轻工制造及纺织服装行业周报：个护市场增长稳健，格局重塑正当时

个护市场增长稳健，格局重塑正当时 轻工制造及纺织服装|行业周报（2022.09.19-09.25）|2022.09.26 评级：看好 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 褚远熙 轻工制造研究助理 chuyuanxi@sczq.com.cn 电话：010-81152648 郭琦 纺织服装研究助理guoqi@sczq.com.cn电话：010-81152647 0.2轻工制造 沪深300 0 -0.2 -0.4 22-Sep 12-Jul 1-May 18-Feb 8-Dec 27-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 轻工制造及纺织服装行业周报：解析Casper，美国互联网床垫巨头的突围与败北 轻工制造行业22H1中报总结与Q4投资策略：至暗关头，“危”中寻“机” 纺织服装行业2022年中报总结：细分龙头韧性凸显，静待消费环境复苏 核心观点 本周专题：个护市场增长稳健，格局重塑正当时。我国个护市场行业空间广阔，发展较为成熟，产品需求具备刚性，行业增长稳健。其中，女性卫生用品历史悠久，渗透率高，在女性消费升级背景下，品类细分化、高端化成未来增长驱动力；婴儿卫生用品伴随新生代父母对品质的要求提升及政策支持下仍有可观增长空间；成人失禁用品蓝海空间待开启。纸品消费结构印证消费升级趋势不改，随着消费者对生活品质的要求不断提高，棉柔巾和湿巾产品具备较大的市场增长潜力。推荐稳健医疗，积极关注百亚股份、可靠股份、豪悦护理等。 2022年Q4投资策略。（1）轻工：至暗关头，“危”中寻“机”。家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具重点推荐顾家家居，积极关注喜临门，曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸等。电工照明与智能家居：渠道为王，强者恒强，推荐公牛集团与好太太。文娱珠宝：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。（2）纺服：优选龙头，静待消费复苏。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、李宁；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份、申洲国际等。 本周行情回顾：本周上证综指下跌1.22%，轻工制造行业下跌4.32%，跑输大盘。其中，造纸板块下跌4.22%，包装印刷板块下跌3.31%，家居板块下跌6.44%，文娱轻工板块下跌1.94%，其他轻工板块下跌3.64%。本周纺织服装行业下跌2.72%，跑输大盘。其中，纺织制造板块下跌2.64%，服装家纺板块下跌2.92%。本周轻工行业涨幅前三为实丰文化 （15.6%）、好太太（7.4%）、吉宏股份（5.4%）；跌幅前三为翔港科技（-15.0%）、好莱客（-14.9%）、*ST易尚（-13.2%）。纺织服装行业涨幅前三为比音勒芬（9.1%）、金春股份（7.7%）、百隆东方（4.9%）；跌幅前三为中潜股份（-16.0%）、ST摩登（-14.3%）、朗姿股份（-12.0%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘8800元/吨，较上周下跌100元/吨。白板纸/双胶纸市场均价较上周持平，白卡纸较上周上涨75元/吨。本周30大中城市商品房成交套数19433套，较上周上涨1.29%；本周30大中城市商品房成交面积219万平方米，较上周上涨7%。本周中国棉花价格指数:328为15615元/吨，较上周下跌113元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为19199元/吨，较上周下跌1054元/吨；本周郑交所棉花期货较上周下跌455元/吨；纽交所棉花期货较上周下跌8.26美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 目录 1本周专题：个护市场增长稳健，格局重塑正当时1 1.1吸收性卫生用品：国产替代&渠道裂变&专业化分工，行业格局重塑1 1.2非吸收性卫生用品：棉柔巾与湿巾前景广阔4 2投资策略：至暗关头，“危”中寻“机”6 2.1轻工制造：至暗关头，“危”中寻“机”6 2.2纺织服装：优选龙头，静待消费复苏7 3本周行情回顾8 3.1板块行情：本周轻工制造板块下跌4.32%，纺织服装板块下跌2.72%8 3.2个股行情：实丰文化及比音勒芬涨幅领先8 4行业基本数据10 4.1造纸10 4.2家具11 4.3纺织服装12 5本周重要公告及行业新闻14 5.1公司公告14 5.2行业新闻14 6风险提示15 插图目录 图1我国吸收型卫生用品行业规模稳定增长（亿元）1 图2增速端成人失禁>婴儿卫生用品>女性卫生用品（亿元）1 图3我国婴儿纸尿布消费量和渗透率稳定走高（亿片）1 图4我国婴儿卫生用品行业市场规模持续增长（亿元）1 图5我国婴儿卫生用品行业竞争格局情况（企业）2 图6我国婴儿卫生用品行业竞争格局情况（品牌）2 图7卫生巾及卫生护垫消费量增长情况（亿片）2 图8我国女性卫生用品行业规模稳定增长（亿元）2 图9我国女性卫生用品行业竞争格局情况（企业）3 图10我国女性卫生用品行业竞争格局情况（品牌）3 图11全球成人失禁用品行业规模情况（亿美元）3 图12我国成人失禁用品行业增长迅猛（亿元）3 图13我国成人失禁用品行业竞争格局情况（企业）4 