早间评论

早间评论2022年9月26日星期一 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：8 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：12 玉米：13 免责声明14 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为388，涨幅0.41%；沪银主力合约收盘价为4542，涨幅1.52%。美元指数强势冲高突破111点，10年期美债收益率回升至3.51%。美联储下调美国2022年GDP增长预期至0.2%，6月料增1.7%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%，6月份料为5.2%。 美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25% 之间，符合市场预期。点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点， 直到2024年才会降息，点阵图比市场预期更鹰派。随后鲍威尔召开记者会。鲍威尔称，美联储坚定承诺将美国通胀压低至2%，美联储有诸多政策工具来恢复物价稳定性。此外，他重申“在某些时间节点”放慢加息速度将是适宜的：加息幅度将取决于未来数据。长期来看，随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，未来经济压力使贵金属长期仍具有多配价值。 策略方面：长线逢回调做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3630元吨，上海螺纹钢现货价格在3910-3950元吨，上海热卷报价3910- 3930元吨。当前，螺纹钢市场处于供需双升态势。最近一周的螺纹钢产量上升310万吨以上，处于年内顶峰水平；全国建材成交量环比也出现好转，表明旺季需求确有改善；库存的下降验证了需求增量大于供应增量；这是螺纹钢期货上周四出现反弹的核心支撑因素。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在755元吨，超特粉现货价格660元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢日 产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌0.1%收于2080.5元/吨，J01合约下跌0.58%收于2725元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，炼焦利润转负不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存上升，钢厂累库中。分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存大幅增加，港口库存微降。平均吨焦利润转为亏损，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期走势，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：离场观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力收跌，夜盘跌逾1%。上周提示短期涨幅较大，前期低位多单可逢高适当止盈，周五日盘天胶盘面开始走弱，夜盘继续回调，套利价差也同样走弱。展望后市，我们认为套利组合可以继续关注，因为RU仓单偏少且深色端基本面或延续弱势。上周最新总库存累库，也是多单应该冲高减仓的原因。临近国庆假期，建议前期减仓后暂时观望为主，节后回来关注深浅色供需变化。 据国家统计局最新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至 5.64221亿条。据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2022年8月中国进口天然 及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较2021年同期的52.9万吨增加11.9%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比-1.22%，比 +16.94%，全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。 上海21年SCRWF主流价格在12050—12100元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11650-11700元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11000—11100元/吨。 策略方面：单边多单逢高适当止盈，RU-NR价差套利适当止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约收跌，夜盘跌幅扩大。上周最后两天少见价格异动上行，使得综合利润提升成本支撑走弱，周五日盘下跌反包阳线，走势偏空，夜盘也是跳空下跌。临近假期，不宜追空。节后归来后仍然关注需求端是否有所起色，目前来 看上游开工目前处于同期偏高水平，对盘面影响形成利空，如果节后需求端没有回暖的话供大于求的局面会继续扩大，所以建议节前可适当保留一定的空单去做银十的证伪。 