贵金属周报

2022年9月26日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：美联储会议鹰派超预期，金价承压创两年半新低 中期展望 贵金属 上周贵金属价格继续下挫。美联储9月议息会议声明较预期更为鹰 派，美债收益率大幅上涨，美元指数强势上涨再创20年新高，压制贵金属价格走势。银价跌幅大于金价，COMEX金银比价上涨至87.7一线。美联储在9月议息会议上如期加息75基点，多数官员预计到年底再加息125基点，意味着11月仍有加息75基点的可能。美联储对明年利率峰值的预计为4.6%，高于市场预期，并大幅下调今年经济增速预期，上调今明后三年失业率预期。在鹰派超预期的美联储议息会议落地后，美元指数强势运行再创新高，上涨至113上方。另外一方面，全球主要央行跟随美联储持续激进加息，使得市场对经济衰退的担忧加剧，使得股市大幅下挫，大宗商品普遍承压。虽然美联储鹰派超预期的议息决议压制近期贵金属价格走势，但全球经济下滑的担忧加剧，以及地缘局势紧张随时可能升级，会限制了贵金属价格跌幅。我们认为金银价格继续下跌空不大，不建议追空。 本周重点关注：美国8月耐用品订单月率初值，美国截至9月24 日当周初请失业金人数，欧元区9月经济景气指数等。事件方面：需关注美联储官员以及欧洲央行副行长的讲话，以及国内十一长假降至，谨慎为宜。 美联储加息节奏将边际放缓支撑贵金属价格 操作建议：金银暂时观望风险因素：美联储官员发言持续鹰派 一、上周市场综述 上周贵金属价格继续下挫。美联储9月议息会议声明较预期更为鹰派，美元指数强势上涨再创新高，压制贵金属价格走势。银价跌幅大于金价，COMEX金银比价上涨至87.7一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 387.64 4.04 1.05 145614 178255 元/克 沪金T+D 387.66 2.53 0.66 12582 135310 元/克 COMEX黄金 1651.70 -32.80 -1.95 美元/盎司 SHFE白银 4542 180 4.13 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4534 112 2.53 779558 5641018 元/千克 COMEX白银 18.84 -0.78 -3.98 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 在鹰派超预期的美联储议息会议落地后，美债收益率大幅上涨，市场对经济衰退的担忧加剧，美元指数强势运行再创新高，上涨至113上方。大宗商品普遍承压，国际金价再创近两年半新低。 数据方面：美国上周初请失业金人数为21.3万人，从近四个月低点小幅上升，表明尽管经济前景越来越不确定，但对劳动力的需求仍然健康。截至9月10日当周续请失业金人 数为137.9万，前值为140.3万。美国8月房屋价值创2011年以来最大环比跌幅，代表建筑商信心的美国9月NAHB房产市场指数46，连续第九个月下降创纪录最长连跌，续刷2020年5月以来新低，预期47，前值49。美国8月份新屋开工数增长12.2%，至折合年率158 万套，高于预期。建筑许可下降至折年率152万套，为2020年6月以来最低水平。美国8 月成屋销售总数年化环比下降0.4%至480万户，连续第七个月下降，创2020年5月份以来 新低。美国抵押贷款银行协会数据显示，截至9月16日当周，30年期固定利率抵押贷款平 均利率上升24个基点至6.25%，为2008年10月金融危机以来的最高水平。美国第二季度 经常帐赤字为2511亿美元，预期赤字为2606亿美元，前值赤字由2914亿美元修正为2825亿美元。美国8月大企业联合会领先指标环比下滑0.3%，连续第六个月下降。这可能预示着整个美国的经济活动将继续更广泛地放缓，并可能出现收缩。 德国8月PPI同比上涨45.8%，环比上涨7.9%，均创1949年有记录以来最大涨幅。能源价格高企对PPI涨幅贡献最大，8月环比上涨20.4%，同比涨幅更是高达139%。日本核心CPI同比上涨2.8%，为连续12个月同比上升；涨幅连续五个月超过2%，且为2014年10月以来最高。能源价格大幅上涨仍是推升8月物价的主要因素。 美联储在9月议息会议上如期加息75基点，多数官员预计到年底再加息125基点，意味着11月仍有加息75基点的可能。美联储对明年利率峰值的预计为4.6%，高于市场预期，并大幅下调今年经济增速预期，上调今明后三年失业率预期。鲍威尔表示：某个时点放慢加息将适宜，坚决致力降通胀，警告承受痛苦和楼市调整。 欧洲央行副行长金多斯表示，近期数据表明经济大幅放缓，可能在年底左右停滞；通胀风险处于上升趋势，将继续加息，并由数据决定加息规模。 虽然美联储鹰派超预期的议息决议压制贵金属价格走势，但全球经济下滑的担忧加剧，以及地缘局势紧张随时可能升级，会限制了贵金属价格跌幅。我们认为金银价格继续下跌空不大，不建议追空。 本周重点关注：美国8月耐用品订单月率初值，美国截至9月24日当周初请失业金人 数，欧元区9月经济景气指数等。事件方面：需关注芝加哥联储主席埃文斯等多位美联储官员以及欧洲央行副行长的讲话，以及国内十一长假降至，谨慎为宜。 操作建议：暂时观望 风险因素：美联储官员发言持续鹰派 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/9/25 2022/9/18 2022/8/25 2021/9/25 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 947.23 960.85 984.38 993.52 -13.62 -37.15 -46.29 ishare白银持仓 14966.81 14859.34 14708.85 16967.08 107.47 257.96 -2000.27 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-09-20 214557 148835 65722 -31622 2022-09-13 225932 128588 97344 -6513 2022-09-06 231527 127670 103857 -13877 2022-08-30 235314 117580 117734 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-09-20 52323 53963 -1640 3000 2022-09-13 53373 58013 -4640 8144 2022-09-06 51714 64498 -12784 -4513 2022-08-30 49468 57739 -8271 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-08 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-08 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-08 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-03 2020-06 2020-09 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-06 15 10 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-03 2009-03 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-03 2013-03 2015-03 2017-03 2019-03 2021-03 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-08 2010-08 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎 司 60 50 40 30 20 10 2012-08 2014-08 2016-08 2018-08 2020-08 2022-08 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 14 12 10 8 6 4 2 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 0 -2 -4 -6 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 300 200 100 2014-11 2015-06 2016-01 0 -100 -200 沪期银-沪银T+D 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-022020-09 2021-04 2021-11 2022-06 资料