微观流动性周报：北向净流入创新高，成长风格仍有分歧

证 券 研2022年09月13日 究 报北向净流入创新高，成长风格仍有分歧 告—微观流动性周报 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏S1050522090001zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn ▌微观流动性总览 本期（9.5-9.9）A股大盘震荡走高，资金供给与需求双双回暖，但整体流动性依旧承压。具体来看，供给方面，北上资金本周窄幅净流出，公募基金发行小幅回落，ETF资金宽幅流入，杠杆资金情绪回暖，小幅净流入；需求方面，一级市场融资沉寂后出现较大幅度回升，产业资本净减持额有所增加；市场活跃度方面，交易费用小幅回落，市场情绪仍需进一步修复。 最近一年大盘走势 (%)沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《地产纾困迈出关键一步》 2022-08-17 2、《从工业数据看中观行业景气度 》2022-08-18 3、《极致难持续，静候新均衡》 2022-08-21 策略研究 ▌北上资金 本期北上资金整体窄幅净流出，但9月9日单日净流入创新高，资金情绪边际向好。本周A股大盘持续走高，并且外汇准备金“降准”，人民币汇率有所回升，多重利好信号下，北上资金结束了九月份以来的持续净流出状态，9日强势回补，单日净流入147.53亿元，创2022年以来净流入规模新高。 ▌两融资金 本期两融资金转为窄幅净流入，融资情绪渐稳。随着本周A股大盘反弹，融资客情绪改善，积极参与，杠杆资金结束了连续两期的大幅流出，转为窄幅净流入。 ▌ETF资金 本期ETF宽幅流入，候场资金近期积极布局价值风格，本周获得较高收益，ETF资金加速流入。 ▌一级市场融资 本期股权融资规模大幅回升，突破往期均值，一级市场有所回暖。大盘回升背景下，一级市场情绪边际回暖。 ▌行业资金流向 本期内外资仍对新能源行业存有较大分歧。本期内外资共同流入了汽车和家用电器等行业，共同流出了银行、国防军工，而二者分歧主要集中在电力设备、电子和计算机等板块。 ▌风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 正文目录 1、微观流动性总览：供给需求双回暖，流动性仍有提升空间3 2、资金供给3 2.1、北上资金：回补开启，情绪转好3 2.2、两融资金：转为窄幅流入，融资情绪企稳4 2.3、公募基金：新发基金规模边际回落5 2.4、ETF：资金盈利，放量流入5 3、资金需求6 3.1、一级市场融资：市场回暖，突破均值6 3.2、产业资本：净减持规模大幅回升6 3.3、成交额与交易费用：交投活跃下行，假期效应显著7 4、行业资金流向：外资延续均衡，内资流入高景气7 4.1、热点板块分析：内外资对于高景气成长仍有较大分歧9 5、风险提示10 图表目录 图表1：资金供给与需求双双回暖3 图表2：北上资金单日净流入创新高，资金情绪边际向好4 图表3：两融资金转为净流入，融资情绪回暖4 图表4：新发基金规模小幅回落5 图表5：ETF宽幅流入，注入增量资金5 图表6：一级市场回暖，突破往期均值6 图表7：产业资本净减持规模大幅回升6 图表8：交投活跃度小幅回落7 图表9：外资配置均衡，有色金属获大量增配（亿元）8 图表10：杠杆资金偏好科技成长行业（亿元）8 图表11：行业ETF主要流入大金融和大消费（亿元）9 图表12：内外资对于新能源行业仍分歧较大（亿元）10 1、微观流动性总览：供给需求双回暖，流动性仍有提升空间 本期（9.5-9.9）A股大盘震荡走高，资金供给与需求双双回暖，但整体流动性仍承压。具体来看，供给方面，北上资金本周呈现窄幅净流出，公募基金发行小幅回落，ETF资金宽幅流入，杠杆资金情绪回暖，小幅净流入；需求方面，一级市场融资沉寂后出现较大幅度回升，产业资本净减持额有所增加；市场活跃度方面，交易费用小幅回落，市场情绪仍需进一步修复。 图表1：资金供给与需求双双回暖 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、资金供给 2.1、北上资金：回补开启，情绪转好 本期北上资金整体窄幅净流出，但9月9日单日净流入创新高，资金情绪边际向好。具体来看，本周北上资金净流出2.21亿元，环比回落6.62亿元。本周A股大盘持续走高，并且外汇准备金“降准”，人民币汇率有所回升，多重利好信号下，北上资金结束了九月份以来的持续净流出状态，9日强势回补，单日净流入147.53亿元，创2022年以来净流入规模新高。 图表2：北上资金单日净流入创新高，资金情绪边际向好 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.2、两融资金：转为窄幅流入，融资情绪企稳 本期两融资金转为窄幅净流入，融资情绪渐稳。具体来看，本期杠杆资金净流入17.32亿元，环比回升189.00亿元。本周A股大盘反弹，融资客情绪改善，积极参与，杠杆资金结束了连续两期的大幅流出，转为窄幅净流入。 图表3：两融资金转为净流入，融资情绪回暖 2.3、公募基金：新发基金规模边际回落 本期公募基金发行规模小幅回落。具体来看，本期偏股型基金发行114.74亿元，环比 下降10.13亿元。基金新发市场较为稳定，从8月以来新发规模仅有小幅波动。 图表4：新发基金规模小幅回落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2.4、ETF：资金盈利，放量流入 本期ETF宽幅流入，候场资金连续多日布局价值风格，本周获得较高收益。具体来看，本期ETF资金净流入85.90亿元，环比上升60.13亿元。随着前期布局的价值风格在本周盈利显现，ETF资金加速流入。 