微观流动性跟踪（2024.09.02-2024.09.15）：ETF净流入收窄，A股资金面整体收紧

ETF净流入收窄，A股资金面整体收紧证券研究报告 2024年09月17日 微观流动性跟踪(2024.09.02-2024.09.15) 投资要点： 近两周来，市场持续走弱再度影响各资金主体参与情绪，场内微观流动性再度出现小幅收紧。具体而言，资金供给方面，市场持续筑底、行业轮动过快加大今年主动管理型基金获取超额收益难度，相关产品发行募集始终难见起色；两融在监管加强下延续净流出；ETF自年初以来持续大额流入，但近两周来，随着A股资金面整体改善，部分护盘资金参与力度减弱，其净流入规模出现较明显回落。资金需求端近期整体维持紧平衡，一二级市场股权融资、大股东增减持规模等近两周来均维持低位，A股融资需求并未出现明显升温；在海外宽松、人民币升值等因素推动下，港股市场近一阶段流动性改善较为明显，资金南下港股热度再度出现一定回升，但考虑到目前国内经济基本面复苏仍然偏缓、海外三季度仍受地缘等风险扰动等，当前资金流入港股对A股市场造成的分流效应预计相对可控。 微观流动性整体：两融延续净流出，ETF净流入放缓。 本期资金供给合计115亿元，资金需求202亿元，整体对于市场净流出86亿元。1）两融延续净流出；2）ETF净流入规模收窄；3）股权融资规模大幅回落。 偏股型公募新发：发行量延续低位。 本期偏股型公募新发份额为44.83亿份，相较于上期61.1亿份变化-26.64%。最近 一周新发水平位于过去三年的1%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于36%和1%分位。 两融资金：本期延续净流出。 截至2024年9月15日，市场融资余额为13,720亿，融券余额为103亿，整体占全A流通市值比例为2.27%。两融交易额占全A成交额比例为7.48%，较上期小幅回落。本期双周两融表现为净流出77.16亿元，较上期的净流出157.37亿相比变化 +50.97%。 存量股票型ETF：本期净流入额显著回落。 本期存量股票型ETF净申购额为147.76亿元，相比于上期776.45亿元变化-80.97%，其中规模型ETF净申购额207.50亿元，主题型、策略型ETF以净赎回居多。本期股票型ETF净流入额较前一阶段显著回落，反映在近期A股资金面整体改善背景下，增量资金入市护盘需求边际减弱。 股权融资：融资规模阶段性回落。 以发行日统计，本期股权融资规模8.28亿元，相比于上期97.68亿元变化-92%，其中2024年9月9日至15日单周股权融资规模为0。股权融资规模再度出现大幅走低。 产业资本：本期净减持5.88亿。 本期产业资本表现为净减持5.88亿元，相比于上期净增持0.76亿元变化-877%。本期产业资本减持规模环比小幅回升，增持规模较上期则整体持平。 限售解禁：未来两周预计解禁550亿。 本期限售解禁市值为738.55亿元，相比于上期1,058.19亿元变化-30.21%。未来两周预计解禁550.15亿元。当前A股限售解禁压力较前一阶段已有明显缓释。 南向资金：净流入规模边际回升。 本期南向资金净流入199.26亿元，相比于上期净流入32.68亿元变化+509.78%。南向资金近两周来净流入额出现小幅走阔，或为近期美联储降息时点临近、人民币汇率升值、港股流动性改善等因素所推动。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 作者 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：周观REITs2024年9月第2周-华泰宝湾物流REIT发售》 2024-09-15 2《投资策略：海外与大类周报-全球市场会否再大动荡？》2024-09-13 3《投资策略：行业比较周报-赛点2.0 为何重视恒生互联网？》2024-09-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.微观流动性整体：两融延续净流出，ETF净流入放缓3 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：发行量延续低位4 2.2.两融资金：本期延续净流出4 2.2.1.整体情况4 2.2.2.资金流向5 2.3.存量股票型ETF：本期净流入额显著回落7 3.资金需求9 3.1.股权融资：融资规模阶段性回落9 3.2.产业资本：本期净减持5.88亿9 3.3.限售解禁：未来两周预计解禁550亿10 3.4.南向资金：净流入规模边际回升12 4.风险提示12 图表目录 图1：微观流动性整体资金净流入3 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发4 图4：两融余额情况5 图5：两融交易情况5 图6：两融流入行业情况（亿元）6 图7：两融净流入/流出个股情况6 图8：股票型ETF周度净申购金额7 图9：不同类别股票型ETF净申购测算7 图10：股票型ETF净申购排名前/后58 图11：周度股权融资9 图12：周度产业资本增减持情况9 图13：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）10 图14：本期与未来两周解禁规模11 图15：行业限售解禁情况（亿元）11 图16：南向资金整体及单周净流入情况12 1.微观流动性整体：两融延续净流出，ETF净流入放缓 本期资金供给合计115亿元，资金需求202亿元，整体对于市场净流出86亿元。1）两融延续净流出；2）ETF净流入规模收窄；3）股权融资规模大幅回落。 资金供给 图1：微观流动性整体资金净流入 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 两融资金净流入（亿元）股票型ETF净申购（亿元） 61 45 ---- -157 -77 776 148115 合计680 资金需求 上期 本期 预计未来两周 股权融资（亿元） 98 8 14 产业资本净减持（亿元） 1 -6 - 南向资金净流入（亿元） 33 199 - 合计 131 202 - 限售解禁流通市值（亿元） 1058 739 550 资料来源：Wind，天风证券研究所；每一期为两周维度，截至2024/9/15，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：发行量延续低位 本期偏股型公募新发份额为44.83亿份，相较于上期61.1亿份变化-26.64%。