微观流动性周报：ETF大幅净流入，成长延续显分歧

证 券 研2022年09月26日 究 报ETF大幅净流入，成长延续显分歧 告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏S1050522090001zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn ▌微观流动性总览 —微观流动性周报 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《内资情绪渐稳，ETF逆势流入》2022-09-19 2、《与426相比，A股触底了吗？》2022-09-18 3、《北向净流入创新高，成长风格仍有分歧》2022-09-13 策略研究 本期（9.19-9.23）资金供给与需求较上期同步回升，微观资金面略有改善。具体来看，供给方面，北上资金本周延续净流出，公募基金发行小幅回暖，ETF资金大幅流入，融资流出相比上期有所收窄；需求方面，一级市场融资实现反弹，产业资本净减持扩大；市场活跃度方面，成交额加速下行，交投活跃度维持低位。 ▌北上资金 本期大盘持续走低，人民币贬值压力仍存，北上资金等量净流出。本周外资所处环境与上周相似，A股下行叠加人民币贬值，外资整体净流出额与上期几乎持平。 ▌两融资金 本期两融资金延续缩量流出，融资客情绪趋于稳定。本周A股延续下跌，杠杆资金交易活跃度较低，融资流出持续缩量，融资客情绪从恐慌向平稳转向，杠杆交易带来的市场波动将逐渐减少。 ▌ETF资金 本期ETF资金继续大幅流入，净流入额边际提高，充分发挥候场资金的“蓄水池”作用。本周ETF资金加速流入的动力来自于两个方面：第一，市场情绪较为低迷，候场资金加速累积；第二，中证500ETF期权和创业板ETF期权上市，给予ETF市场增量流动性。 ▌行业资金流向 本期内外资同时看好家用电器，但在电子和汽车等科技成长板块仍维持较大分歧。本期内外资共同流入了家用电器，共同流出了医药生物、食品饮料、煤炭等行业，而二者分歧主要集中在电子、汽车和电力设备等板块。 ▌风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 正文目录 1、微观流动性总览：内资趋稳，外资流出3 2、资金供给3 2.1、北上资金：贬值扰动仍存，外资延续流出3 2.2、两融资金：连续缩量，情绪企稳4 2.3、公募基金：新发规模小幅提升5 2.4、ETF：候场资金延续布局，新发产品增添流动性5 3、资金需求6 3.1、一级市场融资：多家新股上市，股权融资回升6 3.2、产业资本：净减持规模小幅提升6 3.3、成交额与交易费用：交易费用低位稳定，成交额加速回落7 4、行业资金流向：外资同步增配价值成长，内资偏好地产后周期7 4.1、热点板块分析：内外资延续成长板块分歧9 5、风险提示10 图表目录 图表1：资金供给与需求同步回升3 图表2：北上资金延续净流出4 图表3：两融资金流出额震荡递减4 图表4：新发基金规模小幅回升5 图表5：ETF资金持续宽幅流入5 图表6：一级市场融资规模强势回弹6 图表7：产业资本净减持规模小幅上涨6 图表8：成交额有明显下降趋势，市场情绪仍待修复7 图表9：外资偏好科技成长板块（亿元）8 图表10：杠杆资金延续配置风格（亿元）8 图表11：行业和宽基ETF都获得大量资金净流入（亿元）9 图表12：内外资延续科技成长板块分歧（亿元）10 1、微观流动性总览：内资趋稳，外资流出 本期（9.19-9.23）资金供给与需求较上期同步回升，微观资金面略有改善。具体来看，供给方面，北上资金本周延续净流出，公募基金发行小幅回暖，ETF资金大幅流入，融资流出相比上期有所收窄；需求方面，一级市场融资实现反弹，产业资本净减持扩大；市场活跃度方面，成交额加速下行，交投活跃度维持低位。 图表1：资金供给与需求同步回升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、资金供给 2.1、北上资金：贬值扰动仍存，外资延续流出 本期大盘持续走低，人民币贬值压力仍存，北上资金等量净流出。具体来看，本周北上资金净流出61.34亿元，环比减少0.46亿元。本周外资所处环境与上周相似，A股下行叠加人民币贬值，外资整体净流出额与上期几乎相等。 图表2：北上资金延续净流出 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、两融资金：连续缩量，情绪企稳 本期两融资金延续缩量流出，融资客情绪趋于稳定。具体来看，本期杠杆资金净流出 33.76亿元，环比回升59.02亿元。本周A股延续下跌，杠杆资金交易活跃度较低，融资流出持续缩量，融资客情绪从恐慌向平稳转向，杠杆交易带来的市场波动将逐渐减少。 图表3：两融资金流出额震荡递减 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.3、公募基金：新发规模小幅提升 本期公募基金发行规模有所回升，但仍处于较低水平。具体来看，本期偏股型基金发行57.62亿元，环比上升9.18亿元。基金新发市场在市场震荡磨底期间难有改善，本质是赚钱效应偏弱，基金发行动力不足，投资者买入意愿较弱。 图表4：新发基金规模小幅回升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.4、ETF：候场资金延续布局，新发产品增添流动性 本期ETF资金继续大幅流入，净流入额边际提高，充分发挥候场资金的“蓄水池”作用。具体来看，本期ETF资金净流入207.01亿元，环比上升68.55亿元。本周ETF资金流入额远超上周，达到9月份以来的最高值。本周ETF资金加速流入的动力来自于两个方面：第一，市场情绪较为低迷，候场资金加速累积；第二，中证500ETF期权和创业板ETF期权上市，给予ETF市场增量流动性。 