LPG周度报告：传统能源需求增加，LPG旺季渐近

传统能源需求增加，LPG旺季渐近 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 LPG 周度报告 2022年9月13日 分析师摘要 联系人：肖海明能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑与观点：LPG尽管本周整体为震荡走势，但价格相对较强。俄罗斯无限期终止北溪一号供气后，基本上欧洲天然气主要的危机都已经释放了，但TTF指数并没有因此创出新高，说明市场对此已经充分预期。欧洲天然气储量已超80%，部分国家接近满储，因此已经无法从国际市场增加采购。而仅仅天然气的储存量是不足以让欧洲度过寒冬的，因此欧洲各国不得不重新使用诸如煤炭、燃油等传统能源。中长期来看，传统能源替代性需求有望增加，进而提升包括原油、LPG在内的能源需求。供给端来看伊朗增产遥遥无期，而OPEC+已经开启了减产，在原油库存长期维持10年低位的情况下，原油价格有望迎来上涨，LPG成本有望获得支撑。需求端来看，民用端LPG走出需求淡季，需求有望逐渐增加，化工端，调油利润较好，开工长期维持高位，在国内经济大复苏的背景下，LPG下游其他产业有望走强。在预期强成本支撑，需求边际走强的情况下，LPG易涨难跌 市场回顾：本周LPG价格涨后回落，整体小幅下跌，周初，受北溪一号无限期停气影响LPG价格冲高，随后在原油的带动下转跌，周尾有所企稳。最终，PG10收于5484元/吨，跌34点，跌幅0.62%。同期原油价格探底回升，WTI收于88.04美元 /桶,跌1.15美元，跌幅1.32%；布伦特原油收于92.29美元/桶，跌0.73美元，跌幅 0.78%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 传统能源需求增加，LPG旺季渐近 一、天然气价格高位回落，传统能源需求有望增加 1、油价利空基本兑现，未来检验终端需求 原油价格探底回升，WTI收于88.04美元/桶,跌1.15美元，跌幅1.32%；布伦特原油收于92.29美元/桶，跌0.73美元，跌幅0.78%。 OPEC+9月初会议决定将在10月减产10万桶/日，确定了此前沙特暗示重拾减产的意愿，但减产幅度较小故带来的利好推动有限，但其所释放的信号较为明显。此外俄乌局势和伊朗问题均无新的进展，而欧洲能源供应担忧仍在。整体来看，预计供应端维持趋紧预期。 需求端部分美国经济仍有韧性，令市场担忧美联储或维持激进加息力度，经济衰退的忧虑在周内加剧，成为本周冲击油价的核心利空。另外美国夏季出行高峰已结束，季节性利好正逐渐消退，接下来需要验证旺季之后美国成品油需求是否仍保持相对坚挺。 货币政策来看，美联储9月加息75个基点再次成为市场主流共识，由此带来的经济压力如影随形。地缘政治来看，俄乌局势仍无缓和迹象，伊朗问题再次陷入僵局，美国在个别细节与伊朗的分歧仍没有解决。 预计下周国际油价有上涨空间，OPEC+减产立场及欧洲能源供应隐忧仍可提供利好动力，但涨幅继续受限于经济前景压力。预计WTI或在87-95美元/桶的区间运行，布伦特或在86-93美元/桶的区间运行。 美库存仍处于十年低位，若9月旺季需求过去不能快速增加库存，原油价格则有望快速上涨，重回100元上方。 图表1：原油CP价格走势图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、天然气价格持续新高 荷兰TTF指数明显自高位有所回落，截至本周末，已重回200欧元/兆瓦时以内。美国8月ISM（美国供应管理协会）服务业指数意外升至56.9的四个月新高，显示需求回暖，且美国气温周内不断升高，经济复苏与高温天气支撑天然气价格始终保持高位运行，在北溪一号关停事件情绪由市场消化后，市场价格有所回落。欧洲方面，北溪一号停机引起的恐慌性情绪不断消化，且欧洲地区天然气库存储备不断增加，市场应对冬季用气信心增强，带动天然气价格不断回落，但由于俄罗斯供应大幅减少，市场未来供应不确定性增加，且欧洲产量及LNG进口量难以完全弥补俄罗斯损失气量，供给的大幅缩减仍旧支撑着欧洲天然气价格维持高位运行。 俄罗斯现在已经完全暂停了“北溪一号”供气，恢复时间待定，尽管欧洲现在储气量已处高位，但管道气仍占欧洲用气量的大头，因此未来能源将持续紧张，未来天然气仍有望带动原油、煤炭以及包括LPG在内的替代能源价格上涨。 