最近一周新发水平位于过去三年的1%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于36%和1%分位。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，天风证券研究所 2024年8月新成立股票型基金52.94亿份，混合型基金51.78亿份。9月新成立股票型基金27.51亿份，混合型基金16.87亿份。近期权益市场持续走弱，市场赚钱效应收缩，进一步加剧市场观望情绪，导致权益基金发行募集再度遇冷。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.两融资金：本期延续净流出 2.2.1.整体情况 截至2024年9月15日，市场融资余额为13,720亿，融券余额为103亿，整体占全A流通市值比例为2.27%。两融交易额占全A成交额比例为7.48%，较上期小幅回落。本期双周两融表现为净流出77.16亿元，较上期的净流出157.37亿相比变化+50.97%。 图4：两融余额情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：两融交易情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.2.资金流向 本期两融资金整体仍表现为净流出，其中以中游制造和下游消费板块净流出额最多。具体行业来看，电力设备、医药生物、电子净流出规模领先；银行、建筑装饰整体净流入规模领先。2024YTD两融对于上游原材料和支持服务相对偏好。 图6：两融流入行业情况（亿元） 大类 行业 双周 月度 2024YTD 双周 月频 2024YTD 上游原料 基础化工钢铁有色金属建筑材料煤炭 石油石化 -5.88 -12.75 -104.29 0.20 1.73 -6.77 -3.84 -0.58-2.01 -20.24-24.32 -17.22 -20.79 -166.92 -1.70-2.25 -3.95 -4.15 -3.75 -3.23 -7.16 中游制造 电子电力设备机械设备国防军工 通信 -12.89 -35.02 -13.50 -18.59 -43.43 -225.19 -5.48 -11.21 -37.98 -49.47 -119.91 -360.72 -3.84 -12.19 -27.87 -8.66 -18.07 -56.19 下游消费 农林牧渔汽车家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物社会服务传媒 美容护理 -2.04 -5.28 -23.72 -32.61 -89.48 -297.22 -5.91 -26.64 -23.40 -3.78 -7.30 -20.49 -4.86 -18.36 -35.63 0.71 0.51 -4.43 -0.57 -1.45 -13.01 -13.68 -22.43 -99.96 -0.58 -1.12 -3.30 -0.79 -7.02 -72.39 -1.11 -0.39 -0.90 金融房建 房地产银行 非银金融建筑装饰 1.88 -4.65 -40.81 1.88 -15.41 -332.40 3.71 11.88 -81.13 -6.74 -27.42 -162.78 3.03 4.78 -47.67 支持服务 计算机环保 公用事业交通运输 商贸零售 -6.72 -24.79 -118.32 -0.44 -2.24 -14.39 -5.60-11.01 -7.24 -20.85 -49.43 -177.31 -4.42 -5.80 0.23 -3.66 -5.58 -37.59 综合 -0.24 -0.16 -4.46 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：两融净流入/流出个股情况 江淮汽车大秦铁路中国广核老百姓保利发展 8 99 95 88 恒瑞医药长江电力宁德时代中际旭创中信证券 -2.3 -2.2 3 1. 8 1. -3.35 1. -3.44 2.1 -5.26 3.74 双周两融净流入/流出前5个股（亿元） 1 2 3 4 5 月度两融净流入/流出 前5个股（亿元） 1 深圳华强 3.40 长江电力 -9.17 2 大秦铁路 3.23 贵州茅台 -7.71 3 交通银行 2.78 阳光电源 -6.15 4 中金黄金 2.68 中国平安 -5.22 5 中国广核 2.58 长安汽车 -5.14 1 2 3 4 5 药明康德海康威视韦尔股份万丰奥威中远海控 9 9 中国平安隆基绿能东方财富兴业银行沃森生物 -1 6.48 10.9 -21.20 11.0 -21.35 12.97 -22.36 18.33 -29.29 18.52 2024YTD两融净流入/流出前5个股（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.3.存量股票型ETF：本期净流入额显著回落 本期存量股票型ETF净申购额为147.76亿元，相比于上期776.45亿元变化-80.97%，其中规模型ETF净申购额207.50亿元，主题型、策略型ETF以净赎回居多。本期股票型ETF净流入额较前一阶段显著回落，反映在近期A股资金面整体改善背景下，增量资金入市护盘需求边际减弱。 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF本期净申购领先；南方中证新能源ETF、南方中证500ETF、红利低波ETF、融通央企科创ETF、华宝中证银行ETF净赎回领先。 图8：股票型ETF周度净申购金额 资料来源：Wind，天风证券研究所 图9：不同类别股票型ETF净申购测算 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：股票