周估价均值为6200元/吨，环比上涨10元/吨或0.16%；本周国内液化气商品量总量为51.24万吨左右，较上周增加0.47万吨或0.93%，日均商品量为7.32万吨左右；船期：本周国际船期实际到港少于预期，共计54.3万吨，以华南地区为主；库存：截至9月15日，液化气港口库存总量约192.07万吨。 国内液化气商品量总量为51.24万吨左右，较上周增加0.48万吨或0.93%，日均商品量为7.32万吨左右。国内装置变动有限，鲁深发化工以及福海创装置开工，呼和浩特炼厂装置开工但产量未全面恢复；无新增停工厂家，因此整体来看，本周国内供应回升。 以山东地区厂家为例（当日原料送到价和烷基化实际结算价格计算），山东烷基化装置除去加工成本（不含废酸处理），本周烷基化油全国外销工厂产能利用率在43.19%，环比增长0.03个百分点。周内山东华邑化工烷基化装置开工运行，前期停工厂家尚未顺利复工，综合核算本周烷基化油市场供应量增加，整体供应相对充足。本周烷基化周均利润 28.1元/吨，较上周下降23.9元/吨。本周醚后均价为7043元/吨，较上周下调75元/吨；烷基化油平均价格7900元/吨，较上周下调130元/吨。本周烷基化油市场震荡走跌，汽油市场缺乏支撑交投一般，下游厂商对于烷基化油采购多维系刚需居多，烷基化厂家出货情况平平，价格跟随下行。醚后碳四成本面整体仍显坚挺，厂家出现亏损情况，盈利水平继续下降。 本周MTBE全国有外销工厂产能利用率在57.25%，环比下降0.2个百分点。本周沈阳蜡化、铭浩化工、齐发化工及齐翔脱氢装置继续停车中，其他工厂装置暂无明显变化。因受上周齐翔装置停车影响，本周产量继续下降。下周暂无工厂开工、停工消息，预计下周国内外销工厂开工率及产量将维持稳定为主。 本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为64.08%，环比下降2.07个百分点。本周东华张家港60万吨/年PDH装置检修，其他停工降负的装置波动不大，因此本周PDH装置开工率有所下降。下周来看，宁夏润丰30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-2022年MTBE产能利用率走势图2021年2022年40%50%60%70%80%90%中国PDH装置开工率统计30万吨/年PDH装置预计检修10日左右，且暂未有装置开工消息，因此预计下周国内PDH装置开工率继续下降。 下周，国内液化气燃烧需求预期提升有限，下游或维持按需采购节奏，谨慎入市；个别地区价位偏高或抑制下游采购热情，除此之外，部分地 区受不可抗力因素影响，餐饮用量将有减少。化工需求来看，本周后期个别PDH厂家停工，丙烷需求减少；醚后碳四需求预期无太大变化。 三、市场数据 图表2：常减压装置开工图表3：汇率价格走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表4：山东地区烷基化油利润图表5：MTBE产能利用率 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：丙烷CP价格图表7：丁烷CP价格 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：进口利润变化趋势图表9：全国液化气走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：液化气港口库存与价格走势图图表11：液化气基差走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：液化气日度产量及价格变化图表13：LNG、LPG价格走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：本周LPG震荡整理过后大幅下跌，主要受到两方面因素影响，一是，在欧洲LNG储备超80%后，TTF天然气价格指数快速回落；二是美联储继续加息75BP且美联储预示年内仍将快速加息，国际原油价格大幅走跌。从成本端来说，LPG价格受两方面的影响，一是原油带来的直接成本，在宏观预期衰退的背景下，走出忘记的成品油需求有望减弱，原油库存有望增加，价格下行趋势难以扭转；二是LPG作为天然气替代品价格受到一定支撑，TTF的价格仍保持在180欧元/兆瓦时的高位，预计随着欧洲逐渐入冬，其价格将陆续传导至国际LPG价格。需求端来看，调油需求持续走高，压缩产业利润，但未来增速有望放缓。PDH预计开工保持稳定，LPG自身季节性需求也将陆续释放，整体来说需求向好。目前LPG多空交织，基本面相对较好，可做多头配置。 市场回顾：本周LPG期货周初跌后快速回涨，随后周中开始快速跳水，PG11最低跌至5045元/吨，并最终收于5174元/吨，全周下跌349点，跌幅6.32%。同期原油价格表现同样弱势，受美联储宣布加息，且鹰派言论依旧强势的的情况下，全周处于震荡偏弱下行的趋势，仅周四受俄部分动员令影响油价出现日内反弹，最终WTI收于79.43美元/桶，跌 5.97美元，跌幅6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌3.81，跌幅4.21%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。