软商品周报：宏观因素影响，棉花纸浆小幅下跌

期货研究报告|软商品周报2022-09-26 宏观因素影响，棉花纸浆小幅下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周持续受宏观因素影响，美棉价格受到进一步打压。随着关键生长期加即将结束，天气端的炒作热度已明显消减。新季棉花的矛盾从供应端逐渐转向消费端，全球经济下行的背景使得下游消费预期比较悲观。国内方面，传统旺季下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大。疆棉禁令对于下游纺织企业以及纺织品�口企业的影响持续，结合新年度棉花即将大量上市，纺织厂采购相对谨慎。后期需关注新棉的大规模上市价格，新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素长期持续，短期外强内弱格局或将有所改善，长期来看郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁，预计节前浆价高位僵持。港口库存相较上周无明显变化，市场可流通货源依旧偏少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 棉花市场分析3 纸浆市场分析3 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2301合约13780元/吨，环比下跌720元，跌幅5%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15440元/吨，环比下跌40元，现货基差CF01+1660，环比上涨590；全国棉花现货加权均价15615元/吨，环比下跌113元，现货基差CF01+1835，环比上涨595。 ■棉花供需 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2022年9 月22日，全国新棉采摘进度为3.0%，同比提高1.0个百分点，较过去四年均值下降 2.0个百分点；全国交售率为14.6%，同比提高1.6个百分点，较过去四年均值下降 12.3个百分点。另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至9月22日，全国加工率为4.2%，同比下降3.1个百分点，较过去四年均值下降18.3个百分点；新棉销售尚未开始。按照国内棉花预计产量606.1万吨（国家棉花市场监测系统2022年7月份预测）测算，截至9月22日，全国累计采摘籽棉折皮棉18.2万吨，同比增加6.9万吨，较过去四年均值减少3.0万吨；累计交售籽棉折皮棉2.7万吨，同比增加1.1万吨，较过去四年均值减少6.4万吨；累计加工皮棉0.1万吨，同比持平，较过去四年均值持平。 ■后市展望 国际方面，本周持续受宏观因素影响，美棉价格受到进一步打压。随着关键生长期即将结束，天气端的炒作热度已明显消减。新季棉花的矛盾从供应端逐渐转向消费端，全球经济下行的背景使得下游消费预期比较悲观。国内方面，传统旺季下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大。疆棉禁令对于下游纺织企业以及纺织品�口企业的影响持续，结合新年度棉花即将大量上市，纺织厂采购相对谨慎。后期需关注新棉的大规模上市价格，新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素长期持续，短期外强内弱格局或将有所改善，长期来看郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘纸浆2209合约6668元/吨，环比下跌276元，跌幅3.97%。现货 方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，环比无变化，现货基差 SP09+830，环比上涨325元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，环比 无变化，现货基差SP09+880，环比上涨375元。 ■纸浆供需 本周国产阔叶浆、化机浆行业开工负荷较上周基本持平，个别浆厂转产计划暂未实施，多数浆厂排产稳定。非木浆方面，竹浆开工较上周持稳，但近日个别检修装置复产，预计下周�产品过后，竹浆供应将稍有提升；甘蔗浆个别企业灵活转产，本周开 工负荷回升。本周铜版纸开工负荷率较上周提升9.31个百分点；本周双胶纸开工负荷 率较上周提升1.79个百分点；本周白卡纸开工负荷率较上周持平；本周生活用纸开工 负荷率较上周提升0.83个百分点。据卓创资讯数据监测统计，9月第3周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅增加2.3%，总体库存量维持窄幅震荡整理态势。 后市展望 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁，预计节前浆价高位僵持。港口库存相较上周无明显变化，市场可流通货源依旧偏少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走 势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com