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聚烯烃周报:短期震荡为主,中期逢高做空为主

2022-09-16安婧招商期货变***
聚烯烃周报:短期震荡为主,中期逢高做空为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 短期震荡为主,中期逢高做空为主 2022年09月16日 聚烯烃周报20220913-20220916 聚烯烃主力合约走势图 资料来源:文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员:安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 微信公众号:招商期货研究所 聚乙烯: 1、基本面上:基本面上:本周产业链库存小幅回升,处于历年正常水平。国内现货下跌,基差走强,成交一般;美金现货小幅上涨,低价进口窗口附近。产业链库存正常,供应逐步增加(检修复产),下游农地膜旺季启动,不过仍受制于疫情反复,下游短期补库存。短期产业链库存健康,估值正常,旺季启动叠加十一前下游陆续补库存,不过仍受制于疫情反复,短期震荡为主,往上受制于进口窗口压制,如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中期来看,四度仍处于扩张周期,逢高做空利润。后期关注新增产能投放情况/限电情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上:十一之前供需压力不大,四季度压力加大。短期旺季启动叠加十一前下游陆续补库存,震荡为主,但往上受制于进口窗口压制,远端进口窗口以上可以作为空头配置。后期关注需求恢复情况。 聚丙烯: 1、基本面上:本周产业链库存小幅回升,处于历年正常水平。国内现货下跌,基差走强,成交一般;美金现货小幅上涨,低价进口窗口打开,出口窗口关闭。产业链库存正常,供应逐步增加(检修复产叠加新增产能),下游需求由于限电解除开工率回升,不过仍受制于疫情反复,整体需求仍偏弱。短期产业链库存健康,估值正常,旺季启动叠加十一前下游补库存,不过仍受制于疫情反复,震荡为主,往上受制于进口窗口压制,不过如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中长期来看:四季度仍处于扩产周期,供应压力逐步加大,逢高做空利润。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/限电情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上:十一之前供需压力不大,四季度压力加大。短期旺季启动叠加十一前下游陆续补库存,震荡为主,但往上受制于进口窗口压制,远端进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点:新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况/俄乌事件发酵情 敬请阅读末页的重要声明 Date 2012-11-14 2013-03-07 2013-06-28 2013-10-18 2014-01-30 2014-05-23 2014-09-04 2014-12-24 2015-04-16 2015-07-30 2015-11-19 2016-03-09 2016-06-24 2016-10-14 2017-01-26 2017-05-19 2017-09-01 2017-12-20 2018-04-12 2018-07-27 2018-11-15 2019-03-07 2019-06-25 2019-10-14 2020-02-03 2020-05-20 2020-09-02 2020-12-22 2021-04-13 2021-07-29 2021-11-18 2022-03-09 2022-06-28 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源:WIND,招商期货 图3:LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源:WIND,招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 LLDPE结算价 2017-10-01 1-5价差 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 5-9价差 2019-11-01 华北LLDPE自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2014-01-01 (一)现货价格、期现价差与跨期价差 图1:LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源:WIND,招商期货 图2:LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 上海LLDPE 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 广东LLDPE 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-05-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-15 2015-07-30 2015-10-22 2016-01-06 2016-03-28 2016-06-15 2016-08-29 2016-11-21 2017-02-10 2017-04-28 2017-07-17 2017-09-28 2017-12-19 2018-03-12 2018-05-30 2018-08-14 2018-11-05 2019-01-21 2019-04-12 2019-07-02 2019-09-16 2019-12-05 2020-02-27 2020-05-18 2020-08-03 2020-10-23 2021-01-07 2021-03-30 2021-06-18 2021-09-01 2021-11-24 2022-02-15 2022-05-06 2022-07-21 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源:WIND,招商期货 图6:PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源:WIND,招商期货 本周LLDPE现货价格先涨后跌,主力合约小幅下跌,基差走强,1/5价差小幅缩窄。 PP现货价格先涨后跌,主力合约小幅下跌,基差走强,1/5价格小幅扩大。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源:WIND,招商期货 图5:PP期现价差走势 2014-05-01 2014-09-01 山东PP 2015-01-01 2015-05-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 上海PP 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 PP结算价 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 浙江PP 2018-09-01 2019-01-01 华东PP自提 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 广东PP 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 商品研究 图4:PP交割库所在地现货价格走势 (二)聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6:LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 750 资料来源:WIND,招商期货 图7:LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源:WIND、招商期货 图8:PP美金价格 2200 1900 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 1600 1300 1000 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 700 图9:PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 2012-01-01 资料来源:WIND,招商期货 本周LLDPE美金小幅反弹,人民币汇率贬值,国内价格小幅下跌,低价进口窗口打开,出口窗口关闭。国内CFR价格持稳,中国贴水东南亚价差缩窄到50美金;本周PP美金价小幅反弹,人民币汇率贬值,国内现货小幅下跌,低价进口窗口打开,出口窗口关闭。 (三)聚烯烃产业利润及价差 图10:油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-