聚烯烃周报：短期震荡偏强，中期逢高做空为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 短期震荡偏强，中期逢高做空为主 2022年7月31日 聚烯烃周报:2022/7/25-2022/7/29 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 微信公众号：招商期货研究所 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。国内现货反弹，基差走弱，成交不错；美金现货持稳，低价进口顺挂，进口窗口关闭。产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），下游农地膜旺季逐步启动但受制于疫情反复需求恢复不及预期，，短期反弹之后估值有所修复，不过如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中期来看，今年处于扩张周期，全年逢高做空利润。后期关注新增产能投放情况/俄乌事件演绎/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：三季度表需压力不大，四季度压力加大。短期跟随商品反 弹修复估值，但往上受制于进口窗口压制，远端进口窗口以上可以作为空头配置。后期关注需求恢复情况。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。国内现货反弹，基差走弱，成交不错；美金现货持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），下游需求受制于疫情反复需求恢复不及预期，短期反弹之后估值有所修复，不过如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中长期来看：今年仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，全年逢高做空利润。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/俄乌事件演绎/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：三季度表需压力中性，四季度压力加大。短期跟随商品反弹修复估值，但往上受制于进口窗口压制，远端进口窗口以上可以作为空头配置。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-13 2013-03-05 2013-06-25 2013-10-14 2014-01-23 2014-05-15 2014-08-26 2014-12-12 2015-04-02 2015-07-16 2015-11-04 2016-02-22 2016-06-03 2016-09-19 2017-01-05 2017-04-26 2017-08-09 2017-11-24 2018-03-14 2018-06-29 2018-10-17 2019-01-29 2019-05-22 2019-09-02 2019-12-19 2020-04-09 2020-07-27 2020-11-12 2021-03-02 2021-06-17 2021-09-29 2022-01-17 2022-05-11 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND、招商期货研究所 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、招商期货研究所 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 9-1价差 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 LLDPE结算价 2017-10-01 1-5价差 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 5-9价差 2019-11-01 华北LLDPE自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-05-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND、招商期货研究所 图2：LLDPE期现价差走势 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 上海LLDPE 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 广东LLDPE 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 商品研究 一、聚烯烃 Date 2015-05-14 2015-07-28 2015-10-19 2015-12-30 2016-03-21 2016-06-03 2016-08-18 2016-11-09 2017-01-23 2017-04-14 2017-06-30 2017-09-12 2017-11-30 2018-02-13 2018-05-09 2018-07-23 2018-10-11 2018-12-24 2019-03-15 2019-06-03 2019-08-15 2019-11-05 2020-01-17 2020-04-09 2020-06-29 2020-09-09 2020-11-30 2021-02-18 2021-05-07 2021-07-21 2021-10-12 2021-12-23 2022-03-15 2022-06-02 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND、招商期货研究所 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE现货价格小幅反弹，主力合约反弹，基差走弱，9/1价差小幅扩大。PP 现货价格小幅反弹，主力合约反弹，基差走弱，PP9/1小幅扩大。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND、招商期货研究所 图5：PP期现价差走势 2014-05-01 2014-09-01 山东PP 2015-01-01 2015-05-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 上海PP 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 PP结算价 2017-09-01 2018-01-01 浙江PP 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 华东PP自提 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 广东PP 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6：LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 750 资料来源：WIND、招商期货研究所 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货研究所 图8：PP美金价格 2200 1900 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 1600 1300 1000 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 700 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2012-01-01 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE美金报价小幅持稳，人民币汇率持稳，国内价格反弹，进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差维持在140美金;本周PP美金价小幅持稳，人民币汇率持稳，国内现货反弹，进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 2000 1500 1000 500 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 0 资料来源：WIND、招商期货研究所 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2011-12-19 2012-05-19 2012-10-19 2013-03-19 2013-08-19 2014-01-19 201