供应方面，上游开工环比增加1.01个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东电石法五型主流价格在6300-6400区间，实盘商谈为主；乙烯法价格僵持， 主流价格在6500-6700区间。 截至2022年9月16日，中国PVC生产企业在库库存天数在4.80天，环比增加 0.08天。国内PVC生产企业开工恢复，产量增加，市场需求放缓，库存缓慢增加。策略方面：建议空单逢低适当减持。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约再次遇阻回落小幅收跌。近期盘面表现较强的主要原因是原料煤的推动，供需方面并没有那么紧张，可以看到近两周上游库存是一个累库的状态，第一周累库9万吨，第二周累了4万多吨，上游订单也是连续两周环比走弱，所以可以看到近两周虽然是供需双弱，但需求放缓的速率更大。煤炭端主要是目前电厂补库、环保检查以及近期矿难造成化工煤的供应紧缺，不仅是尿素用煤，甲醇用煤以及pvc用煤都受到影响，所以导致尿素用煤上破2000元每吨，也使得资金有驱动推动盘面。考虑到目前国家对于煤炭保供这块肯定还是严格执行，以及小矿难和电厂补库是阶段性事件，后市原料煤大幅继续上行的概率较小，但考虑到今年可能是个冷冬对于煤炭的需求端有所支撑，供需紧平衡下对煤炭价格向下空间可能也较为有限，对于尿素价格形成支撑，但后期淡储以及季节性需求难以形成较强的驱动，所以我们认为向上的高度不会太大，结合目前宏观因素，逢高抛空或会是更好的选择，下周之 后会进入国庆假期，所以也不建议大仓位地建仓，我们建议下周空仓观望，或者轻仓逢高卖空。风险点关注：日产大幅回落，上游原料大幅波动等。 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 上周五，乙二醇主力合约2301震荡收跌，跌幅0.16%，华东市场现货价为4286元/吨，基差率为-2.12%，日内本周及下周现货基差在-（80-95）附近。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在43.98%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在28.67%（较上期下降2.08%）。大连两套分别为90万吨/年的乙二醇装置检修结束，其中一条90万吨的线已重启，另外一套90万吨预计周末重启；福建一套70万吨/年的MEG装置重启时间略有延后，现计划于下周中附近开车；华东一套80万吨/年的MEG装置暂定计划于11月下旬停车检修，时间在一个月左右。需求方面，聚酯负荷在83.9%，环比有所下降，江浙涤丝产销依旧偏弱。库存方面，9月22日张家港某主流库区MEG发货量在7300吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在 6800吨附近。9月19日至9月25日，华东主港预计到货总量在16.7万吨附近，库存小幅去化。 整体来看，乙二醇需求恢复不及预期，去库空间较小，缺乏持续利好支撑，预计乙二醇短期震荡偏弱，后期关注装置运行动态和需求端情况。 策略方面：短期可轻仓试空，中期逢高做空为主。 PTA： 上周五，PTA2301主力合约小幅下跌，以5518点收盘，跌幅0.97%，华东地区PTA现货价格报价6550元/吨，期货贴水978元/吨。 5 供应方面，福海创450万吨负荷提升，逸盛宁波4线恢复正常，逸盛新材料负荷提升至9成，中泰120万吨装置停车，PTA负荷上调至73.5%。需求方面，江浙涤丝 产销整体偏弱，至下午3点附近平均估算在4-5成，聚酯负荷在83.9%。成本端方面，PTA内盘加工价差小幅回升至789.91元/吨，PX加工差调整为391元/吨，PX开工下降至73.4%，环比减少3.4%；国际油价下跌，PTA成本支撑有所减弱。综上，PTA开工增加，需求偏弱，且成本端支撑不足，预计短期内PTA价格低位震荡运行。 策略方面：建议空单持有。 短纤： 上周五，短纤2211主力合约下跌，跌幅1.24%，华东市场现货主流价为7985元 /吨，基差率为6.88%。 供应方面，安徽金寨某10万吨直纺涤短工厂已停车，主要为棉型短纤，重启时间待定。短纤装置开工为72%，环比增加0.03%。需求方面，近期装置轮动检修与重启，长丝大厂陆续执行减产动作，但也有几套切片装置恢复，整体而言聚酯负荷仍以区间波动为主，聚酯负荷在83.9%。中国轻纺城成交量为1042万米，环比增加107万米，较去年同期增加736万米，成交重心回升，直纺涤短产销一般，平均48%。综合来看，短纤供需驱动不足，下游纱厂加工费低位，成品库存高位，产销低迷且有累库预期，预计短期偏弱震荡运行。 策略方面：建议逢高抛空，注意仓位控制。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2210合约报升水530-620元/吨；广东市场电解 铜对沪铜2210合约报升水370-450元/吨；华北市场电解铜对沪铜2210合约报升水 6 50-350元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，9月仅个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计国内电解铜产量约90万吨；消费方面，下游消费有所好转，但目前来看，好转程度比较有限。上周，国内电解铜社会库存下降1.04万吨，保税区库存下降1.68万吨。美联储新一轮加息如期落地，美元 指数续刷新高至113附近，持续施压有色金属，叠加国内小长假将至，为防止外盘带来的冲击，建议继续等待入场机会