图表5：ETF宽幅流入，注入增量资金 3、资金需求 3.1、一级市场融资：市场回暖，突破均值 本期股权融资规模大幅回升，一级市场有所回暖。具体来看，本期一级市场融资规模为107.44亿元，环比回升53.26亿元，突破往期均值。大盘回升背景下，一级市场情绪边际回暖。 图表6：一级市场回暖，突破往期均值 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.2、产业资本：净减持规模大幅回升 本期产业资本延续净减持态势，且净减持规模大幅回升。具体来看，本期产业资本净减持额为138.88亿元，环比增加84.33亿元。本周大盘出现小反弹，资金套现激励意愿边际走高，产业资本减持偏好有所增加。 图表7：产业资本净减持规模大幅回升 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 3.3、成交额与交易费用：交投活跃下行，假期效应显著 本期成交额和交易费用小幅回落，结合市场缩量反弹来看，情绪端反映出市场认为当前位置安全边际较高，多头数量大于空头数量。具体来看，本期日均成交额达8158.03亿 元，环比下降299.08亿元；日均交易费用为81.58亿元，边际回落2.99亿元。本期A股大盘有所回升，但交投活跃度继续走低，假期效应显著。 图表8：交投活跃度小幅回落 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、行业资金流向：外资延续均衡，内资流入高景气 本期北上资金配置风格较为均衡。具体来看，本期净流入主要集中于有色金属(+58.23亿元)、非银金融(+15.89亿元)、医药生物(+13.46亿元)、基础化工（+9.57亿元）等行业。净流出主要集中于电力设备（-28.21亿元）、食品饮料（-27.44亿元）、电子（-21.30亿元）和传媒（-15.83亿元）等。 图表9：外资配置均衡，有色金属获大量增配（亿元） 80 60 40 20 0 -20 -40 有色金属 非银金融医药生物基础化工房地产公用事业商贸零售家用电器交通运输建筑装饰 钢铁汽车 纺织服饰 通信环保综合 机械设备农林牧渔社会服务轻工制造建筑材料美容护理石油石化国防军工 煤炭银行计算机传媒电子 食品饮料电力设备 本期净买入情况上期净买入情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 本期两融资金较上期配置风格变动较大，主要流入高景气高弹性的成长行业。具体来看，本期杠杆资金主要流入了电力设备（+12.00亿元）、电子（+8.97亿元）、传媒 （+6.62亿元）等行业；净流出行业主要集中在非银金融（-7.29亿元）、房地产（-7.10亿元）以及银行（-5.31亿元）等行业。 图表10：杠杆资金偏好科技成长行业（亿元） 20 电电传汽通食机计轻农家煤美综环建医纺社建钢石国商交公基有银房非力子媒车信品械算工林用炭容合保筑药织会筑铁油防贸通用础色行地银 设备 饮设机制牧电护料备造渔器理 材生服服装石军零运事化金产金 料物饰务饰化工售输业工属 融 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 本期余额变动情况上期余额变动情况 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 ETF资金延续增配价值风格，集中流入大金融和大消费。具体来看，本期ETF净流入 85.90亿元，总体资金流入较上期有所下降。本期三种ETF皆实现净流入，行业ETF和宽基ETF是本期的流入主体，分别在本期流入46.43和36.58亿元。其中，行业ETF净流入主要集中在大金融和大消费，宽基ETF净流入集中在上证50。 图表11：行业ETF主要流入大金融和大消费（亿元） 80 60 40 20 一带一路 央企基本面国企改革 高铁地区发展大数据创新 农业智能制造 周期大金融大消费科技成长 MSCI中国A股 创业板富时中国A50 上证180上证50深证100深证成指中小板中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50港股通50中证全指 0 -20 主题行业宽基本周规模上周规模 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4.1、热点板块分析：内外资对于高景气成长仍有较大分歧 本期内外资共同流入了汽车和家用电器等行业，共同流出了银行、国防军工，而二者分歧主要集中在电力设备、电子和计算机等板块。 共同看好-汽车、家用电器：在本期内外资同时偏好汽车、家用电器大件消费行业。 共同看空-银行、国防军工：本期内外资共同逆市流出银行和国防军工。 分歧较大-电力设备、电子：本期内外资延续上期风格，仍对于新能源存在较大分歧，但本期多空角色交换，内资加仓电力设备、电子，外资反而净流出。 图表12：内外资对于新能源行业仍分歧较大（亿元） 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 5、风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 ▌宏观策略组介绍 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所。 周灏：金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所，两年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。张帆：金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—