图14我国成人失禁用品行业竞争格局情况（企业）4 图15：2015-2020年我国生活用纸市场规模5 图16：我国生活用纸品类结构5 图17：2013-2020年我国棉柔巾市场规模5 图18：2019年棉柔巾销售额品牌占比（天猫平台）5 图19：2015-2020年我国湿巾市场规模及增速6 图20：2020年我国湿巾市场品类结构6 图21：本周市场涨跌幅（%）8 图22：年初至今市场涨跌幅（%）8 图23：本周各申万一级行业涨跌幅（%）8 图24：轻工制造行业本周涨幅榜前五名9 图25：轻工制造行业本周跌幅榜前五名9 图26：纺织服装行业本周涨幅榜前五名9 图27：纺织服装行业本周跌幅榜前五名9 图28：本周溶解浆内盘价格（元/吨）10 图29：本色浆CFR外盘报价（美元/吨）10 图30：漂针木浆CFR外盘报价（美元/吨）10 图31：包装纸市场均价（元/吨）11 图32：文化纸市场均价（元/吨）11 图33：30大中城市商品房成交套数11 图34：30大中城市商品房成交面积11 图35：商品房销售面积累计值及累计同比11 图36：房屋竣工面积累计值及累计同比11 图37：人造板价格（元/张）12 图38：TDI与MDI市场价（元/吨）12 图39：棉花现货中外价格指数及价差（元/吨）12 图40：棉花期货价格指数（元/吨，美分/磅）12 图41：中国纱线价格指数（元/吨）13 图42：坯布价格指数（元/米）13 图43：涤纶价格指数（元/吨）13 图44：粘胶价格指数（元/吨）13 图45：氨纶价格指数（元/吨）13 图46：锦纶价格指数（元/吨）13 表格目录 表1：轻工纺服重点上市公司行情一览表9 1本周专题：个护市场增长稳健，格局重塑正当时 1.1吸收性卫生用品：国产替代&渠道裂变&专业化分工，行业格局重塑 我国吸收性卫生用品行业市场规模稳定增长，其中增速端成人失禁用品>婴儿卫生用品>女性卫生用品。我国纸尿裤、卫生巾等吸收性卫生用品自改革开放后引入中国以来，行业进入快速发展期，品类日益丰富，功能持续升级，产品渗透率快速提升，驱动我国吸收性卫生用品行业规模稳定增长。具体分品类看，2020年我国婴儿卫生用品/女性卫生用品/成人失禁用品市场规模分别为703.39/890.67/51.21亿元，占整体行业比例分别为43%/54%/3%。从增速端看，过去10年成人失禁用品市场复合增长率为24.46%，显著高于婴儿卫生用品市场12.92%和女性卫生用品市场7.14%的复合增长率。 图1我国吸收型卫生用品行业规模稳定增长（亿元）图2增速端成人失禁>婴儿卫生用品>女性卫生用品（亿元） 婴儿卫生用品行业市场规模女性卫生用品行业市场规模 2500 2000 1500 1000 500 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 0 吸收性卫生用品行业市场规模同比增速 20% 15% 10% 5% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 成人失禁用品行业市场规模婴儿卫生用品同比增速女性卫生用品同比增速成人失禁用品同比增速 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 资料来源：Euromonitor，首创证券资料来源：Euromonitor，首创证券 婴儿卫生用品：规模稳定增长，国产品牌崛起 我国婴儿卫生用品消费量及市场渗透率稳定提升，市场规模至2025年有望突破千亿。据中国生活用纸年鉴，2019年我国婴儿纸尿布产品合计消费量为393.6亿片，过去10年复合增长率达12.72%，推动我国婴儿纸尿布产品渗透率由2009年的26.4%提升至 72.2%。从市场规模上看，过去10年我国婴儿卫生用品行业规模稳定增长，随着市场渗透率的快速提高，行业增速有所放缓，但随着我国“二胎”、“三胎”政策的放开，人们的育儿观念转变，以及消费升级趋势使得婴儿卫生用品品类不断细化，未来或推动婴儿纸尿裤产品消费量进一步提高，行业规模仍具有充足的增长空间。根据欧睿预测数据，至2025年我国婴儿卫生用品行业规模有望达到1050.02亿元，未来5年复合增长率约8.34%。 图3我国婴儿纸尿布消费量和渗透率稳定走高（亿片）图4我国婴儿卫生用品行业市场规模持续增长（亿元） 500 400 300 200 100 0 婴儿纸尿布消费量市场渗透率 20092010201120122013201420152016201720182019 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 婴儿卫生用品行业市场规模婴儿卫生用品同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 0% 资料来源：中国生活用纸年鉴，首创证券资料来源：Euromonitor，首创证券 市场竞争激烈，国产品牌崛起持续冲击外资龙头市场份额。由于婴儿纸尿裤等产品 为舶来品，国外品牌发展较早，市场知名度较高，因此当前我国婴儿卫生用品行业格局中外资品牌占据主导地位。2020年，我国婴儿卫生用品行业品牌市场份额前5名分别为帮宝适（17.2%）、好奇（7.2%）、妙而舒（7.1%）、GOO.N（5.8%）、Monny（2.7%），均为外资品牌，但近年来在“中国质造”和“新零售业态”驱动下，众多国内企业凭借高品质、高附加值的产品和差异化的竞争策略迅速崛起，如Babycare和BEABA等新零售品牌为代表的国产品牌也正加速成为国内婴儿卫生用品行业的新生力量。行业集中度方面，2015年至2020年我国纸尿裤终端零售额企业CR10从68.2%降至51.4%，品牌CR1