轻工制造行业跟踪周报：文化纸再发涨价函，家具版块把握低位布局机会推荐顾家家居

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 文化纸再发涨价函，家具版块把握低位布局机会推荐顾家家居 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/9/19至2022/9/25，上证综指下降1.22%，深证成指下降2.27%，轻工制造指数下降4.32%，在28个申万行业中排名第25；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别 2022年09月26日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 为：包装印刷（-3.52%）、造纸（-3.77%）和家用轻工（-5.76%）。轻工制造沪深300 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情 压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 造纸：多家纸企宣布文化用纸价格再度上调，浆价短期维持高位中期有望回落，首推【中顺洁柔】。9月20日，头部纸企金光集团APP宣布自10月1日起文化用纸价格在9月份基础上调涨300元/吨；太阳纸 业、江河纸业、亚太博森均发布文化用纸涨价函，表示10月1日起再 调涨200元/吨。截至9月23日，木浆、生活用纸价格略有上涨，周环比分别上涨40元/吨、50元/吨。浆纸市场相对平稳，木浆价格持续高位。我们认为若Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【�洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具：保交付背景下竣工有望改善，把握家居龙头估值修复机会。2022M8社零总额3.63万亿元，同比+5.4%。8月家具及其零件出口额持续下行，根据海关数据，8月单月出口额54.4亿美元，同比-12.7%；M1-8累计出口额466.7亿美元，同比-1.1%。其中办公椅8月单月出口 2.9亿美元，同比-37.5%；木框架、金属框架沙发出口分别为5.9/6.1亿美元，同比分别-29.3%/-17.5%；弹簧床垫、海绵床垫8月出口分别为0.7/0.5亿美元，同比分别+4.1%/-25.4%美元。保交付下竣工有望持续修复，建材家居的消费需求将进一步释放。家居板块前期受地产断贷情绪影响回调幅度较大，随着各项政策陆续推出，家具版块估值有望持续修复。经营层面看，疫情及地产扰动下龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，看好行业集中度加速提升。首推2022H1业绩表现靓丽，开店进度符合我们预期，自主品牌拓展顺利的【喜临门】；零售化改革的先行者，情绪扰动回调较多的【顾家家居】；同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、 【金牌厨柜】。 电子烟：悦刻累计15款烟具烟弹产品过审电子烟国标；魔笛获得三张电子烟生产许可证。1）9月23日，悦刻宣布新过审国标产品再增加4款，目前有5款幻影烟具、2款幻影Pro烟具、7款幻影烟弹和1款幻影Pro烟弹过审国标；2）魔笛旗下烟油公司、代工厂和品牌均已获得电子烟生产许可证，涵盖烟油供应链与品牌，成为全产业链布局公司。 我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/9/272022/1/262022/5/272022/9/25 相关研究 《8月保交付下竣工回暖，家具景气度有望上行》 2022-09-19 《轻工制造行业2022H1业绩综述》 2022-09-12 1/22 表1：重点公司估值（估值截至2022/9/26） （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 735.92 120.81 4.40 4.80 5.66 27.46 25.17 21.34 买入 603816 顾家家居 317.91 38.68 2.65 2.45 2.97 14.60 15.79 13.02 买入 002572 索菲亚 156.47 17.15 0.13 1.39 1.70 131.92 12.34 10.09 买入 603008 喜临门 124.75 32.20 1.45 1.87 2.41 22.21 17.22 13.36 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPSPE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/22 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数下降5 2.重要行业新闻8 2.1.造纸8 2.2.电子烟8 2.3.定制家具8 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降9 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌11 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降12 2.7.地产月度数据：8月竣工、新房销售及新开工表现偏弱14 3.电子烟行业数据更新15 4.造纸重点行业数据更新16 4.1.原材料成本：木浆周环比上升16 4.2.纸价：箱板纸、瓦楞纸周环比下降17 5.公司重点公告19 6.风险提示21 3/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/9/19-2022/9/25）5 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/9/19-2022/9/25)5 图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/9/19-2022/9/25)5 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/9/23-2022/9/23）行情走势6 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）9 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）9 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）10 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）10 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）10 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）10 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）11 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）11 图13：2021/8/12-2022/9/23TDI国内现货价(元/吨)12 图14：2021/9/24-2022/9/23软泡聚醚华东市场价(元/吨)12 图15：2021/9/24-2022/9/23MDI国内现货价(元/吨)12 图16：2020/7-2022/7家具制造业累计营收（亿元）13 图17：2020/7-2022/7家具制造业累计利润总额（亿元）13 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）13 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）13 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）14 图21：家具类月度零售额（亿元）14 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）14 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）14 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）15 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）15 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）15 图27：单月商品房销售面积（万平方米）15 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）16 图29：废黄板纸参考价（元/吨）16 图30：木浆参考价（元/吨）16 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）17 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）17 图33：箱板纸参考价（元/吨）17 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）17 图35：双胶纸参考价（元/吨）18 图36：双铜纸参考价（元/吨）18 图37：白卡纸参考价（元/吨）18 图38：白板纸参考价（元/吨）18 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）18 表1：重点公司估值（估值截至2022/9/26）2 表2：轻工板块部分标的估值6 表3：2022/9/17-2022/9/24三十大中城市商品房成交情况9 4/22 1.上周行情：轻工制造指数下降 2022/9/19至2022/9/25，上证综指下降1.22%，深证成指下降2.27%，轻工制造指数下降4.32%，在28个申万行业中排名第25；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-3.52%）、造纸（-3.77%）和家用轻工（-5.76%） 图1：各行业周涨跌幅（2022/9/19-2022/9/25） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 有电综采银交公食建化钢国上机汽商非深通房纺休农计家传轻医电建色气合掘行通用品筑工铁防证械车业银证信地织闲林算用媒工药子筑 金设 运事饮装 军指设 贸金成 产服服牧机电 制生 材 属备 输业料饰 工数备 易融指 装务渔器 造物 料 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/9/19-2022/9/25)图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/9/19-2022/9/25) 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 包装印刷Ⅱ(申万)造纸Ⅱ(申万)家用轻工(申万) 0% -3.52% -3.77% -5.76% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -0.76%-0.89% -2.78% -3.25%-3.45% -4.35%-4.56% -6.65%-7.13% 卫浴娱乐制品用品 塑料纸包瓷砖包装装地板 金属其他包装家居 用品 定制成品家居家居 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/22 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/9/23-2022/9/23）行情走势 上证指数 轻工制造(申万) 造纸Ⅱ(申万) 包装印刷Ⅱ(申万) 家用轻工指数 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021/9/242021/11/242022/1/242022/3/242022/5/242022/7/24 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元） YoY（%） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 定制 603833.SH 欧派家居 2,666 3,083 3,626 29.2% 15.6% 17.6% 27 25 21 002572.SZ 索菲亚 123 1,348 1,678 -89.7% 999.7% 24.5% 132 12 10 300616.SZ 尚品宅配 90 127 235 -11.5% 41.6% 85.0% 56 40 21 603180.SH 金牌厨柜* 338 418 514 15.5% 23.7% 23.0% 13 10 8 603801.SH 志邦家居* 506 607 735 27.8% 19.9% 21.2% 15 12 10 002853.SZ 皮阿诺 -729 248 312 -470.0% - 25.8% - 8 7 603208.SH 江山欧派* 257 454 575 -39.7% 76.6% 26.7% 22 12 10 603898.SH 好莱客 65 355 441 -76.4% 443.6% 24.2% 47 9