二、LPG现货市场分析 液化气产业链除原油跌势较为明显外，其他产品均以小幅波动为主，部分产品受节前下游补货支撑下初期表现坚挺，但周后期氛围明显转淡。利润来看，进口气利润因成本下跌继续上涨且利润可观；烷基化利润则下降至成本线附近，异构利润则持续处于倒挂状态。 本周国内液化气市场仍然是偏强走势，醚后价格涨跌互现。民用气方面，周内国际原油价格持续走弱，南北市场走势出现分歧。北方部分市场供应恢复，消息面打压下游业者入市心态，为保证节日库存稳定，节前多有让利排库操作；而南方市场炼厂及码头大多供应紧张，主营炼厂多有降负荷操作，而码头到船有限，中秋节前下游积极入市补货，高位突破六千关口。碳四方面，周初汽柴油价格上扬给大部分地区带来支撑，特别是华南此前价低，近期接连补涨向主流价格靠拢。但消息面国际原油价格走跌给市场带来沉重拖累，其中山东地区下游烷基化多有停工，需求收窄叠加消息面弱势，价格从高位跌落。截至9月8日，国内民用气指数为5729，较上周四涨21点；碳四指数为6763，较上周四涨27点。 国内液化气商品量总量为50.37万吨左右，较上周下降1.56万吨或3.01%，日均商品量为7.20万吨左右。周内，鑫泰石化装置检修结束，金陵石化民用外放增加，不过茂名石化供应大幅缩减，巴陵石化装置检修，上海石化烷基化装置开工醚后外放量减少，受台风影响浙江石化资源减少；整体来看，本周国内供应大幅下降。 隆众资讯统计的全国63家烷基化厂家中，有38家烷基化装置开工运行，周均开工率43.16%；全国40家MTBE装置开工率在57.45%；全国11家异丁烷脱氢装置开工率为74.78%，5家混合烷烃脱氢装置开工率为79.49%；全国21套丙烷脱氢（PDH）装置开工率在66.15%。 三、市场数据 图表2：常减压装置开工图表3：汇率价格走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表4：山东地区烷基化油利润图表5：MTBE产能利用率 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：丙烷CP价格图表7：丁烷CP价格 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：进口利润变化趋势图表9：全国液化气走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：液化气港口库存与价格走势图图表11：液化气基差走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：液化气日度产量及价格变化图表13：LNG、LPG价格走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：LPG尽管本周整体为震荡走势，但价格相对较强。俄罗斯无限期终止北溪一号供气后，基本上欧洲天然气主要的危机都已经释放了，但TTF指数并没有因此创出新高，说明市场对此已经充分预期。欧洲天然气储量已超80%，部分国家接近满储，因此已经无法从国际市场增加采购。而仅仅天然气的储存量是不足以让欧洲度过寒冬的，因此欧洲各国不得不重新使用诸如煤炭、燃油等传统能源。中长期来看，传统能源替代性需求有望增加，进而提升包括原油、LPG在内的能源需求。供给端来看伊朗增产遥遥无期，而OPEC+已经开启了减产，在原油库存长期维持10年低位的情况下，原油价格有望迎来上涨，LPG成本有望获得支撑。需求端来看，民用端LPG走出需求淡季，需求有望逐渐增加，化工端，调油利润较好，开工长期维持高位，在国内经济大复苏的背景下，LPG下游其他产业有望走强。在预期强成本支撑，需求边际走强的情况下，LPG易涨难跌 市场回顾：本周LPG价格涨后回落，整体小幅下跌，周初，受北溪一号无限期停气影响LPG价格冲高，随后在原油的带动下转跌，周尾有所企稳。最终，PG10收于5484元/吨，跌34点，跌幅0.62%。同期原油价格探底回升，WTI收于88.04美元/桶,跌1.15美元，跌幅1.32%；布伦特原油收于92.29美元/桶，跌0.73美元，跌幅0.78%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。