图表5：ETF资金持续宽幅流入 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3、资金需求 3.1、一级市场融资：多家新股上市，股权融资回升 本期IPO数量反弹，推动股权融资规模逼近一年均线。具体来看，本期一级市场融资规模为200.35亿元，环比上升68亿元。 图表6：一级市场融资规模强势回弹 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.2、产业资本：净减持规模小幅提升 本期产业资本净减持提升，其中主板和创业板减持规模扩大。具体来看，本期产业资本净减持额为66.86亿元，环比上升14.81亿元。 图表7：产业资本净减持规模小幅上涨 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.3、成交额与交易费用：交易费用低位稳定，成交额加速回落 本期成交额加速回落，交投活跃度来到低点。具体来看，本期日均成交额达6529.15 亿元，环比下降1505.21亿元；日均交易费用为65.29亿元，边际上升1.02亿元。当前市场情绪与426市场底部时有所不同，426市场底期间是恐慌情绪导致的交易放量，而当前市场情绪较为悲观，交投活跃度不足。 图表8：成交额有明显下降趋势，市场情绪仍待修复 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、行业资金流向：外资同步增配价值成长，内资偏好地产后周期 本期北上资金偏好科技成长板块，但同时也增配了地产消费为代表的价值股。具体来看，本期净流入主要集中于电子(+20.34亿元)、基础化工(+12.54亿元)、汽车(+6.83亿元)、房地产（+6.48亿元）等行业。净流出主要集中于电力设备（-26.06亿元）、医药生物（-18.19亿元）、非银金融（-11.72亿元）和农林牧渔（-10.07亿元）等。 图表9：外资偏好科技成长板块（亿元） 30 20 10 电子 基础化工 汽车房地产家用电器美容护理机械设备国防军工 银行纺织服饰 传媒钢铁综合 建筑装饰 环保通信 社会服务商贸零售有色金属石油石化公用事业轻工制造交通运输计算机建筑材料 煤炭食品饮料农林牧渔非银金融医药生物电力设备 0 -10 -20 -30 本期净买入情况上期净买入情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期两融资金延续上期配置风格，稳增长仍为主要方向，成长和高拥挤行业大幅流出。具体来看，本期杠杆资金主要流入了非银金融（+5.47亿元）、电力设备（+3.83亿元）、家用电器（+3.11亿元）等行业；净流出行业主要集中在汽车（-7.75亿元）、国防军工 （-4.95亿元）以及电子（-4.77亿元）等行业。 图表10：杠杆资金延续配置风格（亿元） 10 非电家轻建农公社银综美商纺建房基传通环机交计医石钢食有煤电国汽银力用工筑林用会行合容贸织筑地础媒信保械通算药油铁品色炭子防车金设电制装牧事服护零服材产化设运机生石饮金军 融备器造饰渔业务理售饰料工备输物化料属工 5 0 -5 -10 本期余额变动情况上期余额变动情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期ETF资金持续增配大盘风格，创业板活跃度提升。具体来看，本期ETF净流入 207.01亿元，总体资金流入较上期持续大幅增加。本期行业和宽基ETF均实现净流入，分别在本期流入84.09和123.74亿元。其中，行业ETF集中流入大金融、大消费和科技成长； 宽基ETF净流入主要集中在创业板、上证50和沪深300。 图表11：行业和宽基ETF都获得大量资金净流入（亿元） 60 40 20 一带一路 央企基本面国企改革 高铁地区发展大数据创新 农业智能制造 周期大金融大消费科技成长 MSCI中国A股 创业板富时中国A50 上证180上证50深证100深证成指中小板中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50港股通50中证全指 0 -20 主题行业宽基 本周规模上周规模 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4.1、热点板块分析：内外资延续成长板块分歧 本期内外资共同流入了家用电器，共同流出了医药生物、食品饮料、煤炭等行业，而二者分歧主要集中在电子、汽车和电力设备等板块。 共同看好-家用电器：家电的地产后周期属性获得内外资共识。 共同看空-必选消费：食品饮料行业在疫情扰动下有较大压力，医药生物行业受政策影响，内外资同步流出。 分歧较大-电子、汽车：本期内外资延续上期风格，对于高景气科技成长板块仍存在较大分歧，表现为外资加仓电子、汽车，内资反而净流出。 图表12：内外资延续科技成长板块分歧（亿元） 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 5、风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 ▌宏观策略组介绍 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。 周灏：金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所，两年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。 张帆：金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10%